豆粕 多空均衡格局暫難打破

　　大豆貿(mào)易方面，美豆出口逐漸變?nèi)?，轉(zhuǎn)向南美巴西。不過，巴西大豆上市初期，在雷亞爾兌美元匯率偏強(qiáng)及巴西豆農(nóng)挺價(jià)背景下，巴西成本優(yōu)勢并不明顯。

　　目前2月船期美灣大豆到岸完稅價(jià)為3584元/噸，2月船期桑托斯大豆到岸完稅價(jià)為3571元/噸。截止到2月2日當(dāng)周出口檢驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示，美豆出口檢驗(yàn)量為164萬噸，高于市場預(yù)估的90萬—120萬噸，與上一周基本持平。隨著巴西大豆集中上市，供應(yīng)壓力顯現(xiàn)，巴西大豆價(jià)格趨弱，成本優(yōu)勢將顯現(xiàn)，美豆市場動能持續(xù)性不足。再加上市場主力資金對特朗普貿(mào)易政策不確定性的風(fēng)險(xiǎn)考量，約束其繼續(xù)上漲空間。

　　阿根廷減產(chǎn)制衡巴西豐產(chǎn)

　　阿根廷中部洪澇及南部地區(qū)干旱一度對大豆播種及生長構(gòu)成影響，主要在大豆種植面積方面。據(jù)各機(jī)構(gòu)預(yù)期，2016/2017年度阿根廷大豆播種面積可能比最初預(yù)期低80萬—200萬公頃左右，產(chǎn)量存在200萬—500萬噸左右的下調(diào)空間。而巴西大豆豐產(chǎn)預(yù)期較大，市場對該國大豆產(chǎn)量普遍預(yù)期在1.065億—1.07億噸。

　　美國農(nóng)業(yè)部1月報(bào)告中，巴西大豆產(chǎn)量預(yù)期在1.04億噸，后續(xù)存在250萬—300萬噸的調(diào)增可能。南美大豆產(chǎn)量多空基本制衡，但需要注意節(jié)奏。

　　按照之前的調(diào)整節(jié)奏，1月市場開始對巴西大豆產(chǎn)量進(jìn)行調(diào)整，2月可能對阿根廷大豆產(chǎn)量調(diào)整，阿根廷大豆調(diào)減預(yù)期會對市場構(gòu)成階段性的支撐，后續(xù)3月巴西大豆出口季節(jié)性放量，巴西豐產(chǎn)壓力或有釋放。巴西初步海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1月巴西大豆裝運(yùn)出口量比去年同期提高51%，2月和3月初將會出口439萬噸大豆，比去年同期提高97%。巴西出口輸出壓力正在顯現(xiàn)，其間需要關(guān)注南美物流問題給市場帶來的不確定性因素。

　　美豆擴(kuò)種壓力接踵而至

　　2月中下旬，市場將開始逐步關(guān)注美豆種植面積。據(jù)Inform預(yù)計(jì)，2017/2018年度美國大豆播種面積為8860萬英畝。 如果使用每英畝47.2蒲式耳的單產(chǎn)預(yù)測數(shù)據(jù)，美國大豆產(chǎn)量將達(dá)到41.53億蒲式耳。2017/2018年度美豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)整體下滑，進(jìn)而限制其下方空間，大勢來講可能更加易漲難跌，但需注意題材的節(jié)奏。2月美農(nóng)業(yè)部展望論壇對新作種植面積及產(chǎn)量會有初步的預(yù)期，3月底種植面積意向報(bào)告發(fā)布前市場對種植面積關(guān)注強(qiáng)烈，種植面積擴(kuò)增的預(yù)期對該階段的市場會帶來一定的壓力，而來自單產(chǎn)層面的制動力可能還需等待。

　　2017/2018年度全球大豆產(chǎn)量增加預(yù)期并不強(qiáng)烈，市場繼續(xù)下行動能已經(jīng)不足，大勢更易向好，但需要單產(chǎn)層面的實(shí)際題材拉動，顯然目前該題材尚未顯現(xiàn)。從節(jié)奏來看，阿根廷產(chǎn)量調(diào)增及美豆出口尾聲掙扎，對市場構(gòu)成短期支撐，仍不排除走高空間，但2月中下旬后，美豆種植面積擴(kuò)增、巴西豐產(chǎn)，將對市場逐步構(gòu)成階段性壓力。操作上，整體短期偏多、中期振蕩、長期向好的思路對待，上、下關(guān)口在2750元/噸、3050元/噸。