豆粕菜粕需求旺盛 易漲難跌

　　大豆到港及庫(kù)存多 壓榨量大 豆油需求旺

　　海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，10月進(jìn)口521萬(wàn)噸，11月我國(guó)大豆進(jìn)口量為784萬(wàn)噸，比前月大幅增加263萬(wàn)噸或50.5%，是今年單月最高水平，商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示：12月我國(guó)大豆進(jìn)口預(yù)報(bào)到港量為822萬(wàn)噸?？紤]到船期延遲等問(wèn)題，實(shí)際到港量可能在750-780萬(wàn)噸左右。2016全年大豆到港量在8270萬(wàn)噸左右。后期1月大豆到港量為770萬(wàn)噸左右，2月為550萬(wàn)噸左右。截至到12月18日我國(guó)港口大豆庫(kù)存為440萬(wàn)噸左右，較月初的455萬(wàn)噸有所下降。預(yù)計(jì)到月底大豆庫(kù)存將回升至470萬(wàn)噸左右。

　　進(jìn)口方面監(jiān)測(cè)消息稱，由于種植結(jié)構(gòu)的調(diào)整，2016/17年度我國(guó)大豆種植面積預(yù)計(jì)增加10.8%，2016/17年度國(guó)產(chǎn)大豆產(chǎn)量增至1310萬(wàn)噸，較2015/16年度的1160萬(wàn)噸增加150萬(wàn)噸或12.9%；受臨儲(chǔ)大豆競(jìng)價(jià)銷售以及國(guó)產(chǎn)大豆增產(chǎn)影響，2016/17年度我國(guó)大豆進(jìn)口量預(yù)計(jì)為8500萬(wàn)噸，較2015/16年度的8323萬(wàn)噸增加177萬(wàn)噸或2.1%，增速放緩。

　　截至12月12日，全國(guó)主要油廠豆粕庫(kù)存為40.8萬(wàn)噸，較上周同期的43.4萬(wàn)噸減少2.6萬(wàn)噸，但較去年同期的62.8萬(wàn)噸減少35%，較過(guò)去3年同期均值的50.5萬(wàn)噸減少19.2%。目前大豆壓榨量持續(xù)維持高位，預(yù)計(jì)12月到港量將超850萬(wàn)噸，但12月大豆壓榨量也將超800萬(wàn)噸，因此后期大豆庫(kù)存窄幅震蕩。大豆供應(yīng)量大幅增加而庫(kù)存量雖大，國(guó)內(nèi)油廠有在12月為春節(jié)假期備貨的需求量大，加之壓榨利潤(rùn)良好，油廠開(kāi)機(jī)率繼續(xù)提高。沿海主要油廠大豆壓榨量在165萬(wàn)噸左右，開(kāi)機(jī)率為55%，較此前一周的54%繼續(xù)提高。后期油廠開(kāi)機(jī)率仍將保持高水平，12月壓榨量預(yù)計(jì)將達(dá)到730萬(wàn)噸，11月為600萬(wàn)噸左右。

　　整體上大豆到港多但是油廠開(kāi)機(jī)壓榨量大也比較大，國(guó)內(nèi)大豆及庫(kù)存相對(duì)前期寬裕，國(guó)內(nèi)豆油目前需求旺盛，豆油庫(kù)存偏低。

　　豆粕需求量大 庫(kù)存低 價(jià)格走高

　　月中廣州東莞地區(qū)因環(huán)保問(wèn)題，許多油廠停機(jī)將影響壓榨量一度出現(xiàn)”北油南調(diào)“的豆油緊缺，也導(dǎo)致豆粕庫(kù)存的大幅下降，廣東地區(qū)大豆年壓榨量超過(guò)1000萬(wàn)噸，廣東大豆壓榨能力、壓榨量和進(jìn)口量位居全國(guó)第三位。目前廣東日壓榨大豆能力合計(jì)日壓榨能力52500噸，年壓榨大豆能力1732萬(wàn)噸，停產(chǎn)后的恢復(fù)生產(chǎn)給豆類市場(chǎng)帶來(lái)了生機(jī)，截至到12月26日大豆、豆油、豆粕的價(jià)格陸續(xù)開(kāi)始上漲趨勢(shì)，隨著到港大豆庫(kù)存充沛，油廠開(kāi)工增加豆粕供給增加，飼料企業(yè)豆粕庫(kù)存有所恢復(fù)。目前山東地區(qū)飼料企業(yè)豆粕庫(kù)存平均能夠使用2-3周，較月初水平提高約5天。由于現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，加之年底飼料企業(yè)近期豆粕需求仍然較好，預(yù)計(jì)后期豆粕庫(kù)存將在低位窄幅震蕩，價(jià)格將持續(xù)走高。

　　我們認(rèn)為：12月大豆壓榨持續(xù)處于高位，豆油供給充足，庫(kù)存壓力同樣較大。受年終備貨情緒主導(dǎo)，后期豆油供求將趨于寬松，價(jià)格易漲難跌，但下跌幅度要收油廠庫(kù)存變化的影響，受美元兌人民幣匯率下跌的影響，大豆進(jìn)口成本小幅下降，壓榨利潤(rùn)穩(wěn)中有漲，豆粕需求旺，庫(kù)存偏低，價(jià)格將持續(xù)走高。

