豆粕有望維持低位振蕩

　　5月下旬以來(lái)，CBOT大豆破位下跌，拖累大連豆粕持續(xù)低走。展望后市，由于南美大豆豐產(chǎn)利空逐步消化，加之新作美豆生產(chǎn)仍存不確定性，豆粕期貨有望止跌企穩(wěn)，低位振蕩的概率較大。

　　利空消化，外盤潛在利多仍存

　　導(dǎo)致近期美豆破位下跌的利空因素主要有兩點(diǎn)：一是巴西雷亞爾貶值引發(fā)豆農(nóng)加快銷售，使得供應(yīng)壓力提前顯現(xiàn);二是市場(chǎng)擔(dān)心美國(guó)中西部陰雨天氣可能導(dǎo)致玉米播種延遲，而改種大豆使得播種面積進(jìn)一步提高。目前來(lái)看，以上利空因素已經(jīng)基本消化。巴西大豆收獲完畢，阿根廷大豆收獲接近尾聲，大豆產(chǎn)量基本定型。雖然部分機(jī)構(gòu)仍在調(diào)高巴西大豆產(chǎn)量，但市場(chǎng)對(duì)其反應(yīng)平淡，更關(guān)心的是龐大產(chǎn)量是否會(huì)在短期形成切實(shí)的供應(yīng)壓力。據(jù)了解，5月巴西大豆出口量高達(dá)1096萬(wàn)噸，刷新歷史單月最高紀(jì)錄，但阿根廷大豆出口卻不盡如人意，上周阿根廷港口政府谷物質(zhì)檢人員和私營(yíng)港口谷物質(zhì)檢人員相繼罷工，導(dǎo)致包括大豆在內(nèi)的谷物出口受阻。

　　截至5月28日，美國(guó)新作玉米已播種91%，僅低于2016年和5年均值2個(gè)百分點(diǎn)，使得轉(zhuǎn)播大豆的概率降低。另外，由于美國(guó)中西部部分大豆主產(chǎn)州陰雨天氣較多，播種進(jìn)度較慢，而且存在重播的可能。截至5月28日，美豆播種進(jìn)度為67%，低于2016年同期的71%以及5年均值68%的水平;出苗率為37%，低于2016年的42%和5年均值40%的水平。

　　壓榨虧損，生產(chǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期

　　國(guó)內(nèi)豆粕生產(chǎn)主要來(lái)自進(jìn)口大豆的壓榨，5月中旬以來(lái)，由于豆油和豆粕價(jià)格大幅下跌，港口油廠壓榨利潤(rùn)急劇下降，大多數(shù)地區(qū)均陷入嚴(yán)重虧損，山東地區(qū)壓榨虧損則達(dá)到200元/噸。這一方面導(dǎo)致油廠放慢進(jìn)口步伐，將部分大豆進(jìn)口洗船。據(jù)調(diào)查，6月國(guó)內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報(bào)到港137船，合計(jì)873.5萬(wàn)噸，低于前期預(yù)測(cè)的910萬(wàn)噸;另一方面部分油廠因豆粕脹庫(kù)而停機(jī)，導(dǎo)致豆粕產(chǎn)量下降。據(jù)預(yù)計(jì)，由于壓榨虧損，近期可能有6—7船約40萬(wàn)噸的大豆被洗船。然而，上周全國(guó)各地油廠大豆壓榨總量?jī)H為172.36萬(wàn)噸，較前周的181.81萬(wàn)噸減少9.45萬(wàn)噸，降幅為5.19%。當(dāng)周大豆壓榨產(chǎn)能利用率為51.91%，周環(huán)比下降2.85個(gè)百分點(diǎn)。

　　需求趨增，庫(kù)存結(jié)構(gòu)利好豆粕

　　隨著豆粕價(jià)格下跌，豆粕與菜粕、棉粕等雜粕的價(jià)差縮小，使得生產(chǎn)飼料的豆粕添加比提高，導(dǎo)致在粕類整體需求不振的環(huán)境下豆粕需求量趨增。另外，由于豆粕價(jià)格持續(xù)下跌，經(jīng)銷商和飼料廠因看跌后市而維持較低的庫(kù)存。據(jù)悉，部分飼料廠的庫(kù)存已經(jīng)降到7天使用量以下，這導(dǎo)致豆粕庫(kù)存壓力主要體現(xiàn)在油廠一方，油廠因豆粕脹庫(kù)而停機(jī)。這樣一來(lái)，在豆粕需求季節(jié)性增加的背景下，一旦價(jià)格轉(zhuǎn)好，下游補(bǔ)庫(kù)行為就會(huì)額外增加需求量，從而推動(dòng)豆粕價(jià)格走高。 

　　整體來(lái)看，豆類技術(shù)性破位，短期弱勢(shì)恐難改變，但隨著利多逐漸顯現(xiàn)，豆粕價(jià)格下跌空間有限，維持低位振蕩的概率較大。