豆粕：中期看漲

　　4月19日?qǐng)?bào)道：近期豆粕的上漲行情引人注目，在阿根廷大豆減產(chǎn)、中美貿(mào)易摩擦加劇等利多因素影響下，后市豆粕價(jià)格或延續(xù)漲勢。

 

　　中美貿(mào)易摩擦利多國內(nèi)大豆

 

　　3月以來，中美貿(mào)易爭端不斷升級(jí)。4月4日，中國拋出“對(duì)美豆加征25%關(guān)稅”的重量級(jí)武器來回應(yīng)美國的挑戰(zhàn)。中國是全球最大的大豆進(jìn)口國，2017年中國大豆全年進(jìn)口量達(dá)到9556萬噸，其中約3300萬噸來自美國，占三分之一左右。

 

　　美國大豆出口量67%左右對(duì)準(zhǔn)中國，如果中國的反制措施實(shí)施，將嚴(yán)重打擊美豆需求，利空美豆價(jià)格。而中國會(huì)增加進(jìn)口南美大豆，從而推升南美大豆價(jià)格，國內(nèi)大豆價(jià)格也會(huì)水漲船高。大豆及相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場或呈現(xiàn)“內(nèi)強(qiáng)外弱”走勢。

 

　　中美貿(mào)易摩擦涉及多方利益，短期難以迅速解決。但是也不會(huì)持續(xù)太久，預(yù)計(jì)最終將以談判和解。考慮到美國的關(guān)稅政策有2個(gè)月的公示期，因此筆者預(yù)計(jì)二季度的大部分時(shí)間里大豆價(jià)格將獲得提振。

 

　　阿根廷減產(chǎn)影響持續(xù)發(fā)酵

 

　　今年以來，阿根廷因干旱而造成的大豆減產(chǎn)備受市場關(guān)注。3月21日，荷蘭拉博銀行的報(bào)告預(yù)計(jì)阿根廷2017/2018年度大豆產(chǎn)量將不足4000萬噸。3月22日，布宜諾斯艾利斯谷物交易所預(yù)計(jì)該國大豆產(chǎn)量為3950萬噸，低于前周預(yù)估的4200萬噸。而4月11日凌晨發(fā)布的美國農(nóng)業(yè)部月度供需報(bào)告，也不出意外地將阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估由4700萬噸下調(diào)至4000萬噸。不過，近期阿根廷產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)有利降雨，使得旱情得以緩解，此次干旱的影響程度料弱于2011/2012年度因強(qiáng)拉尼娜現(xiàn)象造成的南北美大減產(chǎn)。后期南美大豆面臨收割，對(duì)阿根廷最終產(chǎn)量的炒作預(yù)計(jì)仍將延續(xù)。

 

　　阿根廷的大幅減產(chǎn)導(dǎo)致該國壓榨商增加美豆進(jìn)口以填補(bǔ)空白，近期阿根廷采購美國大豆數(shù)量創(chuàng)20年新高。而美豆的出口需求也因此得到提振。截至4月12日當(dāng)周，美豆出口檢驗(yàn)量為444987噸，自上周觸及的年度低位回升19%。

 

　　國內(nèi)飼料需求并不悲觀

 

　　近期生豬養(yǎng)殖業(yè)虧損嚴(yán)重，生豬價(jià)格跌至8年來最低，養(yǎng)一頭豬大約虧損200—300元。主要原因在于生豬供應(yīng)充足，產(chǎn)能過剩，市場要通過下跌淘汰落后產(chǎn)能。目前養(yǎng)殖戶出欄和補(bǔ)欄都比較猶豫，但是生豬價(jià)格已到歷史低點(diǎn)，下行空間有限，后市甚至?xí)驗(yàn)轱暳蠞q價(jià)而跟風(fēng)反彈。而生豬存欄數(shù)量仍相對(duì)較大，加之飼料廠商的豆粕庫存相對(duì)偏低，飼料需求仍可保持一定水平。或許二季度飼料需求難以大幅提升，但需求狀況整體并不悲觀。

 

　　總之，豆粕期價(jià)易漲難跌，但限于基本面整體改善有限，粕價(jià)上漲不會(huì)一蹴而就。