【引言】：進(jìn)入7月份，國內(nèi)豆粕市場一掃此前6月萎靡之風(fēng)，期貨與現(xiàn)貨價格均出現(xiàn)連番上漲局面。其中期貨價格一舉突破橫亙已久的2800點，攜余威順勢摸上2900點關(guān)口；而現(xiàn)貨市場則無視豆粕供應(yīng)壓力，各地現(xiàn)貨價格同樣拉漲，轉(zhuǎn)眼間沿海各地豆粕基差迅速回升，陸續(xù)回升至-100元/噸以內(nèi)，市場此前期待-200元/噸基差的聲音瞬間全無。
從價格方面來看。期貨價格方面，由于6月底USDA的種植面積和季度庫存報告利多刺激CBOT大豆上漲，一舉回升至900美分/蒲。受此提振，連粕期價告別之前盤整已久的2800點一線，突漲至2900點關(guān)口附近。從下面美豆與連粕的期價走勢圖來看，無論是美豆還是連粕期價均處于明顯的價格重心不斷上移過程中，雙雙站上一個新臺階。而豆粕現(xiàn)貨價格方面，下表選取了國內(nèi)沿海主要區(qū)域的豆粕現(xiàn)貨價格及基差做對比。可以發(fā)現(xiàn)本周豆粕現(xiàn)貨價格上漲較期價有過之而無不及，絲毫不理會豆粕供應(yīng)寬松局面。截止周五7月3日，國內(nèi)沿海區(qū)域現(xiàn)貨價格在2780-2840元/噸，較6月30日上漲120-150元/噸不等；同期期價僅上漲93元/噸，各地基差普遍回升27-57元/噸。周末現(xiàn)貨價格依舊堅挺，多地豆粕價格較周五仍有10-20元/噸上漲態(tài)勢，萎靡不振的基差短時間得到一波快速回暖。
對于接下來的豆粕價格，是繼續(xù)上漲還是面臨回落呢？筆者認(rèn)為，豆粕價格長線重心穩(wěn)步上移趨勢不改，接下來的一段時間里豆粕期價恐繼續(xù)摸高，但幅度或?qū)⒂邢蓿?000點關(guān)口跨過不易；現(xiàn)貨基差則不斷回升。主要有如下理由：
首先從外圍美豆市場來看，本年度美豆種植面積8382.5萬英畝，較去年終值7610萬英畝增加772.5萬英畝，同比上升約10%；且考慮到今年美豆播種進(jìn)程較為順利，從這角度來看美豆較上一年度豐產(chǎn)概率偏大，但此前一度850美分/蒲甚至更低算是對這一利空得到消化。相反，在6月底USDA公布的大豆種植面積后，市場各方發(fā)現(xiàn)較3月底種植面積預(yù)估僅高31.5萬英畝，此前對美豆種植面積大增的心態(tài)得到一定好轉(zhuǎn)。因為如果2020年美豆種植面積在8382.5萬英畝左右，那么美豆將連續(xù)兩年維持低面積，2019-2020年美豆平均種植面積約7997萬英畝，低于2014-2018年期間美豆種植面積平均值8575萬英畝，更是大幅低于2017-2018年美豆種植面積均值8966萬英畝。
另一方面，7月份之后美豆生長進(jìn)入關(guān)鍵期，盤面容易注入天氣升水，美豆期價有炒作的潛在動機。另一方面，國內(nèi)對美大豆采購仍在不斷進(jìn)行，美豆本年度面臨的出口環(huán)境較上一年稍好。如此一來，大背景下的美豆去庫存已成趨勢，將有利于美豆期價重心上移，后續(xù)站穩(wěn)900美分/蒲或不是難事，大漲得等待天氣市題材驅(qū)動。
