大廈將傾 大成的悲劇究竟是天災還是人禍？

　　2012年的時候，當時的大成還處于業(yè)績巔峰的狀態(tài)，其光芒覆蓋了整個飼料行業(yè)。而如今，時隔3年，大成再一次成為焦點，卻已經是大廈將傾的時候。

　　從大成生化歷年來的表現(xiàn)來看主要分為以下幾個階段：1994-2000成立初期;2、2001年-2004年上市初期;2005年-2011年快速擴張;2012年-目前逐步衰落。其中，2011年可以看作是大成集體由盛轉衰的轉折點。在2011年的時候，大成生化科技總收入為144.3億，凈利潤為13億港元。而目前的情況是，2014年底凈利潤虧損33億港元，2015年上半年凈利潤虧損9.7億港元，并且，大門外還堵著眾多的農民在討要8000萬元血汗錢。

　　冰凍三尺，非一日之寒。據(jù)本網的添加劑分析師王歡表示，去年開始，大成部分工廠就已經開始陸續(xù)停產，一直到今年8月份幾乎全部停掉。今年初開始，長春地區(qū)的農民因為長春大成拖欠玉米款多次與大成溝通未果。一直到今年9月份，經濟之聲關注此事，連發(fā)幾篇文章之后大成陷入經營困境才被行業(yè)內外所關注。關于大成的衰落，眾人無不惋惜。感慨之余，認真分析一下大成倒下的原因，并且能從中得到啟示或者驚醒或更為重要。

　　大成的業(yè)務主要有：玉米提煉產品(玉米淀粉、蛋白粉、玉米油)、以玉米為原料之生化產品(甜味劑、生物化工醇、氨基酸)、生物產品(牛肉等)。其中氨基酸業(yè)務占比達到40%以上，而賴氨酸又是重中之重，因此下文我們將以賴氨酸價格作為參考。

　　圖1 2000-2015年6月大成生化營業(yè)額、凈利潤 單位：萬港元

　　從圖1中可以看出，自2001年上市之后大成的收入逐步增長，在2006年之后增長明顯，2011年達到頂峰，為144.3億港元。在此之后，營業(yè)額逐年下降，2015年中的時候，營業(yè)額為15.8億港元，相比2014年下降了56%。

　　凈利潤在2011年達到13億港元之后，第二年(2013年)便虧損了接近1億，之后更是每況愈下，2014年底虧損已經達到33億港元。

　　收入以及凈利潤的變化，與大成之間在2005年之后進行產能擴張是相對應的。只是大肆的擴張，只給大成帶來了曇花一現(xiàn)的繁榮。一方面是2011年、2012年這兩年全國飼料產量的增長，另一方面是來自于賴氨酸價格的高漲，在這兩方面共同推動大成業(yè)績達到頂峰。

　　圖2 2005-2014年飼料產量及增長率

　　從上圖可以看出，飼料產量在2010年—2012年期間增長較快。

　　圖3 2011-2015年賴氨酸價格變化 單元：元/公斤

　　2011年的賴氨酸價格為近五年來最高水平，達到了20元/公斤。而98.5%的賴氨酸成本在10-11元左右，2011年的賴氨酸市場可以說是暴利。也正是在2011年嘗到了甜頭，大成在2012年的氨基酸產能從2011年的60萬噸擴張至80萬噸。

　　而之后的價格卻進入低迷狀態(tài)，在大成的報告中，對于業(yè)績下滑，解釋得最多的便是飼料產量下降，賴氨酸需求不好。的確，近兩年生豬、家禽市場不斷遭遇各種疫情、食品安全事件，并且進入產業(yè)結構調整階段，這很大程度上抑制了飼料，乃至上游原料、添加劑的需求。但是，反過來，為什么類似大成這么龐大的企業(yè)，沒能及時把握市場的變化以做出調整，反而越陷越深呢?

　　這個時候，我們不得不說的就是大成的管理了。

　　我們的標題是天災還是人禍，如果說市場的變化是天災，那么管理上問題便被理解為人禍。有市場人士表示，在徐周文先生逝世之后，大成集團的管理便進入一種失控的狀態(tài)。據(jù)《中國經營報》了解，徐周文病逝后，3年之內大成已經換了三任總經理，但均未能改善大成向下的業(yè)績。就公司總人數(shù)來看，2014年底公布的為5900人，總體變化不大。

　　2012年之后，氨基酸銷量連續(xù)下降。

　　圖4 2009-2014年大成氨基酸銷量 單位：萬公噸

　　2012年氨基酸銷量達到65萬噸歷史最高點，之后便逐年減少，2014年銷量已經下降至34萬噸，僅僅為2012年的一半。

　　圖5 2001年-2014年大成三費 單位：萬港元

　　如果說行業(yè)不景氣，那么大多數(shù)公司都會控制內部費用以節(jié)省開支，而大成顯然并不是這么做的。從上圖中可以看出，2001年上市之后，大成的三項費用逐年增加。盡管在2011年之后賴氨酸市場進入弱勢狀態(tài)，其業(yè)績下滑，但大成的三費仍舊是增加的。特別是管理費用，在2013年凈利潤虧損60億港元的時候，管理費用卻增長了56%。很顯然，2013年巨虧，并沒有讓大成的管理層們意識到什么。

　　圖6 2001-2015年6月大成毛利

　　在2011年之后，大成的毛利可謂急轉直下，在2013年大成的毛利便進入負值。其氨基酸產品主要有98、65、70(2013年上市)含量賴氨酸，外加1萬噸的蘇氨酸。據(jù)靜書了解，在2011年之后，大成很少有新產品問世，并且在希杰這樣的競爭對手積極尋找轉型出路的時候，大成依然維持其固有的產品結構。

　　圖7 2001-2015年大成資產負債率

　　在2013年之前，大成的資產負債率一直維持在50%左右的水平。而在2013年之后負債率愈發(fā)增加，一直到2015年上半年債臺高筑，已經達到98.17%。

　　并且，其經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額、 融資活動產生的現(xiàn)金流量凈額均已經是負值，種種指標均顯示，大成的經營已經陷入困境。

　　除了大成自身對形勢的誤判，以及其管理層的失誤，還有一個來自于整個行業(yè)的原因。在2011年賴氨酸暴漲之后，不僅僅是大成，還有梅花、成福等企業(yè)進入瘋狂擴張的階段。據(jù)慧通數(shù)據(jù)顯示，2006年到2014年，我國賴氨酸需求從38萬噸上漲至70萬噸，而全國的產量已經達到110萬噸。特別是2011年之后，歐洲地區(qū)經濟危機蔓延，出口受阻。以大成為首的賴氨酸生產企業(yè)被陷入自己挖的坑里。原本，大家都奢望著依靠擴充份額將對手擠出市場之外。而結局是，整個行業(yè)全線虧損，全都亂了套。

　　大成的悲劇不僅僅是一個企業(yè)的悲劇，而是一個行業(yè)瘋狂之后的代價。