天氣炒作正酣，豆粕漲幅驚人 瘋狂的豆粕還要漲？

　　天氣炒作正酣，豆粕漲幅驚人

　　受美豆持續(xù)上漲拉抬，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)連續(xù)大幅飆升，截至3月2日(周五)上午，連豆粕1805合約盤中最高價(jià)3142元/噸，漲幅超過3%。至此，連豆粕價(jià)格已經(jīng)超出2017年的全年水平，創(chuàng)下2016年11月份以來(lái)的最高價(jià)，鄭州菜粕市場(chǎng)漲幅超過1%，各地豆粕和菜粕現(xiàn)貨報(bào)價(jià)全面上調(diào)，沿海地區(qū)43%蛋白豆粕均漲至3000元/噸以上。

　　阿根廷旱情成推升美豆最關(guān)鍵因素

　　雙粕價(jià)格快速上漲的直接原因是美豆提振，美豆上漲的誘因則是阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)旱情越發(fā)嚴(yán)重，基金炒作愈演愈烈。阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所將2017/18市場(chǎng)年度阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估值從4700萬(wàn)噸繼續(xù)下調(diào)至4400萬(wàn)噸，播種面積也連續(xù)第三年下降，本年度的種植面積從上年度的1920萬(wàn)公頃下降至1800萬(wàn)公頃。阿根廷農(nóng)業(yè)合作社(AFA)此前稱大豆核心產(chǎn)區(qū)單產(chǎn)大幅下降27%，極端嚴(yán)重地區(qū)降幅可能達(dá)到44%，尤其是二茬大豆，影響程度更深，預(yù)計(jì)減產(chǎn)幅度高達(dá)50%，極端嚴(yán)重地區(qū)降幅可能達(dá)到80%。

　　上周美國(guó)大豆出口銷售量超出預(yù)期

　　在熱炒阿根廷大豆減產(chǎn)之時(shí)，美豆大豆出口銷售量從低迷中反彈。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部周四公布的數(shù)據(jù)顯示，截至到2月22日當(dāng)周，美國(guó)大豆出口銷售量?jī)粼?8萬(wàn)噸，高于市場(chǎng)預(yù)估的40-80萬(wàn)噸區(qū)間。此外，美國(guó)農(nóng)業(yè)部還確認(rèn)民間出口商向中國(guó)出口銷售了12萬(wàn)噸大豆，其中6萬(wàn)噸為2017/18年度付運(yùn)，另外6萬(wàn)噸為2018/19年度付運(yùn)。

　　國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆及工廠豆粕庫(kù)存下降

　　根據(jù)中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)跟蹤統(tǒng)計(jì)，2月份進(jìn)口大豆到港量估計(jì)在550萬(wàn)噸左右，預(yù)計(jì)3月份大豆到港量在480-500萬(wàn)噸之間，4月份到港量有望快速增加到750-780萬(wàn)噸。由于3月份大豆到港量?jī)H在500萬(wàn)噸左右，大幅低于去年同期的633萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)港口大豆庫(kù)存量將會(huì)下降。豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)因價(jià)格上漲，本周成交量激增，截止到上周末時(shí)工廠豆粕庫(kù)存在75萬(wàn)噸左右，經(jīng)過本周消耗，預(yù)計(jì)庫(kù)存量會(huì)進(jìn)一步下降。經(jīng)過2017年一整年的低迷，豆粕市場(chǎng)在春節(jié)后即掀起漲價(jià)潮。相比之下，豆油價(jià)格受庫(kù)存拖累漲幅有限，阿根廷天氣炒作還將繼續(xù)，加上國(guó)內(nèi)庫(kù)存不充裕，而飼料企業(yè)節(jié)后多有補(bǔ)庫(kù)需求，據(jù)此推斷，豆粕漲勢(shì)暫難終結(jié)。

　　瘋狂的豆粕還要漲？

　　吳洪濤 | 善境投資管理(上海)有限責(zé)任公司總經(jīng)理

　　吳洪濤，北大期貨研修班、和訊期貨特約講師，24年期貨證券從業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)任善境投資管理(上海)有限責(zé)任公司總經(jīng)理。網(wǎng)絡(luò)昵稱“金牌!狙擊手”。中國(guó)第一批股民，1994年進(jìn)入外盤期貨交易。同年10月轉(zhuǎn)戰(zhàn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。后任職黑龍江農(nóng)墾管局高級(jí)研究員。1997年任職天琪期貨齊齊哈爾營(yíng)業(yè)部業(yè)務(wù)總監(jiān)。2003年為企業(yè)做大額套期保值。2009年創(chuàng)辦佛意投資公司。2014年11月增資1000萬(wàn)，并更名為善境投資管理(上海)有限責(zé)任公司。

