油廠(chǎng)開(kāi)機(jī)率高致豆粕出現(xiàn)“脹庫(kù)”

　　11月下旬以來(lái)，無(wú)論是國(guó)際市場(chǎng)消息面還是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供需基本面都缺乏實(shí)質(zhì)性利多消息，因此就像筆者之前預(yù)期的一樣，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)行情繼續(xù)加速下跌，且與外盤(pán)相比豆粕現(xiàn)貨價(jià)格跌幅更是明顯。截止目前，山東日照地區(qū)油廠(chǎng)43%蛋白豆粕價(jià)格為2450元/噸，較上周末下跌70元/噸；天津地區(qū)油廠(chǎng)43%蛋白豆粕價(jià)格為2470元/噸，較上周末下跌50元/噸；秦皇島地區(qū)油廠(chǎng)43%蛋白豆粕價(jià)格為2480元/噸，較上周末下跌80元/噸；廣東東莞地區(qū)油廠(chǎng)43%蛋白豆粕價(jià)格為2420-2460元/噸，較上周末下跌50元/噸；廣西防城港地區(qū)油廠(chǎng)43%蛋白豆粕價(jià)格為2420-2430元/噸，較上周末下跌80元/噸，筆者結(jié)合相關(guān)資訊就現(xiàn)階段影響國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)走勢(shì)的因素簡(jiǎn)要分析如下：

　　大豆庫(kù)存增加 豆粕需求不足

　　由于國(guó)際大豆價(jià)格下跌，國(guó)內(nèi)大豆壓榨利潤(rùn)尚可，大豆進(jìn)口量不斷增加，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，10月份我國(guó)進(jìn)口大豆553萬(wàn)噸，1-10月我國(guó)進(jìn)口大豆6519萬(wàn)噸，同比增加14.7%，而據(jù)最新船期預(yù)估，11月我國(guó)大豆到港預(yù)報(bào)114船為720萬(wàn)噸，12月我國(guó)大豆到港預(yù)期為780萬(wàn)噸。相應(yīng)我國(guó)港口大豆庫(kù)存則逐月增加，接近歷史最高水平，2014/2015年度我國(guó)大豆進(jìn)口量達(dá)到7836萬(wàn)噸，較上年度增加800萬(wàn)噸，增幅達(dá)11.4%。截至11月20日，我國(guó)港口大豆庫(kù)存達(dá)到704萬(wàn)噸，同比大幅增加174萬(wàn)噸，居于高位的進(jìn)口大豆庫(kù)存將繼續(xù)在供給端施壓國(guó)內(nèi)油粕價(jià)格。而需求方面，一般而言每年的四季度是油脂需求旺季，大豆壓榨開(kāi)工率偏高，豆粕極為充足。相比之下，今年的豆粕需求不見(jiàn)好轉(zhuǎn)，雖然生豬存欄量在緩慢恢復(fù)，但能繁母豬存欄量繼續(xù)下降，加之近期豬肉價(jià)格下跌，養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄信心明顯不足，對(duì)豆粕的需求有所減弱。

　　油廠(chǎng)開(kāi)機(jī)率提高 壓榨數(shù)量增加

　　因隨著大豆集中到港，目前油廠(chǎng)開(kāi)機(jī)率小幅提高，之前停機(jī)油廠(chǎng)在上周陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，但也有部分油廠(chǎng)因豆粕脹庫(kù)被迫停機(jī)，導(dǎo)致油廠(chǎng)開(kāi)機(jī)不如之前預(yù)估。根據(jù)有關(guān)部門(mén)調(diào)查顯示，截止目前，全國(guó)油廠(chǎng)開(kāi)機(jī)率為53.79%，環(huán)比上漲0.38%，而全國(guó)大豆壓榨量為169萬(wàn)噸，環(huán)比上漲0.69%，預(yù)計(jì)后期油廠(chǎng)開(kāi)機(jī)率將會(huì)繼續(xù)提升，預(yù)計(jì)全國(guó)大豆壓榨提升至170-172萬(wàn)噸。同時(shí)，工廠(chǎng)開(kāi)工增加、豆粕供應(yīng)量增加，部分油廠(chǎng)甚至已經(jīng)出現(xiàn)脹庫(kù)而被迫停機(jī)，截止11月20日，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存量63萬(wàn)噸，與上周62.35萬(wàn)噸比差別不大，后期脹庫(kù)有望進(jìn)一步增加。當(dāng)前油廠(chǎng)仍在積極預(yù)售遠(yuǎn)期基差合同，但因基差價(jià)格穩(wěn)定，成交情況較前兩周比大幅回落，而個(gè)別油廠(chǎng)賣(mài)出遠(yuǎn)期合同零基差，更加重市場(chǎng)看空情緒。

