目前在國內(nèi)豆粕產(chǎn)業(yè)中，已知上游有充足的大豆供應(yīng)，并且已經(jīng)或者打算且肯定會賣出去很多大豆，中上游的油廠已經(jīng)或者打算且肯定會買大豆，同時在m1709上大量空單套保，并且已經(jīng)或者打算并且肯定會賣出去很多豆粕基差合同，而中下游貿(mào)易商買基差和不買基差的都有，并且體系龐大，有從眾心理。下游需求終端也有從眾心理，且體系龐大，但因為過去兩年反復(fù)吃了囤貨的虧，加上現(xiàn)在信息傳播速度較快，在市場主流看空的背景下，如今都非常謹慎，庫存很少，那么問題來了，就風(fēng)控而言，這個產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險最大的是哪個群體?
從上游來說，不同于中國農(nóng)民，美國農(nóng)民是處于社會金字塔頂端的，且大部分有穩(wěn)健的金融理論和操作方法，懂得如果期現(xiàn)結(jié)合鎖定利潤，因此大豆產(chǎn)量龐大并不代表他們會賤賣，而是會先鎖定利潤，把風(fēng)險轉(zhuǎn)移給下游——很大程度上是國內(nèi)油廠。此前國內(nèi)油廠是存在賭單的，但2014年期間經(jīng)歷了大規(guī)模洗船之后，過去將近三年間大量油廠倒閉，同時新的油廠也在不斷建設(shè)，只是油廠倒閉的數(shù)量遠大于新開的數(shù)量，但大部分油廠的經(jīng)營模式已經(jīng)由此前的一口價銷售，轉(zhuǎn)為現(xiàn)在的基差銷售為主，同時鎖定利潤，把風(fēng)險轉(zhuǎn)移給下游的貿(mào)易商和飼料廠。據(jù)了解，過去三年間國內(nèi)飼料廠不斷倒閉或被兼并，貿(mào)易商也是如此，不同的是飼料廠倒閉之后新開的很少，貿(mào)易商退市之后很快又會有新的貿(mào)易商進入市場，并且良莠不齊，因此目前產(chǎn)業(yè)鏈中風(fēng)險最大的是這些貿(mào)易商群體。
從市場供需基本面而言，過去近二十年全球大豆都是供過于求，這點是毫無疑問的，但并不妨礙過去近二十年豆粕價格重心不斷地上移，也不妨礙幾乎每年都會有的天氣出現(xiàn)異常之后炒作大豆減產(chǎn)預(yù)期，以及最終減產(chǎn)預(yù)期被證偽，這是每年在重復(fù)的故事，今年和往年不一樣的是產(chǎn)量預(yù)期更加龐大，同時天氣到目前為止還是風(fēng)調(diào)雨順的，看空的觀點幾乎是明牌，而看多的觀點也很雞肋，諸如可能會有的天氣炒作復(fù)蘇素材，以及宏觀上可能會存在的政經(jīng)利多素材，在空方觀點看來，多方的邏輯確實盲人騎瞎馬。
但筆者并不是陰謀論者，也認同基本面看空的觀點，只是對于大豆供應(yīng)多價格就應(yīng)該下跌這點心存疑問，尤其是現(xiàn)在國內(nèi)雜粕產(chǎn)業(yè)已經(jīng)幾乎消亡，國產(chǎn)大豆十分雞肋的情況下，再者自2014年至今豆粕產(chǎn)業(yè)進行了新一輪的洗牌，如今上游油廠已經(jīng)有了很好的獲利模式和定位以及風(fēng)控策略，部分大貿(mào)易商和大飼料廠也是如此，而中小貿(mào)易商和飼料廠仍是一盤散沙，且良莠不齊，因此在目前貿(mào)易商和小養(yǎng)殖散戶沒有被大量消滅的情況下，筆者認為油廠再進行新一輪洗牌不符合食物鏈優(yōu)勝劣汰的邏輯。
所以如果豆粕盤面現(xiàn)在開始拉升，下游的補庫行為就會大增，油廠的脹庫預(yù)期被證偽，有概率會有供應(yīng)限制，這對貿(mào)易商來說是及其不利的，無論多空(多方可能會有提貨困難，空方可能直接爆倉)。如果盤面橫盤或者下跌，油廠會催提貨，有可能會脹庫，對于做多的貿(mào)易商來說很困難，做空的貿(mào)易商也很難，因為不知道何時會有反彈，而預(yù)售的遠期一口價是很低調(diào)。筆者認為對于貿(mào)易商來說，上游為王，下游是候，一把賭單定全年的時代已經(jīng)遠去，大幅降低資金使用率，做期現(xiàn)套保，薄利多銷才是主調(diào)。
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