豆粕底部震蕩偏強(qiáng) 關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣變化

　　主要觀點(diǎn)

 

　　行情回顧。5月豆粕呈先跌后漲走勢。受二季度大豆到港壓力偏大，以及外盤美豆弱勢影響，5月前期連粕震蕩探底。不過主力合約在2700一線具有明顯抗跌性，疊加近期中美緊張關(guān)系升溫，以及巴西疫情嚴(yán)重或影響裝船，5月后期豆粕由底部反彈。

 

　　基本面分析。供給方面，根據(jù)船期推算5、6月份我國進(jìn)口大豆到港量在986.5和1050萬噸左右，若巴西6月份出口裝船進(jìn)度正常，那么預(yù)計7月份進(jìn)口大豆到港仍維持1000萬噸以上高位。目前國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨庫存已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，但仍處于歷史同期低位，預(yù)計隨著后期進(jìn)口大豆到港增加，油廠壓榨開機(jī)率回升至高位，現(xiàn)貨庫存或?qū)⒗^續(xù)增加。需求方面，生豬養(yǎng)殖利潤雖有所回落，但仍處于歷史高位，疊加政策支持，因此補(bǔ)欄積極性仍在。禽飼料方面，考慮近期蛋雞、肉雞養(yǎng)殖利潤大幅下滑，因此預(yù)計禽飼料需求量或難有增長，大概率仍將維持高位。同時二季度水產(chǎn)飼料需求已經(jīng)開啟，因此整體看，飼料需求呈環(huán)比緩增趨勢，不過上周甘肅再次發(fā)生一起非洲豬瘟疫情，所以仍需謹(jǐn)慎非洲豬瘟散點(diǎn)復(fù)發(fā)對生豬存欄恢復(fù)進(jìn)度的影響。

 

　　后市展望。近期中美關(guān)系再起波瀾，帶動連粕偏強(qiáng)運(yùn)行。不過今年巴西雷亞爾貶值導(dǎo)致巴西大豆銷售進(jìn)度明顯快于往年，根據(jù)船期推算，國內(nèi)6、7月份進(jìn)口大豆到港量或均處于1000萬噸以上的高量，因此短期國內(nèi)供應(yīng)寬松。同時，從USDA公布的出口數(shù)據(jù)來看，目前我國仍在繼續(xù)進(jìn)口美豆，所以連粕持續(xù)上漲或需更多天氣方面因素推動。而受前期良好天氣助力，今年美國大豆播種已進(jìn)入后期，不過從天氣預(yù)測來看，進(jìn)入6月份產(chǎn)區(qū)將處于高溫干燥狀態(tài)，短期來看影響有限，但若該天氣持續(xù)或?qū)е陆衲昝蓝箿p產(chǎn)，后期繼續(xù)關(guān)注。操作上，前期逢低多單可繼續(xù)持有，暫不建議繼續(xù)追多，持續(xù)關(guān)注美國大豆產(chǎn)區(qū)天氣以及中美關(guān)系變化。

 

　　一、行情回顧

 

　　5月豆粕呈先跌后漲走勢。受二季度大豆到港壓力偏大，以及外盤美豆弱勢影響，5月前期連粕震蕩探底。不過主力合約在2700一線具有明顯抗跌性，疊加近期中美緊張關(guān)系升溫，以及巴西疫情嚴(yán)重或影響裝船，5月后期豆粕由底部反彈。截至5月29日收盤，m2009報收2804元/噸，月收漲2.75%。

 

　　二、基本面分析

 

　　(一)供需分析

 

　　供給方面，6、7月份進(jìn)口大豆到港預(yù)計仍維持偏高水平，現(xiàn)貨庫存或繼續(xù)增加。巴西海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，4月份巴西大豆出口1812.36萬噸，同時巴西谷物出口協(xié)會預(yù)計5月份大豆出口量在1470萬噸左右，根據(jù)船期推算5、6月份我國進(jìn)口大豆到港量在986.5和1050萬噸左右，若巴西6月份出口裝船進(jìn)度正常，那么預(yù)計7月份進(jìn)口大豆到港仍維持1000萬噸以上高位。目前國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨庫存已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，但仍處于歷史同期低位，預(yù)計隨著后期進(jìn)口大豆到港增加，油廠壓榨開機(jī)率回升至高位，現(xiàn)貨庫存或?qū)⒗^續(xù)增加。

