豆粕面臨小周期調(diào)整

　　全球經(jīng)濟陷入滯脹憂慮

　　目前歐洲債務(wù)問題懸而未決。美國經(jīng)濟雖然小幅回暖，但就業(yè)數(shù)據(jù)仍不樂觀，經(jīng)濟復(fù)蘇任重而道遠。而作為全球經(jīng)濟的領(lǐng)頭羊，中國今年GDP下調(diào)至7.5%，首次低于8%的目標(biāo)。一季度國內(nèi)GDP僅增長8.1%，低于市場預(yù)期的8.4%。PPI迎來2009年12月份以來的首次負增長，反映出工業(yè)品價格仍處于深度調(diào)整中。反觀CPI，2月份國內(nèi)CPI下降至3.2%后，3月份小幅上調(diào)至3.6%。同時，各種蔬菜品種被反復(fù)炒作，這表明國內(nèi)通脹形勢仍不容樂觀。而發(fā)改委再次約談中糧、益海等企業(yè)，要求他們在兩個月內(nèi)不能上調(diào)食用油價格，國家控制物價的決心由此可見一斑，這對后期國內(nèi)外豆類油脂價格的繼續(xù)大幅上漲產(chǎn)生壓力。在目前國際經(jīng)濟形勢動蕩、歐洲問題懸而未決、國內(nèi)經(jīng)濟陷入滯脹的情況下，豆粕價格有望停止繼續(xù)大幅上漲勢頭，陷入階段性振蕩行情，甚至小周期調(diào)整。

　　油廠開工率將大幅提高

　　由于對南美大豆減產(chǎn)預(yù)估不足，國內(nèi)油廠2、3月份沒有及時在盤面進行點價，再加上巴西圣托斯港2月份運輸出現(xiàn)問題，2—4月份國內(nèi)到港大豆比較少。從海關(guān)數(shù)據(jù)看，一季度進口大豆在1250萬噸左右。而伴隨著港口問題解決和國內(nèi)油廠合理安排船期，5月份國內(nèi)將有大量大豆到港，預(yù)計5月到港大豆將超過550萬噸，甚至達到600萬噸水平，這將極大緩解5月份市場的供應(yīng)壓力。油廠也將伴隨著大豆大量到港提升開機率，預(yù)計5月份國內(nèi)壓榨也將達到520萬噸水平，產(chǎn)出豆粕416萬噸。

　　豆粕短期面臨調(diào)整壓力

　　CFTC持倉數(shù)據(jù)顯示，截至4月3日，豆粕凈多單達到90125張，多單增持非常明顯，目前市場凈多單已經(jīng)占市場總持倉比率的35.1%。這說明基金對豆粕存在很強烈的看漲預(yù)期。同時，我們也應(yīng)該看到，雖然目前豆粕多單處于歷史高位，但豆粕價格仍沒有有效突破400美元/短噸。這一情況值得警惕，一旦豆粕價格上不去，基金多頭獲利盤將大量涌現(xiàn)，價格將出現(xiàn)大幅波動。

　　養(yǎng)殖利潤下調(diào)令市場采購謹慎

　　前期由于市場價格大幅上漲，飼料廠豆粕采購成本上升，生豬和家禽養(yǎng)殖利潤迅速下滑。目前生豬養(yǎng)殖利潤已經(jīng)回落到100元/頭的水平，部分地區(qū)已經(jīng)開始虧損。養(yǎng)殖利潤大幅調(diào)整加劇了市場的謹慎心態(tài)。而前期2月份，崽豬腹瀉等豬病造成全國崽豬死亡率超過10%，部分地區(qū)達到20%，這也影響了農(nóng)戶補欄的積極性，加劇了市場采購的謹慎心態(tài)，令飼料廠和貿(mào)易商放慢采購節(jié)奏。

　　結(jié)論及建議

　　綜合各種因素來看，雖然國內(nèi)生豬和家禽存欄量仍處于歷史高位，市場對豆粕的剛性需求仍存，豆粕未來一個月內(nèi)價格仍將處于相對高位，但由于宏觀環(huán)境不明朗，供應(yīng)階段性增加，市場心態(tài)謹慎等，豆粕價格在4月中下旬將展開高位振蕩，甚至不排除出現(xiàn)小級別的調(diào)整。建議投資者小幅減持前期多單，以20日均線為多單防守線。對于套利投資者而言，目前仍可繼續(xù)持有豆粕和玉米的對沖交易單。另外，可關(guān)注M1301和M1209價差回歸機會。