1、面積方面，USDA種植面積與FSA播種面積最終均差為1.42百萬英畝，2015年11月已縮至1.92百萬英畝；按照往年規(guī)律，F(xiàn)SA逐月上調(diào)調(diào)查面積，USDA則在每年10月和次年1月調(diào)降面積，以使二者差距縮小。因此，12月報告沒有調(diào)整預(yù)期，面積和單產(chǎn)均維持11月報告不變。
2、出口方面，1990/91年度以來，25年中，12增，3減，10平。11月報告1715百萬蒲，較10月報告增40。近期美國周度銷售表現(xiàn)一般。截至11月26日（48周）：
世界累計檢測2035萬噸，較去年同期2170減6.22%；
中國累計檢測1397萬噸，較去年同期1549減9.80%；
累計出口銷售3295萬噸，較去年同期3965減16.90%；
USDA全年預(yù)計4668萬噸，較去年總計5016減6.94%
可見，累計裝船和檢測基本符合年度預(yù)期7%左右降幅，但累計銷售合同量17%降幅偏大，說明遠月合同訂購不足，主要原因為美豆農(nóng)前期挺價惜售。目前中國遠月榨利略好與近月，但均未給出利潤，采購意愿并不強烈?？紤]到美豆農(nóng)距離2月南美銷售窗口開啟的時間越來越短，后期新豆出售行為將有所加速，或可給出中國榨利。1980/81年度以來，沒有出現(xiàn)過11月調(diào)增后再調(diào)減的情況。將出口進度及中國占比與歷年12月報告調(diào)整量做對比，數(shù)據(jù)分析上看仍有調(diào)增可能。預(yù)計12月報告將由11月報告的1715繼續(xù)小幅上調(diào)至1720。
3、壓榨方面，1990/91年度以來，25年中，7增，3減，15平；11月報告1890百萬蒲，較10月調(diào)增10。豆粕需求受禽畜存欄影響，支撐有限。EPA摻兌量及對生柴生產(chǎn)商補貼政策，使美豆油國內(nèi)需求增加，國外油脂需求同樣支撐美國豆油出口，因此豆油需求是新年度大豆壓榨需求的主要支撐。按照新年度供給量和目前70美分壓榨利潤測算，我們預(yù)計15/16年度大豆壓榨量為1885，USDA11月已經(jīng)調(diào)升至1890，基本到位，考慮到壓榨利潤的季節(jié)性，通常后期榨利持平或略低于年末，因此繼續(xù)上調(diào)壓榨可能性較小，按照壓榨調(diào)整的慣性規(guī)律，預(yù)計12月USDA報告將維持11月1890不變。
4、總體來看，由于出口和壓榨情況暫不明朗， NASS不會輕易在12月報告延續(xù)趨勢性調(diào)整，也不會輕易進行反向調(diào)整，因此需求變動可能性相對較小，調(diào)整空間也相對較小，所以12月報告數(shù)據(jù)較為雞肋，對市場的方向性指引作用有限。但考慮到12月前后的趨勢連貫性，本次報告總體中性利或多。由于前期美豆農(nóng)惜售效果不佳，在南美銷售窗口打開前需要出貨，因此后期銷售行為將回歸正常。另外，由于巴西新豆預(yù)售54%，遠高于去年同期25%，對美豆市場的擠占已經(jīng)有所體現(xiàn)，加上今年美農(nóng)資金相對充裕，因此未來美豆銷售窗口可能延長，與南美剩余的新豆競爭，但由于南美已經(jīng)出售半數(shù)大豆，競爭不會比往年激烈。美豆若要向中國給出榨利，豆農(nóng)銷售壓力在短期或更多體現(xiàn)在升貼水下跌，后期回到期貨盤面利空。
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