絕味食品作為鹵制品市場(chǎng)的老大，早在2012年煌上煌上市后，就積極準(zhǔn)備上市。3年前就斥資的九鼎和復(fù)星即將迎來收獲季。
繼煌上煌之后，又一個(gè)鹵制品企業(yè)將進(jìn)軍資本市場(chǎng)。最近，絕味食品預(yù)披露了其招股說明書，引來資本市場(chǎng)關(guān)注。
絕味食品作為鹵制品市場(chǎng)的老大，早在2012年煌上煌上市后，就積極開始準(zhǔn)備上市進(jìn)程。
成立至今，絕味食品通過加盟模式不斷擴(kuò)張，全國(guó)網(wǎng)點(diǎn)超過5000個(gè)，凈利潤(rùn)也在短短的3年時(shí)間內(nèi)翻了近5倍。而早在3年前就投資了絕味食品的九鼎投資和復(fù)星創(chuàng)投也將迎來收獲季。
絕味凈利3年翻5倍謀上市
9月26日，絕味食品預(yù)披露了IPO招股說明書。此次絕味食品上市擬發(fā)行不超過9000萬股流通股，發(fā)行后總股本為不超過45000萬股，發(fā)行股份占發(fā)行后股本總額不超過20%。
據(jù)了解，此次IPO募集資金將主要投向于湖南、江西、黑龍江、上海等地的醬鹵食品加工建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目以及研發(fā)檢驗(yàn)中心項(xiàng)目建設(shè)，預(yù)計(jì)募集資金投資總額為94891萬元。
從股東結(jié)構(gòu)來看，絕味食品的發(fā)行人控股股東為聚成投資，實(shí)際控制人為戴文軍，其通過聚成投資、匯功投資、成廣投資和富博投資間接持有發(fā)行人共計(jì)34.03%的股份。值得注意的是，九鼎投資和復(fù)星創(chuàng)投在發(fā)行前分別持有絕味食品9%和8%的股份。
實(shí)際上，九鼎投資和復(fù)星創(chuàng)投早在2011年3月公司進(jìn)行第二次增資時(shí)就已經(jīng)悄然進(jìn)入。本次增資由復(fù)星創(chuàng)投、周原九鼎、文景九鼎、金泰九鼎、晟果財(cái)信、匯通投資等六家企業(yè)以現(xiàn)金按13元/股的價(jià)格進(jìn)行認(rèn)購，總計(jì)投資規(guī)模為2.6億元，其中九鼎投資共計(jì)投資11700萬元，復(fù)星創(chuàng)投的投資規(guī)模為10400萬元。
2011年，絕味的凈資產(chǎn)僅為49761.64萬元，而到2013年12月31日，增長(zhǎng)了58.33%，達(dá)到78789.53萬元。公司凈利潤(rùn)也隨著規(guī)模的擴(kuò)大而增長(zhǎng)迅速，僅三年間就翻了近5倍，2013年歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為19345.95萬元。
絕味食品主要產(chǎn)品包括以鴨、雞、豬等禽畜為原料的休閑鹵制肉制品和以毛豆、蘿卜、花生等為主的休閑鹵制素食品。
目前絕味食品的網(wǎng)點(diǎn)已經(jīng)覆蓋了全國(guó)27個(gè)省、自治區(qū)和直轄市，網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了5807家門店，從覆蓋數(shù)量來說，在國(guó)內(nèi)鹵制品行業(yè)為第一。
公司主要采用以加盟為主、直營(yíng)為輔的方式，其中加盟門店占到公司總門店規(guī)模的近九成以上，而這種模式與周黑鴨、久久丫的運(yùn)營(yíng)模式有所不同，后者主要采用的是直營(yíng)模式。
啟賦資本董事長(zhǎng)傅哲寬稱，這兩種模式各有優(yōu)劣。“直營(yíng)模式的好處在于比較好管控，營(yíng)銷政策方面執(zhí)行得比較好。不利之處在于成本較高，包括人工成本，房屋租賃成本等，而且員工的積極性也沒有加盟門店的員工和積極性高。而加盟門店由于是加盟者自己經(jīng)營(yíng)，對(duì)于公司來說，運(yùn)營(yíng)成本低，并可以達(dá)到快速擴(kuò)張的目的，稅負(fù)也相對(duì)較輕，但不利之處在于不容易監(jiān)管。”
絕味PK煌上煌：各有優(yōu)劣
作為上市公司，煌上煌與絕味食品一樣，采用的是加盟模式，目前煌上煌的加盟門店占比達(dá)到近83%，但是到2013年12月31日為止，煌上煌的門店數(shù)量?jī)H為2043家，分布于全國(guó)17個(gè)省或直轄市，覆蓋網(wǎng)點(diǎn)少于絕味食品。
