豆粕布局看多波動率的頭寸

　　近期，受南美天氣影響，豆粕價格強勢上行，豆粕期權(quán)隱含波動率也有所回升。USDA12月供需報告即將出爐，投資者可考慮于5月期權(quán)合約上買入跨式組合，布局看多波動率的頭寸。

　　阿根廷干旱憂慮仍存受阿根廷干旱影響，12月初，CBOT大豆大幅上漲。氣象預(yù)報顯示，直至12月中旬，阿根廷鮮有降雨。干旱同時波及巴西部分地區(qū)，威脅大豆生長。如果未來兩周阿根廷都未能出現(xiàn)有效降雨，那么美豆價格將繼續(xù)上行，連豆粕也將跟漲。

　　從供需角度分析，進口大豆陸續(xù)到港，港口和油廠的大豆庫存累積。目前，油廠開機率為57.39%，預(yù)計近期會保持高位。而上周，豆粕日均成交量僅有4.9萬噸，而一周前為13.07萬噸。受價格振蕩運行與前期補貨影響，下游成交積極性不高。

　　由于這兩周油廠開機率較高而下游成交回落，油廠豆粕庫存略有回升。截至12月1日，油廠豆粕庫存由62.25萬噸攀升至67.99萬噸。不過，美盤大幅上漲提振豆粕，一定程度上刺激了下游的采購熱情，昨日豆粕成交19.32萬噸，成交均價在3000元/噸。后市來看，如果到港不出問題，油廠豆粕庫存將穩(wěn)步增加。如此一來，現(xiàn)貨價格和基差將回落。

　　市場情緒樂觀12月6日，豆粕期貨主力5月合約夜盤價格收于2912元/噸，成交量為131萬手，持倉量199萬手。

　　當(dāng)日，豆粕期權(quán)成交活躍度顯著提升，成交量為6.70萬手，持倉量為18.07萬手。放寬持倉限制以來，豆粕期權(quán)持倉量與日俱增。當(dāng)前，1月合約成交量占所有合約成交量的42%，5月合約成交量占所有合約成交量的57%。豆粕看跌期權(quán)成交量與看漲期權(quán)成交量的比值移動至0.71，看跌期權(quán)持倉量與看漲期權(quán)持倉量的比值則維持在0.85。從成交持倉的指標(biāo)來看，市場情緒中性偏樂觀。

　　豆粕5月期權(quán)平值合約行權(quán)價移動至2900元/噸，伴隨著豆粕價格的強勢上行，隱含波動率同步走高。截至12月6日，豆粕平值期權(quán)隱含波動率為14.21%，而60日歷史波動率為13.31%，隱含波動率已經(jīng)領(lǐng)先歷史波動率，反映出市場波動預(yù)期的放大。

　　此外，觀察看漲期權(quán)與看跌期權(quán)的隱含波動率曲線發(fā)現(xiàn)，看漲期權(quán)隱含波動率顯著高于看跌期權(quán)隱含波動率，反映出市場看多情緒濃厚。

　　圖為豆粕看漲期權(quán)與看跌期權(quán)隱含波動率曲線大商所豆粕1月期權(quán)合約12月7日到期，投資者可以考慮逐步將頭寸轉(zhuǎn)移至5月合約。同時，當(dāng)前隱含波動率正處于回升過程中，加之12月USDA月度供需報告即將出爐，操作上可以考慮在5月期權(quán)合約上買入跨式組合，布局看多波動率的頭寸。

　　圖為豆粕看漲期權(quán)與看跌期權(quán)隱含波動率曲線大商所豆粕1月期權(quán)合約12月7日到期，投資者可以考慮逐步將頭寸轉(zhuǎn)移至5月合約。同時，當(dāng)前隱含波動率正處于回升過程中，加之12月USDA月度供需報告即將出爐，操作上可以考慮在5月期權(quán)合約上買入跨式組合，布局看多波動率的頭寸。