　　菜籽油國(guó)際國(guó)內(nèi)產(chǎn)量偏少 價(jià)格走俏

　　據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)2016年作為油菜籽主產(chǎn)區(qū)的湖北產(chǎn)量在90萬(wàn)噸左右，依17%的比例推算，全國(guó)油菜籽產(chǎn)量約為530萬(wàn)噸，與預(yù)估的1400萬(wàn)噸的產(chǎn)量相去甚遠(yuǎn)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的12月供需報(bào)告顯示的數(shù)據(jù)顯示2016/17年度中國(guó)油菜籽播種面積預(yù)計(jì)為700萬(wàn)公頃，比上年減少4.1%。產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1350萬(wàn)噸，比上年減少5.6%。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)11月菜籽進(jìn)口30.5萬(wàn)噸，較上月增加24.4萬(wàn)噸增幅399.74%。與去年同期相比，減少6.9萬(wàn)噸減幅18.39%；本年度前6個(gè)月菜籽進(jìn)口總量159.4萬(wàn)噸較上年同期的235.1萬(wàn)噸減少75.7萬(wàn)噸。截至到12月27日進(jìn)口菜油報(bào)價(jià)：進(jìn)口菜油(3月船期)832美元/噸，與上個(gè)交易日相比漲3美元。

　　國(guó)內(nèi)植物油消費(fèi)向好 庫(kù)存偏低

　　據(jù)悉2016/17年全球植物油庫(kù)存預(yù)計(jì)將回落到1797萬(wàn)噸。其中我國(guó)植物油產(chǎn)量2660萬(wàn)噸，較上年的2630萬(wàn)噸增加30萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)需求方面，受人口增長(zhǎng)帶動(dòng)了油脂需求的增長(zhǎng)，2016/17年國(guó)內(nèi)植物油消費(fèi)3564萬(wàn)噸，較上年3462萬(wàn)噸增加102萬(wàn)噸，需求增幅遠(yuǎn)超產(chǎn)量增幅，致使我國(guó)植物油庫(kù)存降至383萬(wàn)噸，較上年降79萬(wàn)噸。受餐飲業(yè)的恢復(fù)植物油消費(fèi)增長(zhǎng)（愛(ài)基,凈值,資訊），2016年社會(huì)消費(fèi)品零售總額中11月餐飲收入 3341 億元，同比增長(zhǎng) 10.1%，預(yù)示著2016/17 年國(guó)內(nèi)油脂消費(fèi)仍預(yù)期向好。國(guó)內(nèi)油脂去庫(kù)存節(jié)奏繼續(xù)加快。今年棕櫚油東南亞減產(chǎn)和融資性需求大幅下滑，使得進(jìn)口偏少，外加菜油持續(xù)拍賣成交良好，需求支撐利好菜油明顯，國(guó)內(nèi)油脂行業(yè)去庫(kù)存明顯，其中港口棕櫚油庫(kù)存已下滑至29萬(wàn)噸的歷史低位，遠(yuǎn)低于5年平均庫(kù)存60-70萬(wàn)噸，豆油庫(kù)存也降至90萬(wàn)噸水平，菜油國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存拍賣也僅剩260萬(wàn)噸。

　　看好明年菜粕需求

　　飼料配方方面，菜粕主要用于水產(chǎn)養(yǎng)殖，對(duì)青餅之間替代效應(yīng)比較明顯，可以達(dá)到1：1，由于菜粕在水產(chǎn)飼料中存在剛需，加之企業(yè)對(duì)飼料質(zhì)量會(huì)有較高、采購(gòu)謹(jǐn)慎多定點(diǎn)采購(gòu)，而今年魚(yú)價(jià)高于去年，總體收益好。水產(chǎn)飼料的消費(fèi)與魚(yú)價(jià)是較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，明年的水產(chǎn)養(yǎng)殖不會(huì)減少，企業(yè)普遍看好明年菜粕需求，預(yù)計(jì)菜粕需求增幅同今年大致相同，幅度在7%-10%。隨著開(kāi)機(jī)率明顯回升，沿海地區(qū)菜籽以及菜粕庫(kù)存好轉(zhuǎn)，雖年終飼料類菜粕短期需求短期偏低，中長(zhǎng)期需求形勢(shì)向好，在此情況下菜粕未來(lái)價(jià)格易漲難跌。

　　我們認(rèn)為：相對(duì)于豆油豆粕，菜籽油及菜粕產(chǎn)量偏低。目前國(guó)內(nèi)植物油消費(fèi)向好，年終菜籽油需求增加， 油廠開(kāi)機(jī)率回升，菜籽油及菜粕的庫(kù)存較前期有所增加，菜粕受產(chǎn)量限制供應(yīng)有限，中長(zhǎng)期需求形勢(shì)向好，在此情況下我們認(rèn)為菜粕未來(lái)價(jià)格易漲難跌，可以逢低做多。