導(dǎo)語：
13日晚，美聯(lián)儲推出第三輪量化寬松政策，至此，世界各經(jīng)濟(jì)體新一輪無限量的刺激政策均已塵埃落定，貨幣寬松政策為商品市場反彈孕育溫床。 USDA9月份月度供需報(bào)告出爐，在這次報(bào)告中美國農(nóng)業(yè)部進(jìn)一步削減大豆單產(chǎn)及產(chǎn)量，2012/13年度全球大豆供給偏緊格局奠定。表面上看，美豆上漲條 件可以說全部具備。不過從期貨市場運(yùn)行軌跡來說，這些消息在前期價(jià)格上已經(jīng)得到充分體現(xiàn)，一旦利好真正兌現(xiàn)，在期貨市場上往往引發(fā)獲利回吐效應(yīng)。因此我們 認(rèn)為，農(nóng)產(chǎn)品長期牛市不改，但短期面臨一定利空因素壓制。
13日晚，美聯(lián)儲推出第三輪量化寬松政策，至此，世界各經(jīng)濟(jì)體新一輪無限量的刺激政策均已塵埃落定，貨幣寬松政策為商品市場反彈孕育溫床。 USDA9月份月度供需報(bào)告出爐，在這次報(bào)告中美國農(nóng)業(yè)部進(jìn)一步削減大豆單產(chǎn)及產(chǎn)量，2012/13年度全球大豆供給偏緊格局奠定。表面上看，美豆上漲條 件可以說全部具備。不過從期貨市場運(yùn)行軌跡來說，這些消息在前期價(jià)格上已經(jīng)得到充分體現(xiàn)，一旦利好真正兌現(xiàn)，在期貨市場上往往引發(fā)獲利回吐效應(yīng)。因此我們 認(rèn)為，農(nóng)產(chǎn)品長期牛市不改，但短期面臨一定利空因素壓制。
一、美豆進(jìn)入收割期，季節(jié)性回調(diào)壓力較大
由于今年美豆播種較往年提前半月左右，導(dǎo)致今年美豆提前進(jìn)入收割期。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部每周作物生長周報(bào)顯示，截至9月16日當(dāng)周，美豆收割進(jìn)度已經(jīng) 完成10%，去年同期僅為4%，收割進(jìn)度明顯提前。集中收割和農(nóng)戶銷售大豆，使得現(xiàn)貨供應(yīng)相對充裕。這點(diǎn)從基差數(shù)據(jù)中也可以明顯看出，美灣大豆FOB升貼 水由8月的110美分/蒲式耳降至約90美分/蒲式耳，從而給今年美豆帶來一定壓力。
另外從2006-2011年美豆走勢圖來看，9月份往往形成季節(jié)性低點(diǎn)，因?yàn)檫@一時(shí)期天氣炒作結(jié)束，美豆產(chǎn)量基本確定，市場在消息真空以及新豆 上市影響下震蕩走低。10月份至次年3月份是大豆銷售期，為保證美國豆農(nóng)能夠以較高的價(jià)格出售大豆，美國大型糧商和各類基金在新豆上市之際往往會在期貨市 場做多大豆，推動大豆期價(jià)上漲。特別是在預(yù)期該作物年度將減產(chǎn)的情況下，基金的炒作往往導(dǎo)致大豆期價(jià)大幅上漲。
二、南美天氣良好，有望彌補(bǔ)市場供給缺口
據(jù)總部設(shè)在德國漢堡的行業(yè)期刊《油世界》發(fā)布的最新報(bào)告顯示，2013年阿根廷大豆產(chǎn)量可能大幅增長38%，達(dá)到5600萬噸，屆時(shí)全球供應(yīng)將 愈加依賴南美，因?yàn)槊绹椭袊葒业膸齑嫦禄?。油世界稱，由于2013年二月份美國、中國和其它國家的大豆庫存將會大幅下滑，因而明年三月到九月期間全 球市場將愈加依賴南美供應(yīng)。南美農(nóng)戶將于明年年初開始收獲大豆，這將有助于緩解全球供應(yīng)緊張態(tài)勢，因?yàn)榻衲昝绹?、巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量均因?yàn)樘鞖飧珊刀?滑。油世界預(yù)計(jì)2013年巴西大豆產(chǎn)量為8200萬噸，相比之下，今年為6640萬噸。其他南美國家的大豆產(chǎn)量也有望提高。油世界預(yù)計(jì)2013年巴拉圭大 豆產(chǎn)量將從今年的450萬噸增至860萬噸。烏拉圭大豆產(chǎn)量將從今年的240萬噸增至310萬噸。玻利維亞大豆產(chǎn)量將從237萬噸增至245萬噸。南美大 豆豐產(chǎn)將有效增加全球大豆供應(yīng)，從而也將抵消2012/13年度美豆減產(chǎn)的利多。