 

　　需求方面，國內(nèi)預(yù)計呈環(huán)比緩增態(tài)勢。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，3月份能繁母豬存欄環(huán)比增長2.8%，連續(xù)第六個月增長，生豬存欄環(huán)比增長了3.6%，為連續(xù)第二個月增長。生豬養(yǎng)殖利潤雖有所回落，但仍處于歷史高位，疊加政策支持，因此補(bǔ)欄積極性仍在。禽飼料方面，卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，4月份全國在產(chǎn)蛋雞存欄量為13.70億只，環(huán)比增長2.64%，同比增長13.18%，主要是因?yàn)槿ツ甑半u養(yǎng)殖利潤較高導(dǎo)致大量補(bǔ)欄的雞苗逐漸開產(chǎn)，而從淘雞進(jìn)度來看，養(yǎng)殖戶仍未主動去產(chǎn)能，不過考慮近期蛋雞、肉雞養(yǎng)殖利潤大幅下滑，因此預(yù)計禽飼料需求量或難有增長，大概率仍將維持高位。同時二季度水產(chǎn)飼料需求已經(jīng)開啟，因此整體看，飼料需求呈環(huán)比緩增趨勢，不過上周甘肅再次發(fā)生一起非洲豬瘟疫情，所以仍需謹(jǐn)慎非洲豬瘟散點(diǎn)復(fù)發(fā)對生豬存欄恢復(fù)進(jìn)度的影響。

 

　　(二)天氣分析

 

　　目前美國大豆處于種植階段后期，USDA作物生長周報顯示，截至5月24日當(dāng)周，美國大豆種植率為65%，去年同期為26%，五年均值為55%。未來15天美國大豆主產(chǎn)區(qū)有90%可獲得至少1.5英寸降雨量，50%可獲得至少2.0英寸降雨量，10%可獲得至少2.6英寸降雨量，降雨量持續(xù)低于正常水平，溫度略高于正常水平。目前看6月份美國大豆產(chǎn)區(qū)進(jìn)入高溫干燥天氣，有利于推進(jìn)美豆種植進(jìn)度，不過若后期高溫干燥天氣持續(xù)，或?qū)Υ蠖巩a(chǎn)量產(chǎn)生影響，繼續(xù)關(guān)注。

 

　　三、基差與價差套利

 

　　豆粕主力合約基差預(yù)計仍呈偏弱趨勢，因?yàn)楦鶕?jù)船期預(yù)計5月份起大豆到港將明顯增加，目前油廠開機(jī)率已逐漸恢復(fù)，豆粕庫存從低位持續(xù)反彈，而期貨盤面含中美關(guān)系升水和天氣升水，因此預(yù)計基差仍偏弱運(yùn)行。油粕比方面，預(yù)計近期仍在1.95-2.05區(qū)間震蕩，觀望為主。豆菜粕價差方面，09合約二季度呈震蕩上行的季節(jié)性規(guī)律，建議價差在400附近建立多單持有。

 

　　四、后市展望

 

　　近期中美關(guān)系再起波瀾，帶動連粕偏強(qiáng)運(yùn)行。不過今年巴西雷亞爾貶值導(dǎo)致巴西大豆銷售進(jìn)度明顯快于往年，根據(jù)船期推算，國內(nèi)6、7月份進(jìn)口大豆到港量或均處于1000萬噸以上的高量，因此短期國內(nèi)供應(yīng)寬松。同時，從USDA公布的出口數(shù)據(jù)來看，目前我國仍在繼續(xù)進(jìn)口美豆，所以連粕持續(xù)上漲或需更多天氣方面因素推動。而受前期良好天氣助力，今年美國大豆播種已進(jìn)入后期，不過從天氣預(yù)測來看，進(jìn)入6月份產(chǎn)區(qū)將處于高溫干燥狀態(tài)，短期來看影響有限，但若該天氣持續(xù)或?qū)е陆衲昝蓝箿p產(chǎn)，后期繼續(xù)關(guān)注。操作上，前期逢低多單可繼續(xù)持有，暫不建議繼續(xù)追多，持續(xù)關(guān)注美國大豆產(chǎn)區(qū)天氣以及中美關(guān)系變化。