多空分歧 玉米再次站在了行情十字路口

　　春節(jié)以來玉米現(xiàn)貨市場單邊上漲、欣欣向榮。截止3月26日，吉林長春二等玉米2110元/噸，春節(jié)后漲幅150元/噸;錦州港收購價2165元/噸，春節(jié)后漲幅110元/噸;華北地區(qū)部分深加工企業(yè)漲幅更是超過 200元/噸。

　　反觀期貨市場表現(xiàn)較為平淡，主力玉米2505合約圍繞2300元/噸上下震蕩，期貨高升水問題通過現(xiàn)貨上漲、期貨震蕩的形式大幅回歸。

　　近期期貨高位回落，連跌兩周并下破前期低點，現(xiàn)貨也呈現(xiàn)出上漲乏力跡象，多空聲音開始出現(xiàn)分歧，期現(xiàn)貨市場再度站在了行情的十字路口。

　　中國飼料工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2025年1-2月份，全國工業(yè)飼料產(chǎn)量4920萬噸，同比增長9.6%，其中配合飼料中玉米用量占比47.2%，比上年12月份增長1.2個百分點。玉米用量占比自24年8月份以來持續(xù)攀升。但隨著玉米及蛋白價格走高，小麥的飼用性價比開始凸顯，近期玉米市場關注的焦點在于小麥對玉米的替代問題，部分地區(qū)飼料企業(yè)已經(jīng)開始采購使用小麥但尚未形成大范圍大規(guī)模的替代，受豆粕價格自高點大幅回落影響，小麥的替代優(yōu)勢優(yōu)勢有所收窄，但小麥市場供大于需的寬松局面及新季小麥豐產(chǎn)的預期都施壓于小麥價格，近期河南發(fā)布冬小麥晚霜凍災害風險預警，關注天氣市對小麥市場的影響，偏弱的小麥價格限制玉米繼續(xù)上漲空間。

　　深加工方面淀粉下游需求表現(xiàn)一般，企業(yè)淀粉庫存持續(xù)偏高，疊加原料玉米價格的持續(xù)上漲，淀粉加工利潤持續(xù)惡化虧損加劇，截止3月26日，黑龍江地區(qū)理論虧損63元/噸，山東地區(qū)理論虧損88元/噸，檢修企業(yè)數(shù)量增多行業(yè)開機率下滑至63.82%并仍有下滑空間。雖然深加工對玉米原料需求為剛需，但下滑的利潤和開機對玉米市場需求的預期仍會產(chǎn)生一定的負反饋影響，深加工繼續(xù)繼續(xù)提價的空間的大幅削弱。

　　期貨方面交易所修改玉米期貨交割質(zhì)量標準并于2505合約開始實施，現(xiàn)有倉單將于3月底全部注銷在4 月份重新注冊，一方面部分倉單對應的現(xiàn)貨將流向市場短期加劇現(xiàn)貨市場壓力，另一方面需要關注新倉單注冊情況，預計2505合約仍將面臨較大的套保交割壓力。

　　玉米長周期熊市末端，玉米期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能得以充分發(fā)揮，24年年底玉米增儲政策公布期貨價格擺脫底部迅速上行，之后國家對進口谷物管控縮量、低價玉米性價比凸顯刺激需求、基層售糧進度偏快緩解后期壓力等，眾多利多因素交易較為充分，期貨表現(xiàn)為大幅升水現(xiàn)貨并帶動現(xiàn)貨走高。

　　展望后期，飼料及深加工消費需求仍在，但對玉米價格影響由向上驅(qū)動逐步轉(zhuǎn)為支撐，行情轉(zhuǎn)入震蕩，期貨短期利多出盡，現(xiàn)貨兌現(xiàn)利潤，市場正常下跌回調(diào)，不悲觀但亦謹慎樂觀。