同時，由于今年5月份之前巴西國內(nèi)農(nóng)戶在雷亞爾不斷貶值的背景下，大豆銷售進(jìn)度維持快節(jié)奏。進(jìn)入5月份后在手中頭寸有限的情況下惜售，令巴西大豆升貼水報價堅挺，短時間仍看不到有松動跡象。以7月3日為例，巴西大豆8-12月大豆升貼水報價210-215美分，進(jìn)口大豆理論成本推升至3313-3341元/噸，豆粕保本價上升到2960-2995元/噸，盤面榨利處于小幅虧損狀態(tài)。美西大豆在不增加關(guān)稅的情況下有50-80元/噸理論尚可的利潤，但當(dāng)前國內(nèi)民營油廠進(jìn)口大豆仍以南美大豆為主。在此背景下，油廠在5月份之前的進(jìn)口低價的巴西大豆部分是越賣越少，且今年以來油廠豆粕的銷售進(jìn)度并不差，尤其北方銷售進(jìn)度更好。哪怕眼下大豆到港充足，豆粕供應(yīng)寬松，油廠銷售后期豆粕也沒有大幅殺價動機。并且，由于當(dāng)前對8月份之后的買船沒有特別好的榨利，限制了產(chǎn)業(yè)端對豆粕套盤的力量，豆粕期價面臨的空頭的壓力相對較小，最大的風(fēng)險反而可能會是在漲幅過大后獲利了結(jié)導(dǎo)致上漲動能不足。
至于國內(nèi)豆粕供需則是喜憂參半，利空主要體現(xiàn)在近月大豆到港充足，豆粕庫存處于相對高位，各地豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)寬松；但油廠9-12月份的買船受到一定影響，主要體現(xiàn)在榨利不好。近月的豆粕需求同樣表現(xiàn)一般，從？生豬市場來看，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部據(jù)全國400個定點監(jiān)測縣數(shù)據(jù)顯示，5月份能繁母豬存欄環(huán)比增長3.9%，6月份以來豬價節(jié)節(jié)走高。體現(xiàn)出當(dāng)前生豬市場產(chǎn)能在逐步恢復(fù)，但產(chǎn)量并沒有得到較好恢復(fù)，高豬價的本質(zhì)還是眼下缺豬。對豆粕的近期的消費支撐主要體現(xiàn)在高養(yǎng)豬利潤有利于養(yǎng)大豬，大豬采食量大。豬料真正有利于豆粕消費的邏輯在于高豬價，強政策推動下生豬產(chǎn)能恢復(fù)方向確定。
而禽料方面，尤其是蛋禽料，春節(jié)后的雞蛋價格可謂要多慘有多慘，產(chǎn)區(qū)普遍陷入深度虧損。從5月份以來各蛋雞主產(chǎn)區(qū)均逐步淘汰老齡雞的，到6月下旬才逐漸減少。目前蛋雞養(yǎng)殖戶的補欄積極性依舊不高，主要因雞蛋價格仍舊不理想，且相當(dāng)部分的種蛋轉(zhuǎn)商品蛋令雞蛋市場雪上加霜。當(dāng)前蛋禽料市場對豆粕消費利多主要寄希望下半年大中院校開學(xué)后的雞蛋消費恢復(fù)，以及居民消費信心的恢復(fù)；以及在存欄雞高基數(shù)的背景下對豆粕的支撐。
綜上所述，筆者認(rèn)為7月豆粕期價上漲是從國內(nèi)外遠(yuǎn)期供需兩段均有利于價格重心上移的大背景下，配合6月經(jīng)歷相當(dāng)時間的橫盤調(diào)整，借助USDA報告一舉突破2850一線。接下來的一段時間里豆粕期價恐繼續(xù)摸高，但幅度或?qū)⒂邢蓿?000點關(guān)口跨過不易，需要美豆炒作天氣市配合；現(xiàn)貨基差則繼續(xù)不斷回升，市場中的便宜豆粕只會越來越少。
寫在最后：“悟已往之不諫，知來者之可追”。2700元/噸以下極具性價比的豆粕雖已遠(yuǎn)去，但當(dāng)前大多數(shù)區(qū)域豆粕仍處于負(fù)基差狀態(tài)，仍處于相對有利的采購局面。建議買家逢低采購，做好安全庫存，避免出現(xiàn)高價豆粕不得不買之結(jié)局。
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