　　核心觀點(diǎn)

　　1. 阿根廷的產(chǎn)量影響整個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)影響還是值得商榷的。有的觀點(diǎn)認(rèn)為可能減產(chǎn)400萬(wàn)噸，有的觀點(diǎn)卻說可能減產(chǎn)量在1000萬(wàn)噸，基本上圍繞著400—1000萬(wàn)噸的量，但是這個(gè)區(qū)間波動(dòng)幅度太大了。

　　2. 在這一輪大豆的上漲中，哪個(gè)利益群體獲利最大呢?毫無(wú)疑問是美國(guó)。如果大豆價(jià)格繼續(xù)如此高漲，對(duì)美國(guó)大豆豆農(nóng)來(lái)說是特別開心的，他們會(huì)增加大豆種植面積。

　　3. 整個(gè)飼料的供給價(jià)格都是在高位，而豬肉和雞肉這些價(jià)格為比較偏低，那么這勢(shì)必會(huì)影響生豬的補(bǔ)欄。

　　4. 如果生豬期貨上市之后就完成了大豆—豆粕—生豬這樣完全的產(chǎn)業(yè)鏈。其實(shí)對(duì)市場(chǎng)來(lái)說是特別好的，我們投資者的套利機(jī)會(huì)也會(huì)更多。

　　5. 豆粕從2700元/噸現(xiàn)在漲到了3000元/噸，甚至接近了3250元/噸。500點(diǎn)的行情漲幅20%，而減產(chǎn)的這個(gè)幅度，就算是減產(chǎn)1000萬(wàn)這500點(diǎn)的上漲也應(yīng)該炒作完了，假如不是1000萬(wàn)噸可能馬上就會(huì)出現(xiàn)回歸了。

　　詳細(xì)文章內(nèi)容

　　大宗內(nèi)參：豆粕合約在這一周可以說是全面爆發(fā)，豆粕主力1805合約一路上漲至最高價(jià)3159元/噸，直逼2016年的高點(diǎn)3195元/噸，這一大波行情主要原因是什么呢?

　　吳洪濤：這一輪大行情的主要驅(qū)動(dòng)其實(shí)大家也都已經(jīng)都知道了，基本上就是南美阿根廷干旱天的炒作。這里有很重要的一點(diǎn)就是我為什么加個(gè)炒作而不是推動(dòng)呢?因?yàn)殡m然阿根廷屬于全球第三產(chǎn)量大國(guó)，但總體的產(chǎn)量并不是很多，整體產(chǎn)量在4800-5500萬(wàn)噸的規(guī)模。而這一輪的干旱情況的影響究竟有多大，還是不確定的。有的觀點(diǎn)認(rèn)為可能減產(chǎn)400萬(wàn)噸，有的觀點(diǎn)卻說可能減產(chǎn)量在1000萬(wàn)噸，基本上圍繞著400—1000萬(wàn)噸的量，但是這個(gè)區(qū)間波動(dòng)幅度太大了。如果要減產(chǎn)400萬(wàn)噸的話，那現(xiàn)在已經(jīng)是漲過了;如果要減少1000萬(wàn)噸，現(xiàn)在也差不多了。因?yàn)樵谌ツ晗奶彀臀鞯漠a(chǎn)量一開始大家預(yù)估產(chǎn)量是9600萬(wàn)噸，最終達(dá)到了1.2億噸，增加了近800噸的產(chǎn)量，但是對(duì)市場(chǎng)的價(jià)格只產(chǎn)生了200點(diǎn)左右的下跌。所以阿根廷的產(chǎn)量影響整個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)影響還是值得商榷的。這是一方面，另一方面，我們看美國(guó)方面，美國(guó)今年的庫(kù)存比去年同期增加了將近50%。從這一點(diǎn)來(lái)看，目前的情況只能說是從超預(yù)期的供給，變成了均衡供給。

　　大宗內(nèi)參：這一波行情的上漲可以說與阿根廷的持續(xù)干旱關(guān)系密切，這個(gè)情況的影響還會(huì)持續(xù)多久?這一波的天氣的炒作會(huì)不會(huì)由南美延續(xù)到北美呢?

