“八連陽(yáng)”豆粕續(xù)漲存疑

　　自上周以來(lái)，國(guó)內(nèi)豆粕期貨便節(jié)節(jié)攀高，出現(xiàn)“八連陽(yáng)”走勢(shì)。截至昨日收盤，豆粕期貨主力1609合約收?qǐng)?bào)于2586元/噸，漲73元或2.9%。業(yè)內(nèi)人士表示，近期，豆粕期價(jià)連續(xù)上漲主要是受宏觀面好轉(zhuǎn)、外盤提振等帶動(dòng)。短期來(lái)看，在資金強(qiáng)勢(shì)推升和技術(shù)面支持下，豆粕期價(jià)仍有可能繼續(xù)上沖，但在基本面利多配合仍相對(duì)有限情況下，價(jià)格進(jìn)一步大漲壓力加大，可關(guān)注2550元/噸-2600元/噸阻力。

　　瑞達(dá)期貨分析師柳瑜萍表示，上周以來(lái)，國(guó)內(nèi)豆粕期價(jià)連續(xù)拉漲，一方面是全球大豆供應(yīng)充裕不敵巴西雷亞爾堅(jiān)挺、南美天氣引發(fā)產(chǎn)量憂慮及美國(guó)出口數(shù)據(jù)等利多因素影響。從資金面看，芝加哥市場(chǎng)上非商業(yè)凈多持倉(cāng)連續(xù)增長(zhǎng)至八個(gè)月最高點(diǎn)，并推動(dòng)美豆期價(jià)從910美分/蒲式耳漲至960美分/蒲式耳，這意味著豆粕成本提高，從而提振期價(jià)走勢(shì)。另一方面，外盤拉動(dòng)大連豆粕主力合約突破前高壓力，且均線系統(tǒng)呈現(xiàn)多頭排列，技術(shù)性強(qiáng)勢(shì)吸引更多增量資金流入，進(jìn)一步加速豆粕期價(jià)的上行步伐。

　　此外，宏觀因素也為國(guó)內(nèi)豆粕期價(jià)上漲提供了支持。光大期貨研究所農(nóng)產(chǎn)品部研究總監(jiān)趙燕表示，上周原油價(jià)格受減產(chǎn)預(yù)期刺激走強(qiáng)提振整體商品走勢(shì)，而美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期減弱導(dǎo)致美元持續(xù)回落，也給大宗商品提供利好支持。

　　國(guó)內(nèi)方面，上周公布的3月份CPI和PPI等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步吸引投機(jī)資金，農(nóng)產(chǎn)品跟隨黑色等品種同漲。而油脂市場(chǎng)炒作熱情隨著上周馬來(lái)西亞棕櫚油局產(chǎn)量報(bào)告的利空暫時(shí)消退。至此，此前因厄爾尼諾天氣和產(chǎn)量炒作刺激的油脂強(qiáng)勢(shì)上漲行情暫告一段落。在壓榨因素影響下，豆油期價(jià)回調(diào)支持豆粕期價(jià)轉(zhuǎn)強(qiáng)，資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)至此前一直滯漲于外盤的豆粕期貨。其中一個(gè)直接的例證就是上周以來(lái)豆粕持倉(cāng)開(kāi)始巨量攀升。

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)上，目前豆粕現(xiàn)價(jià)跟隨期價(jià)連續(xù)上漲，使得近期下游采購(gòu)季節(jié)性升溫，上周成交開(kāi)始放量。不過(guò)南美大豆陸續(xù)到港，且天津地區(qū)因蒸汽問(wèn)題停機(jī)的油廠恢復(fù)生產(chǎn)，油廠開(kāi)機(jī)率明顯回升，大豆壓榨量提升，阻止庫(kù)存的消耗速度，也制約了現(xiàn)貨價(jià)格的跟漲幅度。

