玉米新政策的實施或是一個轉(zhuǎn)折點

　　1、政策市主導(dǎo)

　　結(jié)合表1對于玉米而言國內(nèi)需求主要靠自產(chǎn)，進(jìn)口量微甚至小于出口，那么政策就成為左右玉米市場價格的最重要因素之一。自2008年實施農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)臨儲政策以來，除進(jìn)口量很大的大豆以外，國內(nèi)大多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品都是以政策調(diào)控為價格的指向標(biāo)。玉米價格在08年實施收儲政策后自1600元/噸上升至11年的2600元/噸附近并在之后的4年持續(xù)高位運行;且基本每個年度臨儲都會引發(fā)玉米價格出現(xiàn)一波或多或少的上漲行情(如圖1所示14/15年度收儲引發(fā)玉米09合約出現(xiàn)一波150點以上的上漲)。

　　2014年初國家對實行了近7年的農(nóng)產(chǎn)品保護(hù)性托市收儲政策進(jìn)行調(diào)整，棉花、大豆、菜籽等品種相繼由收儲改為直補(bǔ)，產(chǎn)品價格有市場供求關(guān)系決定。政策出臺及實施后這幾個品種的反應(yīng)：棉花價格持續(xù)回落且農(nóng)戶種植意愿減弱，種植面積下降近20%(河北、山東、湖北、湖南等地普遍存在“棉田”變“糧田”的現(xiàn)象);大豆主產(chǎn)區(qū)東北地區(qū)新年度大豆種植面積繼續(xù)回落或低至1300萬畝(一方面由于直補(bǔ)款項低于農(nóng)戶的預(yù)期、另一方面玉米的收益遠(yuǎn)高于大豆，打擊農(nóng)戶種植大豆的積極性);正在進(jìn)行的菜籽補(bǔ)貼效果似乎也不是太明顯，收購價格大幅回落又導(dǎo)致農(nóng)戶惜售甚至銷售難的情況出現(xiàn)，后期菜籽種植積極性及種植面積存在憂慮。而玉米在價格高位運行、臨儲量連年增加的情況下，種植面積亦持續(xù)上升，截至2014年已達(dá)36900千公頃，預(yù)計2015年在棉花和大豆種植面積同減的情況下，玉米種植面積或繼續(xù)增加。

　　國內(nèi)每年2億多噸的產(chǎn)量，也給市場和國儲庫造成了極大的供應(yīng)和庫存壓力，當(dāng)前國儲庫存保守估計在1.5億噸左右，巨大的庫存壓力引發(fā)政府和市場的關(guān)注，近期農(nóng)業(yè)部公布的《十二屆全國人大三次會議第1480號建議答復(fù)摘要》指出，我國將實施有差別的農(nóng)產(chǎn)品收購政策，對玉米、大豆、棉花、油菜籽等市場化程度較高的產(chǎn)品注重發(fā)揮市場形成價格的決定性作用;而對于基礎(chǔ)口糧的稻谷和小麥則繼續(xù)實行最低收購價。

　　根據(jù)《摘要》，市場普遍認(rèn)為，最低收購價格將逐步退出玉米市場，具體可能會在15-16年度的新季玉米上有所反應(yīng)。預(yù)期政策調(diào)整的方向大致有以下三個方面：(1)如大豆和棉花實行直接由收儲轉(zhuǎn)為直補(bǔ);(2)延續(xù)菜籽的下放到各省自主的收儲政策;(3)15-16年度繼續(xù)實行收儲，同時在收儲價格和收儲量上雙雙調(diào)低。市場各方預(yù)測采取第三種方式的可能性較大。新政策不管采取上面提到的哪個方面，都會出現(xiàn)大量糧源沖擊市場，尤其是新季玉米上市后。

　　而拍賣上成交量和成交率并不理想，國儲拍賣至7月成交率下滑至1-2%，進(jìn)口玉米則全部流拍。

　　表1：國內(nèi)玉米市場供銷現(xiàn)狀

　　資料來源：美爾雅期貨

　　圖1：南北地區(qū)玉米現(xiàn)貨價格走勢(元/噸)

