豆粕短期回調(diào)空間有多大？

　　芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨上周五大跌3.2%，但當(dāng)周上漲3.2%，最高觸及九個月高位，筆者判斷南美大豆市場供應(yīng)出現(xiàn)不利局面，提升對美豆的需求預(yù)期，本輪美豆的上漲屬于長期低位震蕩之后的有效突破，對于國內(nèi)豆粕價格的影響程度將大幅上升，同時國內(nèi)豆粕的需求增長也有所好轉(zhuǎn)，加上資金的推動力明顯增強(qiáng)，預(yù)計豆粕價格短期的調(diào)整空間有限，后市有望繼續(xù)維持上漲勢頭。

　　美豆需求有轉(zhuǎn)好的跡象

　　美國農(nóng)業(yè)部4月份的供需報告顯示，美國大豆2015/16年度供需變化為出口量上調(diào)，期末庫存下調(diào)，其中大豆出口量增加了1500萬蒲式耳達(dá)到17.05億，大豆期末庫存預(yù)計達(dá)到4.45億蒲式耳，較上個月下調(diào)了1500萬，同時全美油籽加工商協(xié)會(NOPA)數(shù)據(jù)顯示，美國3月大豆加工商的壓榨速度略快于市場預(yù)期，創(chuàng)同期紀(jì)錄第二高位。近期的美豆出口表現(xiàn)出色，截止4月14日當(dāng)周，美豆出口凈銷售為74.74萬噸，高于市場預(yù)估區(qū)間并且較之前一周的46.65萬噸環(huán)比增長60％，創(chuàng)3月上旬以來新高水平，其中對華銷售18.09萬噸，在過去的六周，美豆銷量高于之前五年的均值，中國海關(guān)最新數(shù)據(jù)顯示，3月份中國從美國進(jìn)口大豆4,572,560噸，同比增長20.3%。庫存數(shù)據(jù)的下調(diào)及出口形勢的好轉(zhuǎn)表明美豆近期的基本面支持價格反彈，據(jù)美國商品期貨交易委員會（CFTC）發(fā)布的報告顯示，投機(jī)基金在大豆期貨和期權(quán)市場上大幅增持凈多單，創(chuàng)下2014年6月初以來的凈多單高點，4月以來芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨累計上漲8.4%，最高觸及九個月高位。

　　南美大豆供應(yīng)出現(xiàn)不利

　　4月以來阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)洪水，其降水量是正常水平的六倍，洪水已導(dǎo)致部分農(nóng)田被淹沒，降雨放慢大豆收割并延誤出口裝船。據(jù)阿根廷應(yīng)用氣象公司稱，迄今為止阿根廷大豆收獲已經(jīng)完成四成左右，而正常情況下這個時候通常收獲一成左右的大豆，這是過去十年來收獲耽擱最嚴(yán)重的一次，事實上很多地方的大豆收獲工作已經(jīng)暫停，大部分大豆行業(yè)已經(jīng)處于暫停狀態(tài)，一些榨油廠停工或者放慢生產(chǎn)，后期如果繼續(xù)下雨，阿根廷將會有300-400萬噸的大豆產(chǎn)量面臨威脅。美國農(nóng)業(yè)部在4月份供需報告里預(yù)測阿根廷大豆產(chǎn)量為5900萬噸，較上月上調(diào)了50萬噸，阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所發(fā)布的周度報告顯示，過去一周降雨導(dǎo)致大豆收獲放慢，截至4月21日的一周，阿根廷2015/16年度大豆收獲16.4%，比一周前高出1.4個百分點，比去年同期的收獲進(jìn)度低了29.6個百分點，交易所本周將阿根廷大豆產(chǎn)量調(diào)低到了5600萬噸，低于早先預(yù)測的6000萬噸，比上年產(chǎn)量6080萬噸減少了7.9%。

　　今年1季度巴西大豆上市早，且裝船順利，大豆進(jìn)口高峰提前到來。巴西3月大豆出口量為837萬噸，遠(yuǎn)超2月的204萬噸，并創(chuàng)下歷年同期最高紀(jì)錄，但是由于巴西雷亞爾匯率自3月份以來持續(xù)走強(qiáng)，制約巴西大豆相對于美國供應(yīng)的競爭力，這使得美豆供應(yīng)更具競爭力。數(shù)據(jù)顯示，美元兌巴西雷亞爾在2月29日收報4.0153，到4月14日最低收報3.4750，截止4月22日，收報3.5638，3月份雷亞爾對美元升值約10.6%，4月份至今升值約0.8%，筆者認(rèn)為阿根廷大豆市場的暴雨天氣及巴西雷亞爾匯率走強(qiáng)使得海外買家轉(zhuǎn)向美國，將會對全球大豆價格產(chǎn)生明顯的利多影響。

　　國內(nèi)豆粕需求開始回升

　　據(jù)了解，目前國內(nèi)飼料行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈正在向好的方向發(fā)展，22個省市生豬平均價為19.98元/公斤，較上周上漲0.10元/公斤，創(chuàng)歷史新高；仔豬平均價為58.79元/公斤，較上周下跌1.67元/公斤，處于歷史高位水平；自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤為672元/頭，較上周下跌1.70元/頭，接近2011年7月的最高水平(691元/頭)，仔豬價格近期的下跌有助于提高生豬補(bǔ)欄積極性，而補(bǔ)欄行動的加速對豆粕的需求有較大的提振作用。另外截止4月22日當(dāng)周，國內(nèi)大豆壓榨加工利潤出現(xiàn)明顯的下降，據(jù)數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)口美國大豆壓榨加工利潤為-41元/噸，之前一周為-26元/噸；進(jìn)口巴西大豆壓榨加工利潤為-11元/噸，之前一周為4元/噸；進(jìn)口阿根廷大豆壓榨加工利潤為49元/噸，之前一周為64元/噸。今年以來大豆壓榨開機(jī)率一直不理想，年初最高時為58.81%，到3月中旬降至50%以下，截止4月15日當(dāng)周，壓榨開機(jī)率為49.60%，較之前一周提升了6.8個百分點，大豆壓榨量為157.37萬噸，較之前一周增加了21.7萬噸，但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于年初的最高185.34萬噸水平?？傮w來看，壓榨開工率仍處于較低水平，表明了國內(nèi)工廠仍在執(zhí)行挺價銷售的策略，豆粕的供應(yīng)壓力并不大，數(shù)據(jù)顯示目前豆粕庫存量為65.40萬噸，較之前一周減少了6.1萬噸，遠(yuǎn)低于3月下旬的最高77.87萬噸水平。

　　從盤面的表現(xiàn)來看，盡管上周五國內(nèi)豆粕期貨1609合約在九連陽之后收出長陰，但當(dāng)周仍有4.69%的漲幅，從技術(shù)圖形上看，期價有效跌破5日均線并有可能進(jìn)一步跌至下方的10日均線附近。豆粕期貨上周成交量為2222萬手，遠(yuǎn)超之前一周的1540萬手的水平，并創(chuàng)該合約周成交量歷史最高紀(jì)錄，暗示市場對于豆粕的上漲是高度認(rèn)同的，預(yù)計豆粕1609合約期價向下調(diào)整的空間有限，下方支撐在2530元/噸附近，調(diào)整之后仍有上漲空間。