　　吳洪濤：首先我認(rèn)為天氣炒作不會(huì)有延續(xù)，因?yàn)槟厦赖貐^(qū)的天氣到北美的話地區(qū)有一定時(shí)間差，大豆的播種季節(jié)是在4月底到5月中旬，現(xiàn)在還有兩個(gè)月時(shí)間。另外一點(diǎn)值得我們深思，在這一輪大豆的上漲中，哪個(gè)利益群體獲利最大呢?毫無(wú)疑問是美國(guó)，因?yàn)椴还苁前⒏⒁埠茫臀饕埠?，他們的大豆還沒產(chǎn)出，那么在這段時(shí)間內(nèi)最有利的是美國(guó)大豆的銷售價(jià)格。不僅如此，大豆價(jià)格的上漲還會(huì)增加美國(guó)的種豆積極性。以前900—950是一個(gè)正常水平，而現(xiàn)在達(dá)到1000—1100，這就體現(xiàn)了美國(guó)的種豆積極性是很高的。那么一旦今年大豆種植面積出現(xiàn)增加，對(duì)于行情來(lái)講不見得利多。所以關(guān)于天氣的炒作能不能延續(xù)到北美是未知數(shù)，但是我們可以確認(rèn)的是，如果大豆價(jià)格繼續(xù)如此高漲，對(duì)美國(guó)大豆豆農(nóng)來(lái)說是特別開心的，他們會(huì)增加大豆種植面積。

　　大宗內(nèi)參：期貨市場(chǎng)一片火爆，現(xiàn)貨價(jià)格也是水漲船高，油廠與養(yǎng)殖企業(yè)目前的對(duì)于價(jià)格是怎樣的預(yù)期?各方面的庫(kù)存情況怎樣呢?

　　吳洪濤：目前豆粕庫(kù)存量不是很大，其實(shí)豆粕本身就是大豆加工的過程，豆粕本身的庫(kù)存是增加減少并不關(guān)鍵。更關(guān)鍵的是大豆的庫(kù)存，而大豆庫(kù)存目前來(lái)看是比較平衡的。而豆油庫(kù)存現(xiàn)在出現(xiàn)了一點(diǎn)問題，從春節(jié)的160萬(wàn)噸到了130萬(wàn)噸左右，而且我的這個(gè)數(shù)據(jù)已經(jīng)是上周的數(shù)據(jù)，也就是說豆油的庫(kù)存在減少。

　　而且另外值得注意的一點(diǎn)就是對(duì)下游來(lái)講，大家有沒有注意到目前的生豬價(jià)格是不是價(jià)格又太低了?經(jīng)過2月份的下跌之后，生豬價(jià)格已經(jīng)達(dá)到了相對(duì)的一個(gè)低點(diǎn)，這就證明豬肉的銷售價(jià)不好，大家在壓低價(jià)格銷售。但是目前豆粕達(dá)到了這兩年的高點(diǎn)，玉米也到達(dá)了近兩三年的高點(diǎn)，所以整個(gè)飼料的供給價(jià)格都是在高位，而豬肉和雞肉這些價(jià)格為比較偏低，那么這勢(shì)必會(huì)影響生豬的補(bǔ)欄。對(duì)于養(yǎng)殖企業(yè)來(lái)講，原計(jì)劃想買十頭豬，現(xiàn)在豆粕的價(jià)格高玉米價(jià)格都高，而豬肉的價(jià)格比較低，那么原計(jì)劃的十頭可能變成七頭或者變成八頭。這樣無(wú)形中降低了補(bǔ)欄數(shù)量，那么這也會(huì)導(dǎo)致在未來(lái)一段時(shí)間小豬變大豬之后對(duì)豆粕的需求降低。按照這一邏輯來(lái)講，如果價(jià)格豆粕、玉米的價(jià)格持續(xù)處于高位的情況下，對(duì)于生豬的補(bǔ)欄是一個(gè)最大的利空。最近有些朋友問我，今年豬頭價(jià)格這么便宜是不是豬多了，我說豬多不多我不知道，但是這個(gè)季節(jié)北方肯定不會(huì)有養(yǎng)豬的!在北方因?yàn)樘鞖夂洳豢赡莛B(yǎng)豬，所以豬不可能多，更何況目前的原料價(jià)格還這么高，大家補(bǔ)欄的積極性是很受影響的。

　　大宗內(nèi)參：最近也又在討論關(guān)于生豬期貨市場(chǎng)的消息，那么在生豬期貨上市之后對(duì)于豆粕期貨會(huì)有怎樣的影響呢?我們投資者又應(yīng)該注意哪方面的問題呢?