　　資料來源：wind 美爾雅期貨

　　表2：玉米臨儲拍賣情況表

　　資料來源：美爾雅期貨

　　2、需求—養(yǎng)殖業(yè)及深加工低迷

　　“一年贏利、一年保本、一年虧本”——我國生豬養(yǎng)殖業(yè)一直難逃價格暴漲暴跌的“周期”怪圈。而“豬周期”的循環(huán)規(guī)律通常為：豬價上漲——母豬存欄量大增——市場生豬供應(yīng)量大增——豬價下跌——養(yǎng)殖戶大量淘汰母豬——生豬供應(yīng)量減少——豬價再次上漲。

　　伴隨著經(jīng)濟(jì)的疲弱生豬養(yǎng)殖行業(yè)近2年持續(xù)低迷，豬肉價格、養(yǎng)殖利潤、豬糧比持續(xù)低位運行;而生豬存欄量和能繁母豬存欄量自2012年底成陡坡勢下降，其中生豬存欄量降幅近20%，能繁母豬存欄量降幅在20%以上。然而近幾個月豬肉價格的上漲伴隨的卻是生豬和能繁母豬存欄的繼續(xù)下降，那么此前市場熟知的生豬行業(yè)“三年一輪回”的“豬周期”存在失靈的危險。一方面是由于啟動中央儲備凍豬肉收儲工作，更重要的一面是規(guī)?；B(yǎng)殖企業(yè)的崛起增加了生豬市場的穩(wěn)定性，規(guī)模企業(yè)不再根據(jù)豬價高低來決定補(bǔ)欄與否，因此無法承受虧損的中小養(yǎng)殖戶被擠出市場，導(dǎo)致存欄量持續(xù)低位運行。

　　因此，生豬即使價格持續(xù)上漲但低存欄并沒有從實質(zhì)上改變對飼料消費空間的提振，而且從價格到存欄到飼料消費提升也需要一個過程。

　　圖2：生豬及能繁母豬存欄(單位：萬頭)及養(yǎng)殖利潤變化圖

　　資料來源：美爾雅期貨

　　今年較往年有所不同，進(jìn)入6月后河南、河北、山東等省玉米價格不升反降，成本的降低使得自5月份以來國內(nèi)主要地區(qū)玉米淀粉及其他深加工副產(chǎn)品價格持續(xù)走低，7月中旬以來深加工產(chǎn)品價格則有所提升。另外6月中旬開始，黑龍江省對玉米深加工企業(yè)的補(bǔ)貼再次進(jìn)行調(diào)整，有原來每噸補(bǔ)貼200元提高到400元;吉林省也對玉米深加工企業(yè)進(jìn)行了每噸150元的政府補(bǔ)貼;并有傳在2015年8月20日至12月31日中央財政對玉米深加工產(chǎn)能在10萬噸以上的企業(yè)每噸補(bǔ)貼100元。但目前玉米淀粉及其他副產(chǎn)品價格及加工利潤依然比較低迷。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，吉林玉米淀粉加工含補(bǔ)貼后盈利30元/噸，山東淀粉加工虧損250元/噸，黑龍江酒精加工含補(bǔ)貼后虧損440元/噸。企業(yè)開工率偏低，反應(yīng)到市場就造成了臨儲拍賣的極低成交或流拍。

　　需要注意的是玉米新政策對深加工企業(yè)來說或能成為一個轉(zhuǎn)折點，糧源供應(yīng)增加、成本的降低或?qū)p少企業(yè)加工虧損度、增加企業(yè)開工生產(chǎn)的積極性，加速玉米的去庫存化進(jìn)程。

　　另外，進(jìn)口大麥、高粱、DDGS對玉米消費存在一定的替代性打壓，東北玉米主產(chǎn)區(qū)天氣因素也對玉米市場存在不確定性影響。

　　綜上，當(dāng)前玉米市場整體仍然面臨供過于求的寬松局面，新政策的實施在未來或使玉米市場更加疲軟，玉米的去庫存化還有賴于養(yǎng)殖及深加工需求的提振來兌現(xiàn)。

　　那么目前玉米期價尤其是遠(yuǎn)期期價將承壓維持弱勢運行，而近遠(yuǎn)月價差的走升將成為政策調(diào)整對不同時期影響的有力反應(yīng)。