豆類、油脂自2月初見頂后，至今高位區(qū)間振蕩將近半年。資金看多豆類、油脂，目前豆油持倉高達(dá)70多萬手。筆者對豆類、油脂行情持保守態(tài)度，振蕩偏空仍為近期主要趨勢，大幅上漲行情的可能性極少，上漲的時間點更多集中于四季度。短期關(guān)注8月中旬這個時間點，可能會有方向的指引。
資金看多油脂行情主要基于兩點，一是通脹背景下，豆類、油脂是2008年后唯一沒有創(chuàng)出新高的品種；二是從供應(yīng)的角度看，雖然其他油籽包括棕櫚和葵花籽等產(chǎn)量趨于增加，但是美豆供應(yīng)趨于減少。
對于第一點，雖然國內(nèi)其他農(nóng)產(chǎn)品包括棉花、玉米、白糖等均創(chuàng)出金融危機(jī)后新高，但筆者認(rèn)為，金融危機(jī)后的2到3年內(nèi)油脂都將保持振蕩走勢，因為豆類油脂的牛市行情先于棉花、玉米和白糖等品種，早在2006、2007年已經(jīng)集中爆發(fā)了，而新一輪的牛市行情需要很長時間來積聚。
市場上看多的第二點理由比較充分，主要是基于美國大豆新年度的供應(yīng)趨于減少。一方面是面積的減少，另一方面是天氣的升水。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部截至7月31日的生長狀況報告，目前大豆的優(yōu)良率僅為60%，而去年同期為66%。目前的數(shù)據(jù)還不能最終確定單產(chǎn)必然受到影響，因為大豆關(guān)鍵生長期在8月份，故天氣還有待跟蹤。
除以上因素外，美豆的需求也極不樂觀。美豆消費一方面看美國內(nèi)壓榨，另一方面看出口銷售。根據(jù)最近五年美國普查局公布的數(shù)據(jù)比對，2010/2011年度的美國內(nèi)大豆壓榨數(shù)據(jù)，除2010年10月到2011年1月數(shù)據(jù)僅高于2008/2009年度以外，2011年2月到6月的數(shù)據(jù)都低于前4個市場年度。經(jīng)濟(jì)不好引起的消費低迷充分體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上。
同樣，從美豆周度出口銷售數(shù)據(jù)來看，3月份開始，每周出口銷售數(shù)據(jù)基本都低于前三個市場年度。雖然截至7月14日，美國本年累計銷售4205萬噸大豆，較上個年度同期累計出口的4032萬噸增加4%，但是上個年度同期的增速則為14%。而無論是出口還是國內(nèi)壓榨，美豆的消費只有在上市后也即第四季度才會大量增加，故短期消費的低迷難以改變。
回歸到國內(nèi)壓榨的情況，雖然壓榨利潤在今年上半年保持低迷，但是據(jù)業(yè)界反饋，油廠開工率一直還是保持在50%以上的水平，考慮到2009年到2011年增加的大豆壓榨產(chǎn)能，國內(nèi)壓榨的豆油供應(yīng)量還是很充裕的。此消彼長，筆者認(rèn)為，美豆很難走出獨立的上漲行情，如果美豆難以有效突破1400美分，則國內(nèi)豆油對應(yīng)的價格也難以突破10500—11000元/噸的高位。反而，如果有系統(tǒng)性風(fēng)險的情況，國內(nèi)油脂下行的空間將很大。
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