天氣炒作未結(jié)束 豆粕調(diào)整有限

　　受美國(guó)產(chǎn)區(qū)降雨預(yù)期影響，豆類結(jié)束了6月底以來(lái)干旱天氣炒作下連續(xù)上漲行情，展開一波調(diào)整。其中美豆11月合約從1047美分高位回落至1000美分附近，連盤豆粕也跟盤回調(diào)。展望后市，雖然7月份國(guó)內(nèi)油廠大豆庫(kù)存壓力繼續(xù)攀升，豆粕供應(yīng)仍趨于寬松，終端養(yǎng)殖需求的不景氣使得下游企業(yè)備貨周期拉長(zhǎng)，豆粕整體呈現(xiàn)供大于求格局，但7月底-8月份美豆天氣炒作仍是市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)，宏觀氛圍變暖背景下天氣炒作仍有望對(duì)市場(chǎng)形成階段性的推動(dòng)，令豆粕調(diào)整空間有限，逢低仍可參與短多。

　　一、美豆優(yōu)良率持續(xù)下滑 天氣炒作有望再起

　　6月中旬以來(lái)，美國(guó)中西部大豆主產(chǎn)區(qū)遭受干旱折磨，使得美豆優(yōu)良率連續(xù)四周下滑，截止到2017年7月16日，美國(guó)18個(gè)大豆主產(chǎn)州的大豆揚(yáng)花率為52%，上周34%，去年同期56%，五年同期均值51%。大豆結(jié)莢率為16%，上周7%，去年同期16%，過(guò)去五年同期均值為13%。大豆優(yōu)良率為61%，低于一周前的62%，去年同期為71%。7月下旬開始，美豆進(jìn)入全面開花期，對(duì)于雨水的要求相對(duì)較高，但天氣預(yù)報(bào)并沒(méi)有給美豆帶來(lái)太多的驚喜，雖然近期美國(guó)天氣有降雨，但多數(shù)以中西部中部和南部為主，而中西部的北部和西南部地區(qū)干旱的風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)，墑情顯惡化趨勢(shì)，不利于美豆生長(zhǎng)，進(jìn)而支撐美豆期價(jià)。

　　據(jù)最新消息顯示，未來(lái)19-27日美國(guó)中西部主產(chǎn)區(qū)整體降雨較多，南北達(dá)科他州及內(nèi)布拉斯加州相對(duì)干燥，小部分地區(qū)有降雨，其余地區(qū)皆持平或高于正常降雨量。未來(lái)27-04日中西部主產(chǎn)區(qū)南北達(dá)科他州及內(nèi)布拉斯加州、明尼蘇達(dá)州、威斯康星州均較為干燥，其他地區(qū)包括衣阿華州、密蘇里州、伊利諾伊州、印第安納州及俄亥俄州降雨量皆持平或高于正常降雨量水平。截至2017年7月16日的一周，美國(guó)全國(guó)土壤亞層墑情短缺和非常短缺的比例為36%，比一周前的31%高出5個(gè)百分點(diǎn)，去年同期為28%。美國(guó)全國(guó)土壤表層墑情短缺和非常短缺的比例為40%，比一周前的37%高出3個(gè)百分點(diǎn)，去年同期30%。上周對(duì)沖基金以及其他基金經(jīng)理們?cè)谥ゼ痈缙谪浗灰姿?CBOT)谷物和油籽期市大舉平掉空頭，平倉(cāng)力度創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，凈持倉(cāng)也一舉空翻多，這也是今年美國(guó)農(nóng)作物生長(zhǎng)季節(jié)期間基金首次持有凈多單。按照目前市場(chǎng)對(duì)天氣和美豆單產(chǎn)下調(diào)的擔(dān)憂，不排除美豆在資金多頭熱情帶動(dòng)下再次沖擊前高1050美分。

　　圖1：美國(guó)降雨預(yù)測(cè)　　

　　資料來(lái)源：COLA 長(zhǎng)江期貨研究部

　　二、國(guó)際國(guó)內(nèi)宏觀氛圍變暖 利好大宗商品市場(chǎng)

