豆粕 存在回調整固的需求

　　4月中旬以來，豆粕期貨上漲主要是受南美大豆減產消息影響以及周邊商品上漲提振，而隨著利多消息的充分消化以及周邊商品大幅回調，豆粕期貨近期維持了高位振蕩走勢。展望后市，如果5月美國農業(yè)部供需報告不能給出超預期利多，那么豆粕期貨短期內存在回調整固漲勢的需求。

　　近期豆類利多基本消化

　　3月初以來，受巴西貨幣升值利多美豆出口、美豆播種面積下降、阿根廷大豆產區(qū)洪災造成減產等利多消息刺激，美盤豆類觸底回升，走出2014年5月下跌以來最大幅度反彈，但目前以上利多消息已經被市場充分消化。在美國農業(yè)部公布5月月度供需報告前，市場預估，巴西大豆產量將為9910萬噸，阿根廷大豆產量將為5550萬噸，而美國農業(yè)部在4月月度報告中的預估數(shù)據(jù)分別為1億噸、5900萬噸。一旦美國農業(yè)部在5月供需報告中下調數(shù)字少于或等于市場預估，則可能出現(xiàn)利多出盡成利空的效應，從而導致外盤豆類以及國內豆粕下跌。

　　目前巴西大豆收獲已經接近尾聲，產量小幅低于之前預期已成定局，而由于天氣轉晴，阿根廷大豆收獲開始提速。截至5月5日當周，阿根廷2015/2016年度大豆收獲率為41.5%，比一周前高出17.3個百分點。由于天氣晴朗，土地墑情適宜，美國大豆播種進度加快。美國農業(yè)部最新作物生長報告顯示，截至5月8日當周，美豆種植率為23%，前一周為8%，上年同期為26%，5年均值為16%。

　　豆粕供需平穩(wěn)乏善可陳

　　和以前炒作中國需求不同，本輪國內外豆類的上漲和我國豆類供需面關系不大，或者說得不到國內需求上的支持。近幾個月以來，國內豆粕供給充裕，而需求平穩(wěn)，國內豆粕供需面甚至可以說是偏空的。

　　從供給上看，近幾個月國內大豆進口量偏高，港口大豆庫存充裕，而后期進口量仍維持較高水平。海關數(shù)據(jù)顯示，4月我國大豆進口量為707萬噸，較3月增加97萬噸，較去年同期則增長33.1%；1—4月大豆累計進口2333萬噸，同比增加237萬噸。然而，目前港口大豆庫存為672萬噸，為歷史同期最高水平。另外，根據(jù)船期統(tǒng)計，預計5—8月大豆累計進口量將達3130萬噸，而目前港口大豆油廠開工率維持在50%以上的較高水平，部分油廠豆粕庫存一度出現(xiàn)脹庫。

　　從需求上看，雖然生豬存欄量在3月略有回升，但絕對數(shù)量仍然處于近幾年較低水平，而且受制于較低的能繁母豬存欄量，生豬存欄量恢復步伐較慢，短期內對豆粕需求的提振作用有限。

　　周邊商品價格大幅回落

　　近期豆粕期貨的上漲，除了受外盤豆類大幅上漲帶動外，也受到了周邊商品大幅走高的提振。受供給側改革以及一季度國內信貸巨量投放的影響，國內大宗商品價格出現(xiàn)反擊，大幅走高，黑色系期貨品種一度刷新一年半以來高點，使得包括豆粕在內的農產品成為價格洼地，導致豆粕等農產品價格強勁反彈。然而，近期大宗商品價格回落，給包括豆粕在內的農產品帶來利空影響。

　　綜上所述，經過近兩個月的上漲之后，從基本面上看，利多已經消化殆盡。從技術面上看，積累大量的浮盈籌碼，豆粕期價存在回調整固漲勢需求。因此，豆粕期貨短線或振蕩回落，操作上可暫且觀望，不建議追漲。