　　全球供應(yīng)寬松 利多因素難覓

　　分析完國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供需基本面情況后，讓我們?cè)賮?lái)看一下國(guó)際市場(chǎng)，首先，繼南美大豆豐收后，美國(guó)大豆今年也取得豐收，施壓全球大豆價(jià)格，而美國(guó)農(nóng)業(yè)部11月供需報(bào)告使得供給寬松的局面進(jìn)一步加劇，報(bào)告將美國(guó)大豆單產(chǎn)、總產(chǎn)、期末庫(kù)存及庫(kù)存消費(fèi)比悉數(shù)調(diào)高。同時(shí)，近期美元指數(shù)走高將使美國(guó)大豆出口失去競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的11月份供需報(bào)告顯示，美國(guó)農(nóng)業(yè)部上調(diào)美豆2015/16年度單產(chǎn)至48.3蒲式耳/英畝，較10月份的47.2蒲式耳/英畝上調(diào)1.1蒲式耳/英畝，繼續(xù)創(chuàng)歷史高位； 2015/16年度美豆收貨面積8240萬(wàn)英畝，由于單產(chǎn)提高，產(chǎn)量提高至39.81億蒲式耳，結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存為4.65億蒲式耳，截至上周，本年度美豆對(duì)華銷(xiāo)售量處于近6年來(lái)同期次低水平。其次，阿根廷競(jìng)選總統(tǒng)的各方都承諾，當(dāng)選后將大幅度降低大豆出口關(guān)稅，但目前阿根廷沒(méi)有出口的大豆庫(kù)存尚有2000多萬(wàn)噸，對(duì)全球大豆市場(chǎng)帶來(lái)極大的利空壓力。最后，目前南美大豆進(jìn)入種植周期，不過(guò)還尚未進(jìn)入天氣影響的關(guān)鍵期，天氣在影響大豆播種及產(chǎn)量影響方面還不足為道，天氣因素短期將難以成為市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)。總之，在南美大豆生長(zhǎng)期出現(xiàn)干旱等不利因素之前，暫難找到支撐國(guó)外豆類(lèi)大幅反彈的利多消息。

　　綜合以上因素，從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，11-12月份進(jìn)口大豆到港量處于季節(jié)性增加，油廠(chǎng)在有壓榨利潤(rùn)的背景之下，將維持高開(kāi)機(jī)率，繼續(xù)在供給端施壓豆粕價(jià)格，雖然國(guó)內(nèi)生豬存欄在養(yǎng)殖利潤(rùn)高企的刺激之下環(huán)比小幅增加，不過(guò)能繁母豬存欄持續(xù)低位限制后期增加幅度，后期生豬出欄將沖擊生豬存欄量，因此在需求面上國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)難獲明顯支撐。從國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看，美豆產(chǎn)量增加施壓全球大豆價(jià)格，隨著美豆收割進(jìn)程加快，天氣因素將難以在供給端影響大豆價(jià)格，而南美大豆進(jìn)入種植周期，不過(guò)天氣因素還尚未成為主要影響因素，阿根廷政府政策的可能變化將在中期沖擊全球大豆價(jià)格，因此預(yù)計(jì)在11月份剩下的時(shí)間里，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)將繼續(xù)以弱勢(shì)下行為主基調(diào)。