三、CFTC非商業(yè)持倉減少，資金壓力較大
在豆類的這輪上漲中，資金起到了直接的推動作用。去年底今年初以來，美豆基金凈多單增持非常明顯，說明大型機(jī)構(gòu)對盤面走勢的高度看漲。據(jù) CFTC統(tǒng)計(jì)美豆基金凈多單從年初的4萬手增加到5月份近25萬手的峰值，豆粕基金凈多單一度從年初的負(fù)值增加到5月份近10萬手的峰值。不過5月份之后 基金凈多單出現(xiàn)不斷減持，而價(jià)格繼續(xù)走高，資金開始與價(jià)格走勢出現(xiàn)背離跡象，說明市場可能正在經(jīng)歷最后一輪上漲，后期很可能將面臨轉(zhuǎn)折。
據(jù)CFTC交易商持倉報(bào)告顯示，截止9月11日，大豆非商業(yè)多頭持倉297109手，較上周的303032手減少5923手，非商業(yè)空頭持倉 67294手，較上周的70783手減少3489手，凈多持倉出現(xiàn)下滑。多頭持倉數(shù)量占比降至40.5%，較上周回落0.3個百分點(diǎn)。目前大豆多頭持倉數(shù) 量連續(xù)四周回落，似乎出現(xiàn)一種上沖乏力的感覺，近三周雖然持倉降低幅度不是很大，但是明顯感覺到基金在大豆上繼續(xù)布置多單的熱情在下降。后市我們在關(guān)注美 豆基本面同時(shí)也要時(shí)刻關(guān)注CFTC持倉情況，如果在2012年第四季度美豆非商業(yè)多頭占比出現(xiàn)下跌的話，國內(nèi)豆類價(jià)格可能將出現(xiàn)高位回調(diào)的行情。
四、國儲拍賣持續(xù)，彰顯政府調(diào)控決心
近期國儲大豆拍賣成交活躍，9月13日在安徽糧食批發(fā)交易市場及其聯(lián)網(wǎng)市場舉行的國家臨時(shí)存儲大豆(含移庫)競價(jià)銷售交易會圓滿結(jié)束，本次交易 會計(jì)劃銷售大豆399741噸，實(shí)際成交399740噸，成交率99.99%，，成交均價(jià)4552元/噸。反映當(dāng)前市場需求仍然強(qiáng)勁但采購商看漲心理較前 期謹(jǐn)慎，成交均價(jià)并未大幅上升。
有業(yè)內(nèi)人士表示，國慶之后政府可能加大國儲大豆投放力度，投放方式由此前每兩周40萬噸改為每周40萬噸，投放總量約為300萬噸~400萬噸 左右。與此同時(shí)，另有消息人士表示，可能有部分國儲菜油也將入市，不過數(shù)量未知。從而可見，國家對于控制物價(jià)，調(diào)控市場的決心，達(dá)到利用國儲平抑市場價(jià)格 走勢的目的。
五、養(yǎng)殖業(yè)困境進(jìn)而引發(fā)年底CPI擔(dān)憂
飼料成本創(chuàng)下紀(jì)錄高位，全球畜牧業(yè)受到強(qiáng)烈沖擊，中美養(yǎng)殖戶開始改變飼料配方、淘汰牲口減少壓力，即更下游對需求的抑制效應(yīng)開始出現(xiàn)。對于國 內(nèi)，養(yǎng)殖企業(yè)同樣因飼料成本過高而陷入虧損境地。豬糧比價(jià)連續(xù)23周低于盈虧平衡線。小農(nóng)供應(yīng)的豬肉占中國豬肉總產(chǎn)量的30%左右. 有調(diào)查顯示利潤下降導(dǎo)致中國各地區(qū)都出現(xiàn)了小農(nóng)清欄的現(xiàn)象， 不過規(guī)模化養(yǎng)殖前兩年積累了足夠利潤，承受程度相對較高。截至7月份，全國生豬存欄維持46214萬頭高位，能繁母豬4939萬頭，較6月份下滑15萬 頭。即飼料成本上漲有望傳導(dǎo)至終端肉類價(jià)格。
此次通脹抬頭預(yù)期也引起了國家相關(guān)部門的重視。與07年可以大量進(jìn)口美國豬肉控制肉價(jià)不同，今年美國豬農(nóng)同樣提前出售生豬，無力填補(bǔ)中國缺口。 8月30日發(fā)改委約談油廠、飼料廠警示豆粕炒作，意不在豆粕，在于后市的肉價(jià)。這意味著，更下游需求不振的情況下，政策上傾向于穩(wěn)住養(yǎng)殖業(yè)，不希望高價(jià)原 料的抑制效應(yīng)出現(xiàn)。
