3-4月份是時(shí)候布局豆粕未來多單了？

　　節(jié)后的市場(chǎng)基本符合之前預(yù)期，美豆仍難擺脫區(qū)間震蕩，上下也就是塊八毛的事兒，豐產(chǎn)壓力在上，雷納爾異常堅(jiān)挺農(nóng)民惜售托底；豆油由于市場(chǎng)過度擔(dān)心美國(guó)政府可能取消對(duì)可再生燃料標(biāo)準(zhǔn)RFS的政策支持，導(dǎo)致比較低迷，同時(shí)確認(rèn)棕櫚油進(jìn)入增產(chǎn)增庫(kù)存周期，因此整體油弱粕強(qiáng)非常明顯。而進(jìn)入3月份，川普的一則政策傳聞，導(dǎo)致周二盤中豆油大漲6%，玉米漲了5%，大豆?jié)q3-4%，市場(chǎng)開始興奮ing，然鵝，一貫的劇情反轉(zhuǎn)，白宮發(fā)言人辟謠說尚未有任何正式的能源法案的行政命令，一日過山車行情over。接下來，巴西狂歡節(jié)后回歸市場(chǎng)，雷納爾大貶，農(nóng)民日銷售量從前一段的每天20萬噸左右，飆升到70萬噸，令市場(chǎng)波動(dòng)的心電圖一下快了起來。那我們就從川普政策說起吧……

 

　　川普政策暫時(shí)平息，但未來對(duì)美油仍有利多，對(duì)大豆不一定，對(duì)玉米未必

 

　　當(dāng)日政策說，川普欲改變現(xiàn)在的可再生燃料標(biāo)準(zhǔn)RFS，轉(zhuǎn)移　RFS　的摻混義務(wù)方(什么是義務(wù)方？目前EPA法案下，精煉商和進(jìn)口方是摻混生柴和乙醇的義務(wù)方)，主要意思是取消經(jīng)銷商強(qiáng)制燃料混合的政策，將玉米乙醇的用量由10%變成15%。而從一些原文文件里，我們了解到，川普說會(huì)考慮的RFS政策修改可是需要國(guó)會(huì)投票通過的(白宮可沒說同意這個(gè)方案)，而更要注意，這里面的重點(diǎn)不是摻混量的增加，而是利益團(tuán)體：川普所說的會(huì)考慮ICAhn和乙醇組織之間達(dá)成的生物能源方案，Icahn本身有精煉商的股份，是摻混義務(wù)方，RFA是代表乙醇生產(chǎn)者協(xié)會(huì)，是代表乙醇行業(yè)的利益和生產(chǎn)者利益，如果RFA妥協(xié)了，肯定是有什么利益交換。果然，RFA要到了一個(gè)好處，就是換取了允許E15汽油摻混燃料在美國(guó)可以常年銷售的豁免權(quán)，即：雖然精煉商不做義務(wù)方會(huì)降低銷量，但是可以全年銷售E15作為彌補(bǔ)。RFA的支持被解讀為對(duì)乙醇行業(yè)的利多，進(jìn)一步對(duì)玉米價(jià)格的利多。

 

　　但至少短期內(nèi)，美國(guó)E15政策的可能性非常小，E15燃料消費(fèi)提升空間也相當(dāng)相當(dāng)有限，基礎(chǔ)設(shè)施和技術(shù)都是制約，反而更實(shí)際的是，在執(zhí)行30%的進(jìn)口關(guān)稅后，美股乙醇對(duì)中國(guó)的出口降幅還成為一個(gè)不確定因素。

 

　　同時(shí)另外一個(gè)消息，恢復(fù)2016年廢止的生物柴油法案，恢復(fù)生柴補(bǔ)貼直接給到生產(chǎn)商而非進(jìn)口商，這個(gè)事兒就相對(duì)靠譜，但可能會(huì)加以一定限制，比如補(bǔ)貼總額限制或者補(bǔ)貼量的限制。生產(chǎn)補(bǔ)貼給到生產(chǎn)商，主要原料豆油需求因此增加，但會(huì)削弱進(jìn)口生柴的動(dòng)力。這對(duì)阿根廷生柴的加工生產(chǎn)和出口一定是利空的，其國(guó)內(nèi)豆油的消費(fèi)，如果加工成生柴出口的途徑減少了，就只能走出口；而對(duì)美國(guó)豆油使用量來說一定是利好，會(huì)增加，但是增加的途徑，可以是大豆壓榨，但如果大豆壓榨能力有限，也可以從阿根廷直接進(jìn)口豆油。

 

　　美國(guó)2016日歷年度總進(jìn)口生物柴油量達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的310萬噸，來自阿根廷、新加坡、加拿大和歐盟，其中以豆油為原料的阿根廷進(jìn)口生柴占總量的一半，140-150萬噸。

 

　　因此“恢復(fù)生柴補(bǔ)貼直接給到生產(chǎn)商而非進(jìn)口商”這個(gè)政策還是會(huì)直接利好美國(guó)豆油！也就是，美國(guó)豆油漲，南美豆油跌、貼水跌，阿根廷豆油只能降價(jià)向美國(guó)市場(chǎng)銷售，因此，阿根廷豆油貼水要從現(xiàn)在的-200往-400跌。為什么說對(duì)大豆是否利好不一定，主要是豆油來源渠道除了本國(guó)大豆壓榨，還可以從阿根廷進(jìn)口豆油，若要從本國(guó)壓榨大豆而來，還需要看豆粕的消費(fèi)和出口是否支持，因此只能說間接利好大豆。

 

　　未來天氣市場(chǎng)是不確定因素

 

　　中期看，今年的天氣市仍是市場(chǎng)最大的不確定因素。本周世界氣象機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)：今年整體的節(jié)奏是偏干旱，如果在7月份沒有強(qiáng)厄爾尼諾的雨水支撐，作物生長(zhǎng)不容樂觀。我們注意到，今年北美的暖冬與1998/1999的特征非常相似，98/99年的暖冬出現(xiàn)在97/98年的強(qiáng)厄爾尼諾年之后，同樣，在16/17年的厄爾尼諾之后產(chǎn)生了17/18的暖冬，而且今冬的溫度比98/99歷史高溫還要高。再次提示：未來可能的天氣因素不能作為交易依據(jù)。