豆粕現(xiàn)貨為何再次“看跌不跌”？

　　經(jīng)過(guò)一個(gè)月以來(lái)的跟盤(pán)強(qiáng)勢(shì)拉升，截至5月中旬，我國(guó)豆粕現(xiàn)貨行情普遍已經(jīng)觸及2950-3000元/噸一線，較4月份以來(lái)漲幅平均達(dá)到500元/噸左右。國(guó)內(nèi)多數(shù)工廠5月份豆粕合同銷(xiāo)售完畢，6月份也預(yù)售了大部，因而在點(diǎn)價(jià)成本被迫大幅提升的背景下，國(guó)內(nèi)油廠對(duì)于豆粕價(jià)格可控的主動(dòng)性較強(qiáng)。而終端市場(chǎng)為防止價(jià)格持續(xù)上漲、追高買(mǎi)貨也較為積極，數(shù)周來(lái)國(guó)內(nèi)各地成交持續(xù)放量，多數(shù)飼料廠商豆粕庫(kù)存有所增加，但部分仍在消耗前期合同庫(kù)存為主。而令市場(chǎng)糾結(jié)的是，5-7月份我國(guó)預(yù)期到港的進(jìn)口大豆數(shù)量龐大，再加上市場(chǎng)傳言臨儲(chǔ)大豆拍賣(mài)在即，因而近階段國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)總體預(yù)期寬裕，但油廠提貨問(wèn)題，局部供應(yīng)偏緊，短期暫無(wú)壓力；預(yù)計(jì)進(jìn)口大豆到港壓力會(huì)在5月下旬緩慢體現(xiàn)。那么問(wèn)題來(lái)了，我國(guó)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)此輪“看跌不跌”且跟盤(pán)大幅上漲行情是否還能持續(xù)？周二，美豆收盤(pán)大幅上漲，因?yàn)閻毫犹鞖庥绊懩厦来蠖故粘桑稒C(jī)基金大舉做多，推動(dòng)豆價(jià)繼續(xù)上漲。

　　上周美豆的大幅上漲，帶動(dòng)我國(guó)豆粕現(xiàn)貨行情持續(xù)跟盤(pán)上漲，近幾日多數(shù)油廠盤(pán)中多次提價(jià)，部分大廠現(xiàn)貨報(bào)價(jià)已紛紛觸及3000元/噸；而終端市場(chǎng)為防止價(jià)格持續(xù)上漲、追高買(mǎi)貨也較為積極，各地成交持續(xù)放量，部分中小飼料廠商豆粕庫(kù)存較之前明顯提升。根據(jù)JCI統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)沿海主流油廠豆粕成交總量達(dá)到124.88萬(wàn)噸，環(huán)比上月同期的104.55萬(wàn)噸，增幅達(dá)到19.44%。但也有市場(chǎng)反應(yīng)，由于對(duì)豆粕后期走勢(shì)普遍看漲，因而終端養(yǎng)殖戶備貨量也明顯增加，使得飼料廠商豆粕消耗量也在加快，個(gè)別大型飼料廠商5-6月份豆粕合同基本已提前備貨，在豆粕價(jià)格大幅上漲背景下采購(gòu)積極性也并不高，以消耗前期庫(kù)存為主，因而部分大型飼企豆粕庫(kù)存量則反而出現(xiàn)下降?？傮w來(lái)看飼料企業(yè)手中普遍已有一定庫(kù)存，對(duì)于2950元/噸以上的豆粕追買(mǎi)謹(jǐn)慎。

　　從目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)多數(shù)油廠5月份合同銷(xiāo)售完畢，6月份合同也預(yù)售了大部，因而在點(diǎn)價(jià)成本被迫大幅提升的背景下，油廠對(duì)于豆粕價(jià)格可控的主動(dòng)性較強(qiáng)。根據(jù)5月16日美豆7月合約計(jì)算進(jìn)口大豆到港完稅成本約3400元/噸附近，按照目前6200元/噸四級(jí)豆油折算豆粕成本在3000元/噸附近；而當(dāng)前國(guó)內(nèi)油廠盤(pán)面榨利虧損在100-150元/噸，也將進(jìn)一步支撐其跟盤(pán)挺價(jià)或提價(jià)意愿。截至5月13日，國(guó)內(nèi)主流油廠豆粕庫(kù)存量連續(xù)第五周下降至56.77萬(wàn)噸，環(huán)比降幅7.96%，未執(zhí)行合同量298.46萬(wàn)噸，環(huán)比降幅5.91%。