　　目前來(lái)看，主導(dǎo)豆粕期價(jià)的關(guān)鍵因素主要有宏觀面、資金面和技術(shù)面?；久嬗绊懲司哟挝弧Ｚw燕表示，在豆粕期貨這一波上漲過(guò)程中，國(guó)內(nèi)供需基本面變化不大。國(guó)內(nèi)進(jìn)口豆到港恢復(fù)增加而養(yǎng)殖需求維持低迷仍將壓制價(jià)格。供應(yīng)方面，預(yù)測(cè)4月至6月到港2432萬(wàn)噸，4月為732萬(wàn)，5月和6月會(huì)達(dá)850萬(wàn)噸，較去年同期的1953萬(wàn)噸增24.5%。需求方面，雖然上周農(nóng)業(yè)部最新監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，在生豬與能繁母豬存欄分別連續(xù)37個(gè)月和30個(gè)月同比下降后，3月生豬存欄量環(huán)比略增加0.9%，但環(huán)比仍下降4%。能繁母豬存欄量環(huán)比止跌持平，但同比降6%，仍處于歷史低位。3月數(shù)據(jù)或許預(yù)示著生豬和能繁母豬存欄下降過(guò)程基本結(jié)束。但按照養(yǎng)殖周期和市場(chǎng)供求規(guī)律，9月以后生豬供應(yīng)才會(huì)真正恢復(fù)增加，屆時(shí)飼料需求才會(huì)真正啟動(dòng)。因此，近期豬價(jià)的上漲傳導(dǎo)至飼料需求仍需時(shí)日。另外，今年南方提前進(jìn)入汛期，近日惡劣天氣繼續(xù)影響水產(chǎn)料需求。飼料終端企業(yè)對(duì)未來(lái)行情仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。但近日現(xiàn)貨價(jià)格受美豆上漲帶來(lái)的成本提振而出現(xiàn)上漲，通過(guò)期貨盤面點(diǎn)價(jià)的數(shù)量開(kāi)始加大。

　　柳瑜萍補(bǔ)充表示，二季度南美大豆月均進(jìn)口量預(yù)期超過(guò)750萬(wàn)噸，且在4月中下旬到港放量，促進(jìn)油廠開(kāi)機(jī)率回升，加大豆粕供應(yīng)量?？傮w來(lái)看，豆粕供過(guò)于求格局還將延續(xù)。

　　展望后市，趙燕認(rèn)為，短期來(lái)看，基本面對(duì)豆粕市場(chǎng)影響退居次位。資金和技術(shù)面支持豆粕價(jià)格突破上行，技術(shù)上保持良好上漲形態(tài)，在資金強(qiáng)勢(shì)推升下豆粕期價(jià)仍有上沖可能，但在基本面利多配合相對(duì)有限情況下，進(jìn)一步大漲的壓力也與日俱增，可關(guān)注2550元/噸-2600元/噸的阻力。未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注美豆價(jià)格的進(jìn)一步指引，國(guó)內(nèi)重點(diǎn)關(guān)注盤面資金表現(xiàn)及現(xiàn)貨終端需求實(shí)質(zhì)變化。

　　柳瑜萍還指出，短期豆粕期價(jià)走勢(shì)仍取決于外盤走勢(shì)和資金推動(dòng)。從外盤層面來(lái)看，后市基金做多意愿會(huì)否延續(xù)，需關(guān)注南美和美國(guó)天氣變化。當(dāng)前阿根廷降雨天氣使市場(chǎng)憂慮產(chǎn)量和收割進(jìn)度，料短期做多基金將繼續(xù)支持美豆期價(jià)保持技術(shù)性強(qiáng)勢(shì)，進(jìn)而推動(dòng)豆粕期價(jià)短線延續(xù)反彈。不過(guò)，在國(guó)內(nèi)供需偏松格局沒(méi)有明顯改善的基本面下，一旦資金炒作熱情降溫，決定因素回歸基本面，國(guó)內(nèi)外期價(jià)均將受到較大壓制作用，因此對(duì)豆粕期價(jià)上漲的持續(xù)性存在較大疑慮。