淺析近日南北方豆粕基差走勢分化原因

　　隨著本月USDA月度供需報告的落地，加之近日南美阿根廷大豆(3639, 11.00, 0.30%)產(chǎn)區(qū)迎來對大豆生長有利的部分降雨，令此前一度牛氣沖天的美豆和連粕展開了調(diào)整之旅。當(dāng)市場上各方在關(guān)心本輪調(diào)整的還有多少及何日結(jié)束，國內(nèi)南北方豆粕(2997, -20.00, -0.66%)基差卻走出了相對分化的趨勢，此前基差一度墊底的南方廣東區(qū)域一改往日相對頹勢，頃刻間已超山東，欲與老牌強(qiáng)勢區(qū)域華北試比高。究竟是什么導(dǎo)致近日南方基差上升勢頭如此之猛呢？

　　一、南方基差升幅較北方明顯較快

　　下圖選取了近三個月北方天津、山東和南方廣東基差來對比，由圖一我們可以清楚的看到自年前到年后以來三大區(qū)域的基差都經(jīng)歷了先跌后漲的走勢，但其中的變化卻又是極為明顯的。年前的基差呈現(xiàn)出：天津>山東>江蘇>廣東趨勢，當(dāng)然這也符合長期南北方基差走勢；但自年后伴隨著本輪連粕突漲以來，南北方的基差整體變成了：天津>廣東>山東>江蘇。其中在3月6、7兩日廣東基差與天津持平，不可謂不強(qiáng)勢。據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)統(tǒng)計，近期基差由跌轉(zhuǎn)升以來，天津由低點(diǎn)90升至150左右漲幅約66.6%；山東由低點(diǎn)60升至100左右漲幅約66.6%；廣東低點(diǎn)30升至110左右漲幅約為266%；江蘇由低點(diǎn)60升至80左右漲幅約為33.3%。對比之下，廣東漲幅較天津，山東漲幅遙遙領(lǐng)先，而華東近期一度淪為基差下降重災(zāi)區(qū)。注：（因現(xiàn)貨數(shù)據(jù)取各區(qū)域內(nèi)油廠主流報價，實際成交價格稍低，基差更?。?。

　　二、春節(jié)各區(qū)域油廠恢復(fù)開機(jī)節(jié)奏不一

　　由下圖可以發(fā)現(xiàn)，自年后2月22日國內(nèi)油廠開始陸續(xù)恢復(fù)開機(jī)以來，各區(qū)域短期均經(jīng)歷了一個快速回升期，但對比之下我們可以清楚的看到：南方以廣東代表的區(qū)域自2月27日以后區(qū)域內(nèi)開機(jī)趨于穩(wěn)定，開機(jī)量約為2.94萬噸/日；較年前開機(jī)量高點(diǎn)3.76萬噸/日下降0.82萬噸/日，降幅約為21.8%。而華北開機(jī)量在經(jīng)歷了快速回升后隨后因兩會疊加環(huán)保因素開機(jī)量再度下降，3月5日開始華北開機(jī)量恢復(fù)高位水平3.6萬噸/日，較年前高點(diǎn)3.95萬噸/日下降0.35萬噸/日，降幅約8%，也正是此期間廣東基差基本持平于華北區(qū)域。而山東自2月26日以來，近期開機(jī)量整體區(qū)域穩(wěn)定，開機(jī)量基本穩(wěn)定在4.36萬噸/日左右，較年前開機(jī)量高點(diǎn)5.52萬噸/日，下降約0.86萬噸/日，降幅約11%，雖山東年后開機(jī)率整體維持較低水平，但較廣東降幅略有距離。此外華東區(qū)域的開機(jī)量則是年后一路回升，最近開機(jī)量已超年前水平，幾乎接近滿開狀態(tài)，最新開機(jī)量為6.35萬噸/日，較年前開機(jī)量高點(diǎn)5.35萬噸/日，增加1萬噸/日，增幅約18.7%。最新開機(jī)量降幅排名為：華東>華北>廣東>山東，這也與遠(yuǎn)月基差排名一致，同時也驗證近期華東區(qū)域基差壓力最大事實。

　　三、南方廣東豆粕庫存下降明顯，價格持續(xù)堅挺

　　由下圖南北方區(qū)域豆粕庫存的走勢我們同樣可以清楚的看到，自年后以來，南方廣東區(qū)域豆粕庫存已經(jīng)歷三連降，由年前2月9日當(dāng)周的5.2萬噸下降至近日2.8萬噸，下降2.4萬噸，降幅約46%；與廣東豆粕庫存三連降對應(yīng)的是，年后華北、山東及華東區(qū)域的豆粕庫存則是漲跌互現(xiàn)，期間有漲有落，其中同期華北豆粕庫存由1.39萬噸升至4.94萬噸，漲幅約255%；山東同期豆粕庫存由5.7萬噸升至5.9萬噸，漲幅約為3.5%；華東同期豆粕庫存由38.59萬噸下降至36.5萬噸，降幅約5.4%。伴隨南北方年后豆粕去庫存程度不一，南北方豆粕價格漲幅同樣表現(xiàn)出相對分化局面。年前南方廣東區(qū)域豆粕長期低于華北豆粕價格，一度與華東區(qū)域持平。但在近期我們可以清楚的看到，南方廣東豆粕價格一度壓制華北，令華東望塵莫及，豆粕價格牛冠全國。

　　結(jié)論：目前南方以廣東區(qū)域為代表的豆粕基差在短期內(nèi)依舊有望維持強(qiáng)勢，但持續(xù)的時間料難以長久，畢竟南方豆粕基差及價格長期高于北方是小概率事件，隨著后期的油廠開機(jī)回升料這一現(xiàn)象將被終結(jié)。不過值得我們注意的是：近期國內(nèi)各區(qū)域內(nèi)的油廠出售的遠(yuǎn)月基差合同價格基本上較年前有所上漲，南方目前點(diǎn)價出來的現(xiàn)貨利潤遠(yuǎn)高于北方，當(dāng)抓住此不可多得的良機(jī)，擇機(jī)考慮兌現(xiàn)部分利潤，避免后期利潤被吞噬的風(fēng)險。