美豆下跌動能減弱

　　美豆主力合約近期3次上沖1400美分/蒲式耳未果后，價格重回1350—1400美分/蒲式耳振蕩區(qū)間。從歷史走勢看，美豆收割低點多出現在11月中旬前，目前距離11月中旬僅不到一個月的時間，那么，今年的收割低點行情就這么結束了嗎？

 

　　美豆收割進度加快

 

　　近兩周美豆收割加速，達到五年同期最快。最新的作物報告顯示，截至10月16日，美豆收割率為63%，高于市場預期的60%，也高于去年同期的58%和五年均值52%。一周時間，美豆收割率推進19個百分點，相比之下，上周為22個百分點，去年同期為11個百分點。未來兩周美豆產區(qū)多處于干燥天氣，利于田間工作和收割推進。考慮到美豆收割過六成，后期單周收割推進速度大概率將逐漸下降。預計兩到三周后，美豆收割將完成九成以上，屆時收割壓力將大大減輕。

 

　　本年度美豆銷售開局不利，9月受阿根廷優(yōu)惠匯率政策沖擊，美豆性價比差，全球買方集中采購阿根廷大豆，美豆出口表現低迷。9月下旬，受密西西比河水位低影響，美豆內運不暢，導致美豆出口速度同比大幅下降，進一步打壓美豆出口預期。美國農業(yè)部10月供需報告也因此下調美豆出口預估4000萬蒲式耳。

 

　　10月中旬以后，美豆出口不利因素在逐漸改善。阿根廷優(yōu)惠匯率政策在10月上旬結束，至今阿根廷政府再沒有出臺新的政策。美國對密西西比河進行河道拓寬，雖然沒有解決河道運費問題，但一定程度上改善了河運運輸能力。美豆最新的檢驗數據可以對此驗證。美國農業(yè)部10月供需報告顯示，截至10月13日，美豆出口檢驗為188萬噸，幾乎是前一周的兩倍，也高于市場預估區(qū)間上沿，而且美豆檢驗較上年同期減少的比例也沒有再繼續(xù)擴大。這均反映出美豆出口檢驗邊際改善。

 

　　巴西大豆播種順利

 

　　截至10月8日，機構預計巴西大豆播種完成23.27%，相比之下，上周為16.06%，去年同期為23.93%，因帕里納州過量降雨阻礙播種進度。其中，馬托格羅索播種完成預期面積的41.35%，略低于去年同期的45.06%，但高于24.18%的歷史均值。目前，巴西大豆進展順利，施壓美豆價格。阿根廷和巴拉圭地區(qū)將于10月底開始播種。弱拉尼娜現象預估持續(xù)到明年春節(jié)，南美大豆產區(qū)天氣偏干燥。中期展望符合拉尼娜現象，氣溫高于正常水平，降水低于正常水平。這給南美豐產前景增添陰影，豐產預期還需要繼續(xù)驗證。

 

　　整體來看，美豆減產、庫存緊張奠定了近月合約不會大跌的背景，且收割周度推進速度下降和出口改善又減弱了美豆短期下跌的動力。目前，南美豐產預期是市場最大的下跌動力，但拉尼娜天氣存在不確定性，對美豆更多的是上方壓制而非提供主動下跌動力。另外，宏觀面、俄烏局勢仍存在潛在風險，比如11月初美聯儲加息等，美豆后期潛在炒作題材豐富。因此，我們認為，美豆收割行情進入尾聲，價格再創(chuàng)新低的概率不大。(作者單位：光大期貨)