　　而5-7月國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆預(yù)期到港量依然龐大，月均到港在800萬(wàn)噸以上，且市場(chǎng)一直傳言國(guó)家將在5-6月份開(kāi)始分批拍賣(mài)臨儲(chǔ)大豆，但供應(yīng)上的壓力尚未反應(yīng)到現(xiàn)貨價(jià)格上來(lái)，進(jìn)口大豆集中到貨壓力或體現(xiàn)在5月下旬之后，而像原先最易出現(xiàn)脹庫(kù)的廣東地區(qū)反而出現(xiàn)區(qū)域性供應(yīng)緊張局面。當(dāng)然油廠開(kāi)機(jī)率大幅提升，未來(lái)油廠榨利偏弱，在供應(yīng)預(yù)期相當(dāng)充裕的背景下，一旦美豆出現(xiàn)高位調(diào)整，我國(guó)豆粕現(xiàn)貨或會(huì)跟盤(pán)擠掉部分前期漲勢(shì)中的升水，但由于5月份合同多數(shù)工廠銷(xiāo)售完畢，6月份也預(yù)售了大部，因而在未來(lái)的天氣市來(lái)臨之際，油廠對(duì)于豆粕價(jià)格可控的主動(dòng)性還是較強(qiáng)，并且隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)暖，南方水產(chǎn)需求逐漸啟動(dòng)，而生豬存欄水平也仍在進(jìn)一步緩慢恢復(fù)之中，市場(chǎng)總體對(duì)于需求的提振預(yù)期樂(lè)觀。來(lái)自市場(chǎng)消息稱，在五月美農(nóng)供需報(bào)告后，國(guó)內(nèi)大部分油廠保持觀望，除個(gè)別大油廠詢價(jià)有補(bǔ)充近月頭寸外，大多數(shù)等待基差或期貨價(jià)格回調(diào)再做采購(gòu)。

　　5月份的USDA供需月報(bào)，徹底點(diǎn)燃了大洋兩岸農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)尤其是豆類(lèi)投機(jī)基金的做多熱情，一方面確認(rèn)了前南美天氣對(duì)于大豆產(chǎn)量的損害，同時(shí)在首次發(fā)布的新作供需預(yù)測(cè)中，對(duì)美豆的產(chǎn)量預(yù)估低于預(yù)期，且對(duì)美豆出口和壓榨保持相當(dāng)樂(lè)觀，這進(jìn)一步推動(dòng)了新作大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存的下降并逐漸趨緊的前景。但鑒于USDA5月報(bào)告已經(jīng)將美國(guó)新豆庫(kù)存已經(jīng)調(diào)至較低水平，奠定利多基調(diào)，意味著未來(lái)幾個(gè)月美豆播種及生長(zhǎng)期，天氣不能有任何閃失，任何風(fēng)吹草動(dòng)都可能造成美豆再?zèng)_高，尤其是目前大概率將于8-9月份形成的拉尼娜天氣，也持續(xù)成為基金持有凈多單的支撐題材之一，根據(jù)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，今年3月份以來(lái)，美豆投機(jī)基金持倉(cāng)空翻多，目前接近20萬(wàn)手的歷史偏高水平，歷史上2012年7月的持倉(cāng)達(dá)到過(guò)歷史最高26萬(wàn)手。

　　所以，總體來(lái)看，在美國(guó)農(nóng)業(yè)部的利多供需報(bào)告出臺(tái)之后，全球大豆供需格局已然發(fā)生重大變化，市場(chǎng)情緒也已明顯扭轉(zhuǎn)，我國(guó)豆粕現(xiàn)貨行情在點(diǎn)價(jià)成本不斷抬高以及需求預(yù)期持續(xù)回升的支撐下，回調(diào)空間可能不會(huì)太大；國(guó)內(nèi)終端用戶近期無(wú)論行情漲跌都應(yīng)保持相對(duì)較高庫(kù)存水平，如遇大幅回調(diào)則仍應(yīng)敢于加倉(cāng)。