導(dǎo)語(yǔ)：
進(jìn)入9月份以來(lái)，前期強(qiáng)勢(shì)走高的國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨及期貨價(jià)格在高位展開(kāi)一波回落調(diào)整行情。近兩周，在美國(guó)大豆季節(jié)性供應(yīng)壓力逐漸顯現(xiàn)、CBOT大豆期價(jià)大幅下挫的影響下，國(guó)內(nèi)豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格跌勢(shì)加劇。目前，豆粕產(chǎn)區(qū)市場(chǎng)價(jià)格集中在4300-4350元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格較9月初的最高點(diǎn)下跌550-400元/噸，跌幅在8.1 %左右，期貨價(jià)格下跌幅度在6.2%。
從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，豆粕價(jià)格跌至4450元/噸以下，市場(chǎng)稍有成交，尤其是9月19日各地工廠普遍有出貨。由于豆粕基差持續(xù)保持在較高的水平，加之，大豆壓力有利可圖，油廠開(kāi)工正常，隨著豆粕庫(kù)存水平的逐步趨增，油廠加快銷售豆粕的意愿越來(lái)越強(qiáng)烈。
銷售渠道中，貿(mào)易商加快處理庫(kù)存，并減少訂貨數(shù)量。終端市場(chǎng)來(lái)看，飼料企業(yè)普遍擁有10-15天的豆粕庫(kù)存，隨著中秋、國(guó)慶假期的臨近，部分飼料企業(yè)有備貨需求。加之隨著而來(lái)的元旦、春節(jié)的節(jié)日效應(yīng)，因此，我們認(rèn)為從需求狀況分析，未來(lái)現(xiàn)貨市場(chǎng)存在支撐豆粕價(jià)格的因素。農(nóng)業(yè)部監(jiān)測(cè)顯示，截至2012年9月12日，全國(guó)470個(gè)農(nóng)村集貿(mào)市場(chǎng)仔豬平均價(jià)格28.87元/公斤，比前一周上漲0.1%，與2011年同期相比，仔豬價(jià)格下跌22.5%。監(jiān)測(cè)顯示，受8月份以來(lái)生豬價(jià)格回升影響，國(guó)內(nèi)仔豬價(jià)格呈現(xiàn)緩慢攀升態(tài)勢(shì)，9月份為補(bǔ)欄旺季，預(yù)計(jì)仔豬價(jià)格將繼續(xù)走高。
從國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看。首先，八月份的降雨出現(xiàn)的太晚，無(wú)法恢復(fù)美國(guó)大豆單產(chǎn)潛力。
與中西部的旱情相比，今年?yáng)|南部地區(qū)的天氣條件一直幾近理想。除了2012年播種面積提高外，密西西比州、阿肯色州和北卡羅萊納州的大豆單產(chǎn)有望創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。在八月份最后幾天，熱帶風(fēng)暴Isaac的殘余力量從美灣加強(qiáng)，給密西西比河三角州地區(qū)、中西部部分地區(qū)帶來(lái)了充足的降雨，緩解了阿肯色州、密蘇里州，伊利諾斯州和印地安納州的旱情。
但是降雨可能出現(xiàn)的太晚，無(wú)法顯著改善今年大豆作物狀況?？紤]大豆作物狀況，今年大豆單產(chǎn)損失已經(jīng)無(wú)法挽回。截止到九月二日，伊利諾斯州約41%的大豆作物變黃，阿肯色州51%的大豆作物變黃，密蘇里州27%的大豆變黃。今年全國(guó)大豆平均單產(chǎn)預(yù)計(jì)為35.3蒲式耳/英畝，相比之下，上月的預(yù)測(cè)為36.1蒲式耳/英畝。根據(jù)這個(gè)基礎(chǔ)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將大豆產(chǎn)量預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)下調(diào)了5800萬(wàn)蒲式耳，至九年來(lái)的最低水平26.34億蒲式耳。
其次，2012/13年度美國(guó)大豆需求季節(jié)性顯著
對(duì)于2012/13年度上半年，美國(guó)大豆及制成品需求開(kāi)始可能非常強(qiáng)勁，但是下半年將顯著下滑。美國(guó)陳豆及陳豆粕出口一直受到南美出口步伐放慢的提振，這將在秋季和冬季期間繼續(xù)支持市場(chǎng)。截止到9月6日，美國(guó)大豆出口銷售創(chuàng)下了歷史最高水平。和一年前不同，今年秋季美國(guó)大豆更受進(jìn)口商的青睞，因?yàn)槟厦缼?kù)存急劇下滑。雖然這說(shuō)明美國(guó)出口步伐強(qiáng)勁，但是2012/13年度今后的銷售毫無(wú)疑問(wèn)將會(huì)大幅下滑。2012/13年度美國(guó)大豆出口將降至七年來(lái)的最低水平10.55億蒲式耳，比上月下調(diào)了5500萬(wàn)蒲式耳。同樣，目前的豆粕出口銷售已達(dá)2012/13年度全年出口預(yù)測(cè)目標(biāo)的26%，相比之下，上年同期為10%。2012/13年度美國(guó)豆粕出口預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)從上年的950萬(wàn)噸下調(diào)到了680萬(wàn)噸。
