近日來(lái)玉米現(xiàn)貨價(jià)格依舊堅(jiān)挺，東北地區(qū)和華北地區(qū)的價(jià)格分別實(shí)現(xiàn)了周比10-30元/噸和10-40元/噸的上漲。然而與之形成鮮明對(duì)比的是玉米期貨盤(pán)面的回落。特朗普關(guān)稅影響告一段落后，連盤(pán)玉米再度轉(zhuǎn)弱，三大利空因素成為壓制盤(pán)面上漲的主要原因。
一、政策糧投放擔(dān)憂
政策糧投放是懸在當(dāng)前玉米市場(chǎng)上方的一把 “達(dá)摩克利斯之劍”，給市場(chǎng)帶來(lái)了較大的不確定性。市場(chǎng)主體擔(dān)心其投放階段會(huì)增加市場(chǎng)供應(yīng)，影響價(jià)格。在政策糧投放落地之前，這種擔(dān)憂使得玉米期貨盤(pán)面難以實(shí)現(xiàn)順暢的上漲，更多時(shí)候只能以反彈的形式來(lái)體現(xiàn)現(xiàn)貨端對(duì)價(jià)格的支撐。一旦市場(chǎng)上出現(xiàn)關(guān)于政策糧投放的突發(fā)利空傳聞，盤(pán)面價(jià)格往往會(huì)迅速下跌，表明政策因素對(duì)市場(chǎng)情緒和價(jià)格走勢(shì)影響較大，是盤(pán)面現(xiàn)階段不敢繼續(xù)上漲的主要壓制力量。
二、港存與交割壓力
從港存角度來(lái)看，南北港口庫(kù)存仍據(jù)往年同期最高位水平，但近期數(shù)據(jù)顯示港存已開(kāi)始從高位回落，隨著基層售糧結(jié)束以及前一段時(shí)間貿(mào)易環(huán)節(jié)的集中走貨，后續(xù)庫(kù)存繼續(xù)增加預(yù)期下降，港存預(yù)計(jì)將進(jìn)入去庫(kù)周期，進(jìn)而緩解表觀庫(kù)存壓力，支撐玉米現(xiàn)貨價(jià)格。盡管港存進(jìn)入去庫(kù)周期，但盤(pán)面仍升水現(xiàn)貨，交割利潤(rùn)測(cè)算下來(lái)仍不錯(cuò)，因而近月05合約面臨較大的交割壓力預(yù)期。近期連盤(pán)玉米合約，包括C2411 合約、C2501 合約和 C2503 合約，其交割量均創(chuàng)下往年同期之最，因而市場(chǎng)對(duì)C2505 合約交割量超過(guò) C2205合約創(chuàng)下的歷史峰值也存在一定預(yù)期。如此龐大的交割量猶如一座沉重的大山，給盤(pán)面價(jià)格的上漲帶來(lái)較大壓力，越臨近交割，盤(pán)面去升水的走勢(shì)或越強(qiáng)。
三、下游企業(yè)加工虧損
玉米酒精和淀粉加工企業(yè)目前正處于加工虧損的階段。受此影響，企業(yè)的開(kāi)機(jī)率呈現(xiàn)每周連續(xù)下調(diào)的趨勢(shì)，這也導(dǎo)致企業(yè)對(duì)玉米的采購(gòu)意愿大幅降低。雖然近期豆粕價(jià)格的上漲帶動(dòng)了副產(chǎn)品價(jià)格的上升，使得淀粉加工的虧損情況在周度上略有緩解，但玉米淀粉庫(kù)存處于高位的現(xiàn)狀依舊對(duì)淀粉價(jià)格形成了壓制。不過(guò)，隨著氣溫的逐漸回升，下游深加工行業(yè)的需求有望迎來(lái)季節(jié)性的回暖，這為市場(chǎng)帶來(lái)了一絲轉(zhuǎn)機(jī)。與此同時(shí)，深加工企業(yè)的玉米庫(kù)存目前處于往年同期略高的位置，但由于基層余糧已經(jīng)見(jiàn)底，且今年的售糧進(jìn)度較快，后續(xù)深加工企業(yè)想要增加玉米庫(kù)存的難度較大，在很大程度上可能需要依賴(lài)政策糧來(lái)進(jìn)行補(bǔ)充。而政策糧的投放目的通常是為了穩(wěn)定市場(chǎng)，并非打壓市場(chǎng)，這也在一定程度上限制了玉米現(xiàn)貨價(jià)格的下跌空間。
綜合來(lái)看，盡管玉米市場(chǎng)存在政策糧投放擔(dān)憂、港存與交割壓力以及下游企業(yè)加工虧損等利空因素，但現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)壓力的緩解、政策糧穩(wěn)定市場(chǎng)的預(yù)期以及下游需求季節(jié)性回暖的可能性，也為市場(chǎng)提供了一定的支撐。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)玉米現(xiàn)貨價(jià)格的下行空間較為有限，盤(pán)面大概率將維持震蕩走勢(shì)，中期的操作策略建議以逢低短多為主。
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