傅哲寬解釋，“絕味在全國(guó)都有網(wǎng)點(diǎn)，渠道能力強(qiáng)，覆蓋區(qū)域比較廣。煌上煌主要集中于廣東、江西、福建等地區(qū)。”
從營(yíng)收規(guī)模來看，絕味食品2012年、2013年、營(yíng)業(yè)收入分別為196,935.39萬元、227,009.41萬元，而同期煌上煌的營(yíng)業(yè)收入分別為88959.87萬元和89325.82萬元，相比而言，絕味食品的銷售規(guī)模是煌上煌的2倍左右。
不過，雖然絕味食品的銷售收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于煌上煌，但是后者的毛利率卻高于前者。據(jù)公司披露的招股說明書顯示，煌上煌在2012年、2013年以及2014年1-3月份公司的毛利率分別為28.12%、32.48%、33.33%，而絕味食品毛利率則分別為25.42%、27.24%、30.90%，毛利率平均相差3.45%左右。
上述人士分析，毛利率相差較大的原因主要是兩家公司主打的產(chǎn)品略有不同。“從產(chǎn)品來說，煌上煌主要是以餐桌食品為主，其主打食品為板鴨、鴨身，而其他公司如絕味、周黑鴨、久久丫等均是以休閑食品為主，因此從毛利率來看，餐桌食品毛利率會(huì)偏高。”
以2013年為例，煌上煌營(yíng)業(yè)利潤(rùn)主要來源于鮮貨類產(chǎn)品，占到86.07%，其中禽肉類產(chǎn)品的毛利率高達(dá)39.32%。
除了產(chǎn)品偏向于餐桌食品之外，煌上煌在產(chǎn)業(yè)鏈布局方面也與絕味有所區(qū)別?；蜕匣湍壳皳碛型暾纳舷掠萎a(chǎn)業(yè)鏈，從養(yǎng)殖、屠宰、初加工、深加工到銷售的整個(gè)環(huán)節(jié)。在養(yǎng)殖方面，形成了與合作社、農(nóng)戶的合作關(guān)系，在屠宰、初加工方面目前也主要由公司的子公司煌大食品負(fù)責(zé)。
相對(duì)來說，絕味食品在上游產(chǎn)業(yè)鏈方面的布局還較欠缺。公司僅在2013年投資了一家肉鴨養(yǎng)殖企業(yè)塞飛亞，并向其采購部分原材料。不過值得注意的是，在2013年和2014年一季度，由于受行業(yè)周期影響，賽飛亞一直處于虧損狀態(tài)。
鴨脖市場(chǎng)下一個(gè)爆點(diǎn)
資本市場(chǎng)對(duì)于像絕味食品類似的企業(yè)還是十分具有吸引力。
在2010年-2012年期間，以這類鹵制品為主要產(chǎn)品的公司受到了資本的熱烈追捧。據(jù)wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，目前周黑鴨、絕味、煌上煌、小胡鴨等背后皆有投資機(jī)構(gòu)的身影。2010年，天圖資本投資了周黑鴨，投資金額為6000萬元，此后天圖資本又與IDG共同投資了1.5億元資金。深創(chuàng)投也參與了對(duì)于小胡鴨的兩輪投資。作為資本市場(chǎng)第一家快捷醬鹵制品公司的煌上煌在之前也曾接受過達(dá)晨創(chuàng)投和國(guó)信直投公司國(guó)信弘盛的投資。
值得探討的是，這一輪狂潮后，這類傳統(tǒng)食品的下一步機(jī)會(huì)在哪里?
紅杉資本中國(guó)基金董事總經(jīng)理王岑表示主要考慮兩方面因素。“一方面需要將這類經(jīng)常消費(fèi)的產(chǎn)品品牌化，做好營(yíng)銷和包裝，另外一方面，這類產(chǎn)品要具有一定本土特色，因?qū)τ谕赓Y企業(yè)來說是存在一定障礙，會(huì)形成一定的進(jìn)入門檻，這也會(huì)導(dǎo)致這個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)者會(huì)相對(duì)少些。”
對(duì)于該領(lǐng)域的發(fā)展，王岑表示，“目前這類傳統(tǒng)美食的市場(chǎng)規(guī)模在千億級(jí)別，它是每個(gè)消費(fèi)者每天都會(huì)消費(fèi)的，現(xiàn)在這些被投資的公司加起來才幾十億的市場(chǎng)，因此這塊市場(chǎng)還有很大的發(fā)展空間。”
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