到2013年三月份，大豆供應(yīng)及用量可能下滑將會(huì)導(dǎo)致庫(kù)存急劇減少。屆時(shí)大豆成本飆升，豆粕價(jià)格的支撐減弱，可能導(dǎo)致大豆加工利潤(rùn)微薄。明年春季牲畜存欄量下滑，可能影響到國(guó)內(nèi)豆粕需求。2012/13年度國(guó)內(nèi)豆粕用量數(shù)據(jù)下調(diào)了9%，為2920萬(wàn)短噸。另外，美國(guó)大豆制成品出口可能愈加沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力。南美新季豆粕和豆油產(chǎn)量提高，可能壓制價(jià)格，導(dǎo)致美國(guó)供應(yīng)下滑。豆粕需求放慢，尤其在下半年，可能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)大豆加工大幅減少。2012/13年度大豆加工量將從上年的17.05億蒲式耳降至15億蒲式耳。
美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2012/13年度大豆農(nóng)場(chǎng)平均價(jià)格創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，為每蒲式耳15美元到17美元。如果海外大豆生產(chǎn)沒(méi)有遇到重大問(wèn)題，那么今年秋季豆價(jià)將創(chuàng)下季節(jié)性低點(diǎn)。今年春季農(nóng)戶預(yù)售了部分新豆，當(dāng)時(shí)售價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于目前的價(jià)格，因而收獲后的大豆價(jià)格可能受到一定的緩和。
2012/13年度美國(guó)大豆期末庫(kù)存可能降至1.15億，相當(dāng)于16天的供應(yīng)。
2012/13年度豆粕價(jià)格預(yù)計(jì)為每短噸485-515美元，比上月上調(diào)了25美元，而上年的平均價(jià)格為397美元。八月份豆粕平均價(jià)格為每短噸565美元。豆油價(jià)格可能需要更長(zhǎng)的時(shí)間才會(huì)走強(qiáng)，不過(guò)2012/13年度豆油價(jià)格預(yù)估從上月的53-57美分上調(diào)到了54-58美分，2011/12年度平均價(jià)格為52美分?！ ×硗?，美國(guó)大豆供應(yīng)短缺或?qū)?dòng)南美大豆貿(mào)易。美國(guó)農(nóng)業(yè)部將2012/13年度全球大豆產(chǎn)量數(shù)據(jù)下調(diào)了230萬(wàn)噸，為2.581億噸。美國(guó)大豆產(chǎn)量降幅占到了本月全球降幅的大部分比重，不過(guò)烏克蘭、加拿大和塞爾維亞的單產(chǎn)下滑也導(dǎo)致產(chǎn)量減少。
今年美國(guó)大豆供應(yīng)短缺將會(huì)促使南美農(nóng)戶播種創(chuàng)紀(jì)錄的大豆。在巴西，如果季風(fēng)降雨如期抵達(dá)，那么大豆播種工作將很快開(kāi)始。2012/13年度巴西大豆出口可能從上年的3580萬(wàn)噸增至3910萬(wàn)噸。但是近來(lái)巴西大豆出口價(jià)格飆升，說(shuō)明目前大豆庫(kù)存異常偏低。在巴西新豆收獲上市之前，巴西大豆出口不可能大幅提高。
阿根廷的情況類似，豆粕生產(chǎn)和出口也將受到美國(guó)貿(mào)易下滑的提振。美國(guó)豆粕出口的大部分降幅將由阿根廷豆粕出口增幅來(lái)抵消。2012/13年度阿根廷豆粕出口將從上年的2690萬(wàn)噸增至3010萬(wàn)噸。
最后，油菜籽、葵花籽產(chǎn)量下調(diào)，將加重大豆減產(chǎn)帶來(lái)的影響。
2012/13年度全球油菜籽產(chǎn)量數(shù)據(jù)下調(diào)了56.3萬(wàn)噸，為6130萬(wàn)噸，因?yàn)榧幽么螽a(chǎn)量數(shù)據(jù)降幅僅在一定程度上被歐盟的產(chǎn)量增幅所抵消。2012/13年度全球葵花籽產(chǎn)量數(shù)據(jù)下調(diào)了165萬(wàn)噸，為3500萬(wàn)噸。今年夏季烏克蘭、俄羅斯、哈薩克和東歐地區(qū)天氣持續(xù)高溫干燥，嚴(yán)重影響了葵花籽作物授粉?！ 【C合以上，鑒于2012/13年度世界大豆供應(yīng)前緊后松的格局，我們認(rèn)為豆粕期價(jià)階段性高點(diǎn)可能已經(jīng)出現(xiàn)，但并不支持行情出現(xiàn)進(jìn)一步的大幅下跌，高位震蕩的局面可能持續(xù)至2012年年底或2013年年初。經(jīng)過(guò)近兩周的快速回調(diào)，高位風(fēng)險(xiǎn)得到一定釋放，10月份可能迎來(lái)一波反彈行情。
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