豆粕市場樂觀情緒中暗藏利空隱憂！

　　近期受USDA季度報告中種植面積上調不及預期和美豆種植優(yōu)良率下降的雙重利多提振，市場短暫忘卻南北美連續(xù)豐產(chǎn)帶來的供應壓力，CBOT大豆和國內豆粕期價迎來數(shù)月以來幅度最大的一波反彈，被“供應寬松”壓制了太久的市場，此時就像高考后放飛自我的少年一點即燃，但樂觀情緒褪去后，豆粕期價又將如何演繹呢?

　　短期美豆市場如同久旱逢甘露

　　北京時間6月30日凌晨USDA公布季度報告，報告預估美豆的種植面積為8951.8萬英畝，較3月的預估數(shù)據(jù)上調了3.6萬英畝，較去年同期超出608.5萬英畝，但低于此前市場的平均預估值8975萬英畝。雖然美豆的種植面積和庫存再次上調，但市場對此選擇了短暫性遺忘，如同久旱逢甘露一般，國內豆粕期價在報告公布后的第一個交易日大漲4.82%，收回近兩月來的跌幅。在季度報告的上漲動能有所減弱之時，恰逢USDA周度作物生長報告公布之際，北京時間7月6日凌晨，據(jù)最新的數(shù)據(jù)顯示，截至截至7月2日當周美國大豆生長優(yōu)良率為64%，前一周為66%，去年同期為70%，大豆優(yōu)良率下調讓市場對于天氣隱憂再次展開想象，國內豆粕期價再獲上漲新動力。目前就美國大豆主產(chǎn)區(qū)的天氣預報來看，未來半個月預期仍以偏干及偏熱天氣為主，優(yōu)良率短期內難有好轉。

　　厄爾尼諾現(xiàn)象和南美豐產(chǎn)壓力雙劍合璧

　　在古希臘的傳說中，達摩克利斯之劍又稱“懸頂之劍”，意為雖身在歌舞升平的安樂世界中，但頭頂長懸一把利劍，心中常懷隱憂。在國際大豆市場上，天氣對大豆種植的影響和南美尚未得到充分釋放豐產(chǎn)壓力就像是兩把“懸頂之劍”，后期或將再次開啟CBOT大豆和國內豆粕期價的下行通道，長期來看，厄爾尼諾現(xiàn)象的來臨或將改善美國大豆主產(chǎn)區(qū)的土壤旱情，提升大豆產(chǎn)量。近日中國農(nóng)業(yè)部辦公廳發(fā)布《科學應對厄爾尼諾實現(xiàn)抗災奪豐收預案》通知，通知稱據(jù)中國氣象局預測，今年厄爾尼諾將持續(xù)至秋季，或將中等以上強度，從近期湖南等地的暴雨天氣中也可窺見厄爾尼諾現(xiàn)象的苗頭。筆者對過去15年間厄爾尼諾現(xiàn)象的發(fā)生情況和美豆的收獲產(chǎn)量進行對比發(fā)現(xiàn)，夏季發(fā)生厄爾尼諾現(xiàn)象時，美豆基本上以增產(chǎn)為主，單產(chǎn)的平均增幅逾10%。目前美國農(nóng)業(yè)部在進行產(chǎn)量預估時仍然沿用30年的趨勢單產(chǎn)48蒲式耳/畝，但在近年來種植技術的發(fā)展和科技投入的加大中，美豆的單產(chǎn)已經(jīng)大幅提升，并在2016年達到了創(chuàng)紀錄的52.1蒲式耳/畝。雖然今年美豆的單產(chǎn)預估是否能再創(chuàng)新高，仍需天氣的配合和時間的檢驗，但后期調高美豆單產(chǎn)將成為大概率事件，美國農(nóng)戶今年或將再次迎來好收成。美國農(nóng)業(yè)部從今年年初開始便不斷上調南美大豆的產(chǎn)量，但這一豐產(chǎn)預期一直未能完全轉化為市場上的有效供給，在雷亞爾升值和大豆價格走低的聯(lián)合打擊下，巴西大豆的銷售進度一直緩慢，大幅低于往年同期水平，正所謂矛盾雙方會互相轉化，巴西政局的波動引發(fā)雷亞爾貶值，近期雷亞爾的匯率雖然在3.3一線企穩(wěn)，但是隨著總統(tǒng)丑聞的不斷爆出和美元走強的壓制，雷亞爾匯率的波動區(qū)間或將再次下移，由于匯率的變動和大豆價格的走強將再次刺激巴西農(nóng)戶的銷售熱情，筆者預計大豆賣壓將在1000美分附近有所體現(xiàn)。

　　國內龐大的大豆到港量如何消化?

　　近期國內豆粕期價雖然跟隨CBOT大豆震蕩上行，但國內基本面仍然偏空，豆粕庫存已升至歷史高位，國內油廠普遍出現(xiàn)脹庫現(xiàn)象，現(xiàn)貨壓力達到峰值，但7月大豆到港壓力仍然不容小覷，未來兩周預計周均將有200萬噸左右的大豆持續(xù)到港，油廠的開機率短期內難以大幅下降，因此國內大豆的巨量到港壓力和豆粕庫存高企仍然對豆粕價格形成壓制。據(jù)國家統(tǒng)計局的最新數(shù)據(jù)顯示，5月生豬存欄量環(huán)比再度下降1.5%，仍然處于歷史低位，根據(jù)筆者近期調研所得的結論，今年生豬存欄量長期處于歷史低位的原因主要來自于兩方面，其一環(huán)保限產(chǎn)的影響仍在發(fā)酵，大量散養(yǎng)戶為了退出市場，集中出售生豬，就筆者調研取樣的地區(qū)而言，環(huán)保限產(chǎn)對生豬存欄所帶來的影響可達到25%左右。其二，今年上半年豬價一路下滑，從9元高位跌至6元區(qū)域，育肥利潤大幅下滑，使得部分養(yǎng)殖戶提前集中出售大豬，目前來看，下游養(yǎng)殖戶的補欄積極性不高，生豬存欄量短期內難以恢復，下游飼料需求難以對豆粕期價形成有效支撐。 

　　總體來看，美豆種植面積和庫存上調不及預期，疊加天氣的小幅助攻，預計短期內國內豆粕期價仍將震蕩上行，但長期來看，全球供應壓力仍存，國內基本面仍然偏空，在眾多利空因素高懸的情況下，國內豆粕期價上漲的動能預計難以持續(xù)，后期當樂觀情緒被市場逐步消化后，豆粕期價或仍將震蕩下行，因此筆者建議中長線投資者關注豆粕反彈時機，以逢高做空為主，近期關注2830-2840附近的壓力位。