　　國(guó)際方面，上周美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫出席國(guó)會(huì)作證時(shí)立場(chǎng)謹(jǐn)慎，且通脹和零售數(shù)據(jù)意外疲軟，使得市場(chǎng)對(duì)于該央行年底再度加息的預(yù)期迅速降溫，12月加息概率不足50%，加之，此前美國(guó)共和黨未能推進(jìn)陷入停滯的醫(yī)改議案，引發(fā)對(duì)總統(tǒng)特朗普的其它改革計(jì)劃能否落實(shí)的擔(dān)憂，令美元承壓，目前徘徊在近10個(gè)月以來(lái)低位，這也令大宗商品整體反彈。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)家發(fā)改委18日召開宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)布會(huì)，會(huì)上領(lǐng)導(dǎo)人表示，上半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)、物價(jià)、國(guó)際收支等主要指標(biāo)好于預(yù)期。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.9%，城鎮(zhèn)新增就業(yè)735萬(wàn)人;CPI上漲1.4%，PPI漲幅由1月的6.9%回落至6月的5.5%;貨物進(jìn)出口額13.14萬(wàn)億元人民幣，增長(zhǎng)19.6%，服務(wù)進(jìn)出口繼續(xù)增長(zhǎng)，6月末外匯儲(chǔ)備30568億美元，連續(xù)5個(gè)月增加。其他實(shí)物量指標(biāo)和相關(guān)先導(dǎo)指標(biāo)也都共振向好，指標(biāo)之間的匹配度明顯增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)和專家紛紛上調(diào)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，總之，國(guó)際國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境變暖也給國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)增添利好。

　　三、基本面供需寬松 豆粕中期或承壓

　　從USDA7月供需平衡表看，報(bào)告維持新豆單產(chǎn)不動(dòng)，收割面積略調(diào)高，產(chǎn)量略增，陳豆出口上調(diào)，導(dǎo)致美國(guó)陳豆及新豆期末庫(kù)存均低于預(yù)期，使得全球大豆17/18庫(kù)存消費(fèi)比較16/17歷史高位的28.60%有所回落，但依舊是近五年第二高位，一旦天氣無(wú)重大災(zāi)害，全球大豆供應(yīng)依然偏松。此外，本年度巴西農(nóng)戶大豆銷售進(jìn)度明顯低于上年同期，巴西仍有龐大的大豆待銷售，截至7月7日，巴西豆農(nóng)僅出售66%的2016/2017年度大豆，遠(yuǎn)低于去年80%以及五年均值82%的水平，如果后期美豆價(jià)格大幅上漲巴西農(nóng)戶賣豆積極性提高，將與后期的美豆銷售形成競(jìng)爭(zhēng)，從而抑制美豆價(jià)格上漲空間。其次，國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)寬松，豆粕仍處于供大于求格局。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2017年上半年我國(guó)累計(jì)進(jìn)口大豆4481萬(wàn)噸，較上年同期的3856萬(wàn)噸增加625萬(wàn)噸，增幅達(dá)16.2%，目前港口大豆庫(kù)存量高達(dá)701萬(wàn)噸，根據(jù)船運(yùn)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，7-8月大豆到港量仍多，7月預(yù)期910萬(wàn)噸，8月預(yù)期850萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于往年同期。由于炎熱夏天大豆不易保存，油廠開機(jī)率維持高位，使得豆粕產(chǎn)出量較大，而終端需求無(wú)起色，下游提貨不積極，油廠豆粕庫(kù)存仍居高難下。截至7月14日，沿海地區(qū)油廠豆粕庫(kù)存為112.8萬(wàn)噸，周環(huán)比增加5.4萬(wàn)噸，為歷年同期最高水平。整體來(lái)看，基本面供需偏空格局將抑制豆粕上漲空間。 

　　綜上所述，美豆優(yōu)良率持續(xù)下滑，8月份的降水情況對(duì)于處于結(jié)莢期的美豆作物尤其重要，而美國(guó)中西部地區(qū)未來(lái)兩周干旱仍未改善，將嚴(yán)重影響作物生長(zhǎng)，在宏觀氛圍變暖背景下天氣炒作將令美豆價(jià)格重返強(qiáng)勢(shì)，但美新豆播種面積創(chuàng)歷史新高，只要不出現(xiàn)重大天氣災(zāi)害，全球大豆的供需寬松格局依然難改，加之南美出口競(jìng)爭(zhēng)，和國(guó)內(nèi)8月大豆到港量仍大，豆粕供應(yīng)仍充足，也令豆粕上漲空間受限，豆粕1801上方壓力暫看2950。