上周國內(nèi)飼企節(jié)前備貨對豆粕的提振作用已經(jīng)得到充分的體現(xiàn)，其中期價主力合約最高點到了2471，本周主要是震蕩整理。臨近春節(jié)，隨著油廠陸續(xù)開始停機放假，節(jié)前飼企備貨也逐漸進入尾聲，春節(jié)前豆粕難再出現(xiàn)上揚行情，預期將以弱勢震蕩為主，節(jié)后會有新的影響因素出現(xiàn)，對行情造成或多或空的刺激。近期豆粕供需大環(huán)境基本可以定性了，多空因素的影響都比較弱，難以帶來大的行情走勢，飼企備貨會使豆粕價格堅挺一段時間，但備貨一旦結束豆粕將重回跌勢。短期豆粕供應端的主要關注點有三個：美豆出口銷售、南美的天氣和巴西大豆的運輸，需求端主要還是飼企備貨情況。
大豆供需平衡還要許久
機械化程度的提高和種植成本的降低使農(nóng)戶更積極的種植大豆，大豆種植面積和產(chǎn)量逐年增加。從美國農(nóng)業(yè)部報告的數(shù)據(jù)來看，全球大豆產(chǎn)量從2013/14年度開始大幅增加，CBOT美豆和國內(nèi)豆粕分別在2014年3月和5月達到高點后開始慢慢熊路。本年度大豆產(chǎn)量繼續(xù)增加，奠定了豆類價格繼續(xù)低迷的基調(diào)，但產(chǎn)量雖然上漲，上漲幅度卻已經(jīng)有所降低了，且產(chǎn)量增加的同時需求也在增加，尤其是2015年，2015年全球大豆消費增幅超出預期，達到8174.05萬噸，較2014年增加14.48%。豆類可能已經(jīng)走過最低點，全球大豆供需正在走向平衡狀態(tài)。在供大于需到供需平衡的過程中，還需要考慮另一個問題，大豆需求中豆粕消費的增加，一部分是來自價格降低后對其他品種的替代，供需平衡的過程中豆粕價格自然會上漲，價格上漲后替代必然下降，豆粕的需求量就會下降，但展望后市，供需平衡的路還要走很久。
2015/16年度巴西大豆產(chǎn)量將創(chuàng)新高
2015/16年度巴西大豆目前是市場最主要的關注點，從播種至今炒作話題不斷，估計從現(xiàn)在到3、4月份集中上市，也不會風平浪靜。
本年度巴西大豆產(chǎn)量依舊頗豐，雖然生長期內(nèi)出現(xiàn)了諸多不利的天氣，但由于種植面積巨大，部分地區(qū)的減產(chǎn)難以撼動創(chuàng)歷史新高的地位。美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，上年度巴西大豆產(chǎn)量9450萬噸，筆者對部分分析機構對本年度巴西大豆產(chǎn)量最新的預估數(shù)據(jù)進行了整理：USDA 1月份月度供需報告預估本年度巴西大豆產(chǎn)量1億噸；福斯通公司（FCStone）預測數(shù)據(jù)下調(diào)100萬噸，預計巴西大豆產(chǎn)量為9780萬噸，約合35.9億蒲式耳，遠遠低于最初預期1億噸；Safras預計巴西大豆產(chǎn)量9980萬噸，上月預測為10040萬噸；Agroconsult預計巴西大豆產(chǎn)量9920萬噸，10月預估1.006億噸，各分析機構對本年度巴西大豆的產(chǎn)量預估雖然有所下降，但依舊在9700萬噸以上。圖中還給出了巴西大豆三年來的出口情況，2015年USDA月度供需報告屢次提升巴西大豆出口量，展現(xiàn)出來的是競爭優(yōu)勢，巴西大豆和美國大豆的蛋白含量沒有明顯區(qū)別，但是價格卻要低很多，這也獲得了更多國際買家的青睞，正所謂幾家歡喜幾家愁，巴西大豆出口的增加無疑擠占了美豆的國際市場，也造成了本年度美豆銷售不振的現(xiàn)狀。
美豆最新出口銷售繼續(xù)轉(zhuǎn)好
1月22日美國農(nóng)業(yè)部公布了最新的出口銷售數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)周期為1月8日至1月14日。下圖為本年度美豆的累計銷售情況:
USDA數(shù)據(jù)顯示，美豆2014/15年度產(chǎn)量1.0801億噸，2015/16年度產(chǎn)量1.0695億噸，兩個年度大豆產(chǎn)量沒有太大差別，這就為我們進行兩個年度數(shù)據(jù)的對比提供了很好的前提。上圖中紅色柱體為本年度累計銷售數(shù)據(jù)，藍色柱體為上年度累計銷售數(shù)據(jù)，可以很明顯的看到，本年度美豆銷售從一開始就大幅低于去年，后期緩慢追趕，但至今仍比上年度落后約400萬噸的銷售量。就當周數(shù)據(jù)而言，最新數(shù)據(jù)顯示，美豆當周凈銷售985126噸，同比增加686.94%，環(huán)比降低12.62%，銷售至中國717864噸，同比增加103.20%，環(huán)比降低7.40%；當周出口1575087噸，同比降低3.48%，環(huán)比增加16.85%，出口至中國1024465噸，同比降低10.87%，環(huán)比增加54.81%。從當周出口銷售數(shù)據(jù)可以看到，美豆當周銷售量較上年度大幅增加，出口量大體相當。美豆銷售轉(zhuǎn)好已經(jīng)維持了3個周左右，預期2月份之前美豆銷售都會比上年度好。究其原因，又要回到巴西大豆上去，巴西因為近期多雨，大豆收割延誤，前期預售的1、2月份訂單不可避免的出現(xiàn)了延期交貨的現(xiàn)象，至少延期15-20天，而這段時間恰好是中國飼企備貨階段，對大豆的需求較為急迫，等不到巴西大豆只好提高收購成本轉(zhuǎn)買美豆，鑒于此情況，可以預期美豆下一期的出口銷售數(shù)據(jù)也會較好。
國內(nèi)飼企節(jié)前備貨進入尾聲
飼企備貨提振了豆粕現(xiàn)貨行情，連盤豆粕期貨價格也因此走出前期震蕩的格局，一度上漲到2460以上，但我們不得不說之后豆粕將再次進入震蕩期。目前部分油廠豆粕現(xiàn)貨售罄，開機率也維持在高位，但飼企備貨已經(jīng)進入尾聲，大部分的飼企都已經(jīng)基本完成了節(jié)前備貨，備貨量大都在20天到25天之間，且本周已經(jīng)開始有油廠停機放假了，原因有二：飼企備貨量減少和缺豆被迫停機?，F(xiàn)在距離春節(jié)還有不到兩個周的時間，從本周末開始大部分油廠要進入停機放假階段，這也預示著豆粕節(jié)前難有行情了，震蕩在所難免。據(jù)了解，油廠開機時間在2月15日左右，鑒于飼企備貨量在20-25天，預期元宵節(jié)前還會有一輪補貨， 另外1、2月份大豆到港量估計會減少，豆粕供需短期偏緊，為未來豆粕價格提供支撐。
后期行情展望
筆者預計春節(jié)前連盤豆粕將維持震蕩行情，震蕩區(qū)間2420-2450，節(jié)后還要具體分析，但不出意外的話，將會繼續(xù)弱勢震蕩，待到3月份巴西大豆集中上市之后，豆粕有望將重回跌勢。
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