　　吳洪濤：如果生豬期貨上市之后就完成了大豆—豆粕—生豬這樣完全的產(chǎn)業(yè)鏈。其實(shí)對(duì)市場(chǎng)來(lái)說是特別好的，我們投資者的套利機(jī)會(huì)也會(huì)更多。像目前這種情況，豬肉處于低點(diǎn)，豆粕處于高點(diǎn)，那我們可能逐漸的去賣遠(yuǎn)月份豆粕，買遠(yuǎn)月豬肉，進(jìn)行這樣套利。未來(lái)豬少了未來(lái)價(jià)格可能上漲，而未來(lái)的豆粕需求量也會(huì)下降。也就說產(chǎn)業(yè)鏈越完整，對(duì)我們市場(chǎng)的套利模式以及期貨交易來(lái)說就越安全，我們盈利的概率相對(duì)來(lái)說也越穩(wěn)定。

　　大宗內(nèi)參：目前豆粕1807合約也是相對(duì)比較活躍的，在本周五繼續(xù)增倉(cāng)1萬(wàn)多手，總的沉淀資金已經(jīng)達(dá)到2.7個(gè)億，您認(rèn)為1807合約對(duì)于我們個(gè)人投資者是否可以作為一個(gè)好的交易標(biāo)的呢?您會(huì)不會(huì)去參與一下1807合約的交易呢?

　　吳洪濤：實(shí)際我們對(duì)于1807合約只能說是你去關(guān)注一下，對(duì)我們個(gè)人投資者沒有太大的交易意義，因?yàn)樗慕灰琢砍謧}(cāng)量依然是太小。它的增倉(cāng)只能證明有一些空頭在這個(gè)位置上有交貨的意愿，因?yàn)?月份合約交貨意愿還不是很強(qiáng)，現(xiàn)在時(shí)間段可能特別近了，還有一個(gè)半月到兩個(gè)月時(shí)間，所以對(duì)于交貨來(lái)說可能有一定壓力。而對(duì)于企業(yè)來(lái)說，油脂企業(yè)可以在價(jià)格高的時(shí)候進(jìn)行套保，對(duì)散戶來(lái)原則上是不參與。因?yàn)樗膬r(jià)格、成交量和持倉(cāng)量都偏低，會(huì)導(dǎo)致萬(wàn)一出現(xiàn)一些極端行情，出場(chǎng)不好出，投機(jī)性較弱。還是多關(guān)注一些活躍的大品種，比如有幾十手上百手單位，一個(gè)價(jià)格出來(lái)最好。

　　大宗內(nèi)參：結(jié)合您以上所說，對(duì)于目前階段的操作建議，您有什么可以與我們投資者分享的呢?

　　吳洪濤：我個(gè)人來(lái)講，目前不建議在豆粕1805與1809合約在目前價(jià)位上再繼續(xù)追高了。

　　因?yàn)槟壳八鶄鞯乃邢⒍紱]變成事實(shí)，即使已經(jīng)變成事實(shí)的現(xiàn)在也已經(jīng)都炒作的差不多了。豆粕從2700元/噸現(xiàn)在漲到了3000元/噸，甚至接近了3250元/噸。500點(diǎn)的行情漲幅20%，而減產(chǎn)的這個(gè)幅度，就算是減產(chǎn)1000萬(wàn)這500點(diǎn)的上漲也應(yīng)該炒作完了，假如不是1000萬(wàn)噸可能馬上就會(huì)出現(xiàn)回歸了。而且最關(guān)鍵是，雖然豆粕來(lái)說是要看供給，供給如果出現(xiàn)變化價(jià)格變化，但是這是針對(duì)供給變化的同時(shí)，需求沒變的情況。現(xiàn)在供給出現(xiàn)了變化，但是需求也出現(xiàn)了變化，我們上邊提到的補(bǔ)欄減少，后期的需求也就會(huì)下來(lái)了。而且目前這個(gè)季節(jié)2—4月份是豆粕的淡季，現(xiàn)在你這么往上拉會(huì)直接影響生豬的存欄，對(duì)后期的需求量是絕對(duì)的壓制。