玉米市場(chǎng)反彈態(tài)勢(shì)顯著，小麥托市政策成關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)
近期玉米期貨市場(chǎng)明顯反彈，現(xiàn)貨價(jià)格亦顯啟動(dòng)之勢(shì)。端午節(jié)期間，玉米現(xiàn)貨價(jià)格以反彈為主。初期，隨著華北新季小麥陸續(xù)上市，下游飼料企業(yè)對(duì)小麥關(guān)注度提升，玉米價(jià)格隨小麥價(jià)格走弱。但上周后期，河南小麥托市收購消息傳來，為市場(chǎng)注入強(qiáng)心劑，提振了玉米現(xiàn)貨價(jià)格的看漲情緒。6月6日晚間，國(guó)家糧食和物資儲(chǔ)備局發(fā)布通知稱自2025年6月7日起在河南省內(nèi)符合條件的地區(qū)啟動(dòng)2025年小麥最低收購價(jià)執(zhí)行預(yù)案。政策落地進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)玉米價(jià)格的樂觀預(yù)期。
小麥托市收購政策解析：底部支撐與市場(chǎng)影響小麥最低收購價(jià)政策具有連續(xù)性與靈活性。2025年和2026年小麥三等糧最低收購價(jià)為2380元/噸，二等糧收購價(jià)為2420元/噸。最低價(jià)收購政策每年都會(huì)公布價(jià)格，但并非每年都會(huì)啟動(dòng)收購，上一輪實(shí)施還需追溯至2020年，今年因河南等地小麥價(jià)格低于托市價(jià)而重啟。盡管市場(chǎng)傳言托市收購量無限制，但實(shí)際存在3700萬噸的上限，按照統(tǒng)計(jì)局2023年各省小麥產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，3700萬噸占六大主產(chǎn)區(qū)總產(chǎn)量的1/3，收購力度顯著。以河南為例，政策對(duì)小麥價(jià)格形成強(qiáng)力底部支撐，河南地區(qū)二等麥2420元/噸基本可視為價(jià)格底。
糧食品種替代關(guān)系重構(gòu)：玉米市場(chǎng)獲多重利多支撐
從飼料原料替代角度看，當(dāng)前小麥飼用替代優(yōu)勢(shì)有限。以2420元/噸的小麥托市價(jià)計(jì)算，其與目前的玉米、豆粕現(xiàn)貨價(jià)計(jì)算，小麥飼用替代比價(jià)優(yōu)勢(shì)僅約50元/噸，替代空間有限。因而托市政策降低了今年市場(chǎng)對(duì)小麥替代玉米量的預(yù)期，直接提振玉米看漲情緒。此外，河北、安徽部分地區(qū)小麥報(bào)價(jià)已低于2420 元/噸，山東部分地區(qū)報(bào)價(jià)也接近該價(jià)位，后續(xù)其他主產(chǎn)省可能跟進(jìn)托市政策，進(jìn)一步推升玉米價(jià)格預(yù)期。不過后續(xù)小麥替代情況還要看玉米和豆粕的價(jià)格走勢(shì)，很可能通過玉米或豆粕價(jià)格的上漲，來給小麥飼用提供空間，所以這一點(diǎn)也是利多玉米價(jià)格的。
庫存與供應(yīng)端壓力：去化加速與政策糧源投放預(yù)期博弈
庫存層面，南北港口及深加工企業(yè)玉米庫存持續(xù)去化，廣東港谷物庫存周度去化加速，到貨量減少與提貨量增加共同推動(dòng)庫存下降，當(dāng)前庫存水平已明顯低于去年同期。與此同時(shí)，政策性糧源投放遲遲未落地，市場(chǎng)缺乏明確供應(yīng)增量信號(hào)，貿(mào)易商看漲情緒短期升溫。供應(yīng)偏緊預(yù)期成為支撐玉米期現(xiàn)貨價(jià)格的重要力量，但盤面上方壓力仍來自政策性糧源投放的潛在預(yù)期，市場(chǎng)需密切關(guān)注相關(guān)政策動(dòng)向。
市場(chǎng)操作建議與展望：短期偏強(qiáng)格局下的風(fēng)險(xiǎn)把控
河南小麥托市政策發(fā)布后，玉米連盤走勢(shì)偏強(qiáng)，庫存去化與供應(yīng)偏緊預(yù)期形成共振支撐。盡管政策糧源投放可能壓制價(jià)格上行空間，但短期內(nèi)市場(chǎng)看漲情緒主導(dǎo)。操作策略上，建議以短多思路為主，把握階段性反彈機(jī)會(huì)。同時(shí)，需密切跟蹤政策性糧源投放進(jìn)度、其他主產(chǎn)省小麥托市政策落地情況以及玉米、豆粕價(jià)格聯(lián)動(dòng)變化，及時(shí)調(diào)整持倉，防范政策轉(zhuǎn)向或品種替代關(guān)系變化帶來的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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