六、歐美日經(jīng)濟(jì)形勢惡化，全球再度聯(lián)合量化寬松
近期備受矚目的美國新一輪量化寬松政策如期推出，美聯(lián)儲宣布將每月購買400億美元抵押支持證券，雖然于此前兩輪相比，每月投放規(guī)模有所縮減， 但此輪寬松政策并不設(shè)執(zhí)行上限，大有不刺激經(jīng)濟(jì)上漲絕不罷休之意。隨后日本央行亦推出了10億日圓的資產(chǎn)購買計(jì)劃，加之此前歐洲央行宣布的“無上限”購債 方案，可以說全球已經(jīng)進(jìn)入新一輪量化寬松政策期。但值得注意的是，08年金融危機(jī)之后的歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，各國政府奉行的凱恩斯主義“無就業(yè)復(fù)蘇”政策治 標(biāo)不治本，無法從根本上解決經(jīng)濟(jì)長期下行的頹勢，且由于邊際效應(yīng)的減弱，新一輪政策的刺激效果料將大不如前，同時(shí)大量投放基礎(chǔ)貨幣帶來的高通脹也將嚴(yán)重擎制未來經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此，我們認(rèn)為，新一輪全球量化寬松政策恐難推動經(jīng)濟(jì)走出低谷，商品也難續(xù)08年金融危機(jī)之后的漲勢。
七、中國經(jīng)濟(jì)下滑態(tài)勢延續(xù)，四季度恐難觸底反彈
日前發(fā)改委連續(xù)批復(fù)了8000億元的基建項(xiàng)目以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但近期陸續(xù)公布的8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)下滑態(tài)勢仍在延續(xù)，打破了市場對 于3季度經(jīng)濟(jì)將觸底反彈的美好預(yù)期，這也使得未來貨幣政策有進(jìn)一步放松的必要。不過從央行公開市場操作來看，短期內(nèi)降準(zhǔn)的可能性不大。在連續(xù)兩周的詢而不 發(fā)之后，中國人民銀行終于于9月13日重啟了28天逆回購操作，且在此之后的兩個公開市場操作窗口28天逆回購量不斷加大，央行倚重長期限逆回購的心態(tài)表 露無疑。在降準(zhǔn)遲遲不發(fā)的情況下，逆回購期限的延長和加碼，意味著9月份降準(zhǔn)的可能性進(jìn)一步減小，短期逆回購仍將是央行公開市場操作的“寵兒”。不過需要 我們注意的是，雖然自6月底以來，經(jīng)過近十三周的逆回購操作，央行基本維持了資金面的穩(wěn)定。但隨著三季度末的來臨，市場流動性已經(jīng)逐漸趨緊，在降準(zhǔn)的靴子 遲遲不落的情況下，十一國慶長假前后市場資金面面臨考驗(yàn)。
八、技術(shù)分析
從CBOT日線圖上看，美豆指數(shù)跌破上行通道，此外30日均線、60日均線也宣告失守，短期打開下行空間，由于近期利多消息匱乏，美豆在技術(shù)性拋壓下，后市有望下探1527美分支撐可能。
九、后市展望
當(dāng)前市場熱點(diǎn)切換明顯，貨幣寬松、地區(qū)緊張不時(shí)刺激市場神經(jīng)，導(dǎo)致商品市場波動加大?；久嫔?，目前天氣炒作煙消云散，需求尚未進(jìn)入炒作視野， 基本面明顯進(jìn)入?yún)T乏時(shí)期。在這一背景下，豆類有望在季節(jié)性壓制下震蕩走低。另外從技術(shù)上看，豆類回調(diào)幅度較大，跌破技術(shù)支撐位，后市有望延續(xù)慣性下跌走 勢。前期持倉較高的豆粕有望首當(dāng)其沖，在獲利回吐打壓下，有望形成季節(jié)性下跌行情。操作上，豆粕、豆油、大豆逢高沽空操作，豆粕1301近期阻力位 4080，下方第一目標(biāo)位3785元、第二目標(biāo)位3610元。
一周閱讀排行