國內(nèi)油粕價(jià)格攜手上行 大豆榨利良好

　　前幾年由于大豆融資性進(jìn)口的拖累，大豆壓榨利潤長年處于負(fù)利潤狀況，油廠也一度深陷水深火熱之中，但近兩年隨著國家加大監(jiān)管力度，大豆融資性進(jìn)口被嚴(yán)控，大豆進(jìn)口回歸壓榨本源，大豆加工利潤得到明顯改善。

　　11月底以來，芝商所旗下CBOT大豆主力合約價(jià)格自高位下滑逾3%，近期有所調(diào)整，但基本維持高位震蕩，而人民幣貶值導(dǎo)致進(jìn)口成本反而上升，不過沿海地區(qū)豆油和豆粕價(jià)格聯(lián)袂上漲，抵消了大豆成本上升對(duì)加工收益的影響，油廠壓榨利潤依舊較好。根據(jù)目前到貨的大豆成本、及當(dāng)前豆油和豆粕現(xiàn)貨出廠價(jià)格測算，現(xiàn)貨壓榨利潤已高達(dá)370-450元/噸（見下圖1），盈利程度處于擴(kuò)大之中。

　　盤面榨利來看

　　從以下圖2可以看出，11月上旬開始，由于國內(nèi)豆油及豆粕基本面利多因素較多，使得大連盤豆油及豆粕價(jià)格走勢強(qiáng)于美盤大豆，壓榨利潤不斷好轉(zhuǎn)。截止12月14日大連盤早盤，美豆（1月船期）盤面壓榨毛利在95元/噸。巴西豆（3月船期）盤面壓榨毛利在201元/噸，阿根廷豆（5-6月船期）盤面壓榨毛利在126-127元/噸。巴西大豆壓榨毛利較好，美豆及阿根廷大豆壓榨毛利雖然不足以覆蓋加工成本，但油廠加上豆粕或豆油基差，基本也能鎖定利潤。因此，油廠目前大多積極預(yù)售遠(yuǎn)期基差，然后通過芝商所旗下CBOT買入大豆，并在大連盤上賣出豆油及豆粕進(jìn)行套保，以鎖定獲利。

　　正是因?yàn)橹袊ダS(3.59 -3.23%)厚，油廠進(jìn)口大豆意愿增強(qiáng)，未來幾個(gè)月中國大豆到港量龐大，據(jù)我們最新全面調(diào)查顯示，2016年12月份國內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報(bào)到港139船889.95萬噸，顯著高于11月份的783.05萬噸。初步預(yù)計(jì)1月份進(jìn)口大豆到港量仍將高達(dá)800萬噸左右。

　　現(xiàn)貨市場來看

　　由于今年嚴(yán)查超載超限，加上近階段工農(nóng)業(yè)品紛紛大漲拉動(dòng)需求驟增，導(dǎo)致今年運(yùn)力異常緊張，越到年底運(yùn)費(fèi)將越高，因此目前大部分包裝油企業(yè)及飼料企業(yè)提前進(jìn)行雙節(jié)備貨，目前油脂及豆粕需求良好，導(dǎo)致國內(nèi)豆油及豆粕庫存不斷下滑。據(jù)我們調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量92.94萬噸，較上周同期的96.61萬噸降3.67萬噸降幅為3.80%，較上個(gè)月同期的105.7萬噸降12.76萬噸降幅為12.07%，較去年同期的98.27萬噸降5.33萬噸降5.42%，由于國內(nèi)庫存不斷下降，加上期貨貨走強(qiáng)，共同推動(dòng)國內(nèi)豆油價(jià)格屢創(chuàng)年內(nèi)新高，目前沿海一級(jí)豆油主流價(jià)位集中在7270-7360元/噸一線，較上月末漲40-180元/噸不等。

　　豆粕方面

　　日前廣東地區(qū)新沙港周邊各油廠因環(huán)保檢查出現(xiàn)的問題相繼停機(jī)整改，江西、湖北地區(qū)也開始環(huán)保檢查，環(huán)保督查或令豆粕供應(yīng)緊張局面緩解時(shí)間繼續(xù)延遲，據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，目前國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量37.1萬噸，較上周的39.44萬噸減少2.34萬噸，降幅5.93%，較去年同期的57.11萬噸降35.03%?；久胬?，國內(nèi)油廠挺粕意愿較強(qiáng)，目前北方地區(qū)豆粕43蛋白現(xiàn)貨價(jià)格集中在3420-3550元/噸一線，廣東環(huán)保督查導(dǎo)致當(dāng)?shù)赜蛷S大部分停機(jī)，南方豆粕現(xiàn)貨價(jià)格高企，廣東經(jīng)銷商豆粕報(bào)價(jià)大漲至3800元/噸，拉動(dòng)廣西及福建豆粕跟漲至3630-3680元/噸。

　　CBOT豆類來看

　　雖然美豆供需寬松的格局沒有改變，但該利空基本已經(jīng)被消化，市場目前關(guān)注點(diǎn)在美豆出口銷售情況以及南美天氣，據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）周一公布，民間出口商報(bào)告向中國出口銷售256,600噸大豆，2016/17市場年度付運(yùn)。USDA數(shù)據(jù)還顯示，截至2016年12月8日當(dāng)周，美國大豆出口檢驗(yàn)量為1,837,632噸，高于130-160萬噸預(yù)估區(qū)間，前一周修正后為1,921,135噸。對(duì)于美豆出口銷售我們認(rèn)為應(yīng)該會(huì)繼續(xù)保持偏樂觀的狀態(tài)，而南美天氣情況是最不確定也是最有炒作潛力的因素。從巴西的種植進(jìn)度上看，預(yù)計(jì)下周將完成本年度的大豆播種。隨著巴西大豆的播種、生長，天氣對(duì)盤面的影響將會(huì)越來越大，如果天氣保持正常狀態(tài)，那么美豆可能會(huì)保持震蕩走勢，但基于沒有更多的利空來打壓盤面，而出口銷售預(yù)計(jì)會(huì)給予盤面支撐，所以芝商所旗下CBOT大豆價(jià)格下跌空間有限，但是如果天氣不利于南美大豆的生長，那么基金也不會(huì)放過這絕佳的炒作機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)芝商所旗下的CBOT大豆期價(jià)短期內(nèi)回調(diào)空間不大，南美大豆產(chǎn)量規(guī)模確定之前，或?qū)⒈３制珡?qiáng)震蕩運(yùn)行，近階段主體或在980-1100美分區(qū)域波動(dòng)。

　　總的來看

　　國內(nèi)豆油、豆粕處于節(jié)前需求旺季，加上環(huán)保督查等外圍因素干擾，節(jié)前國內(nèi)豆油及豆粕價(jià)格整體仍較強(qiáng)，芝商所旗下CBOT大豆價(jià)格受制于龐大的供應(yīng)壓力，整體漲勢弱于國內(nèi)市場，預(yù)計(jì)春節(jié)前國內(nèi)大豆壓榨利潤或?qū)⒈３至己脿顟B(tài)，油廠后期基差銷售情況也較好，隨著壓榨利潤被鎖定，后期中國進(jìn)口的大豆量也將較為龐大。