豆類(lèi)、油脂自2月初見(jiàn)頂后，至今高位區(qū)間振蕩將近半年。資金看多豆類(lèi)、油脂，目前豆油持倉(cāng)高達(dá)70多萬(wàn)手。筆者對(duì)豆類(lèi)、油脂行情持保守態(tài)度，振蕩偏空仍為近期主要趨勢(shì)，大幅上漲行情的可能性極少，上漲的時(shí)間點(diǎn)更多集中于四季度。短期關(guān)注8月中旬這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，可能會(huì)有方向的指引。
資金看多油脂行情主要基于兩點(diǎn)，一是通脹背景下，豆類(lèi)、油脂是2008年后唯一沒(méi)有創(chuàng)出新高的品種；二是從供應(yīng)的角度看，雖然其他油籽包括棕櫚和葵花籽等產(chǎn)量趨于增加，但是美豆供應(yīng)趨于減少。
對(duì)于第一點(diǎn)，雖然國(guó)內(nèi)其他農(nóng)產(chǎn)品包括棉花、玉米、白糖等均創(chuàng)出金融危機(jī)后新高，但筆者認(rèn)為，金融危機(jī)后的2到3年內(nèi)油脂都將保持振蕩走勢(shì)，因?yàn)槎诡?lèi)油脂的牛市行情先于棉花、玉米和白糖等品種，早在2006、2007年已經(jīng)集中爆發(fā)了，而新一輪的牛市行情需要很長(zhǎng)時(shí)間來(lái)積聚。
市場(chǎng)上看多的第二點(diǎn)理由比較充分，主要是基于美國(guó)大豆新年度的供應(yīng)趨于減少。一方面是面積的減少，另一方面是天氣的升水。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部截至7月31日的生長(zhǎng)狀況報(bào)告，目前大豆的優(yōu)良率僅為60%，而去年同期為66%。目前的數(shù)據(jù)還不能最終確定單產(chǎn)必然受到影響，因?yàn)榇蠖龟P(guān)鍵生長(zhǎng)期在8月份，故天氣還有待跟蹤。
除以上因素外，美豆的需求也極不樂(lè)觀。美豆消費(fèi)一方面看美國(guó)內(nèi)壓榨，另一方面看出口銷(xiāo)售。根據(jù)最近五年美國(guó)普查局公布的數(shù)據(jù)比對(duì)，2010/2011年度的美國(guó)內(nèi)大豆壓榨數(shù)據(jù)，除2010年10月到2011年1月數(shù)據(jù)僅高于2008/2009年度以外，2011年2月到6月的數(shù)據(jù)都低于前4個(gè)市場(chǎng)年度。經(jīng)濟(jì)不好引起的消費(fèi)低迷充分體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上。
同樣，從美豆周度出口銷(xiāo)售數(shù)據(jù)來(lái)看，3月份開(kāi)始，每周出口銷(xiāo)售數(shù)據(jù)基本都低于前三個(gè)市場(chǎng)年度。雖然截至7月14日，美國(guó)本年累計(jì)銷(xiāo)售4205萬(wàn)噸大豆，較上個(gè)年度同期累計(jì)出口的4032萬(wàn)噸增加4%，但是上個(gè)年度同期的增速則為14%。而無(wú)論是出口還是國(guó)內(nèi)壓榨，美豆的消費(fèi)只有在上市后也即第四季度才會(huì)大量增加，故短期消費(fèi)的低迷難以改變。
回歸到國(guó)內(nèi)壓榨的情況，雖然壓榨利潤(rùn)在今年上半年保持低迷，但是據(jù)業(yè)界反饋，油廠開(kāi)工率一直還是保持在50%以上的水平，考慮到2009年到2011年增加的大豆壓榨產(chǎn)能，國(guó)內(nèi)壓榨的豆油供應(yīng)量還是很充裕的。此消彼長(zhǎng)，筆者認(rèn)為，美豆很難走出獨(dú)立的上漲行情，如果美豆難以有效突破1400美分，則國(guó)內(nèi)豆油對(duì)應(yīng)的價(jià)格也難以突破10500—11000元/噸的高位。反而，如果有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的情況，國(guó)內(nèi)油脂下行的空間將很大。
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