平靜多年的豆粕期貨，如今已成為市場上最為耀眼的明星。
7月18日，大連商品交易所豆粕主力1301合約報收于每噸3891元，相比前一交易日收盤價上漲53元/噸，漲幅為1.38％。
“經(jīng)過前一交易日的洗盤調(diào)整，豆粕又回到了上漲的軌道，千萬不要小瞧做多豆粕期貨背后主力資金的實力。”上海期貨操盤手劉振濤對此表示。
自六月初以來，豆粕期貨一路高歌猛進(jìn)，從每噸3000元左右漲至近3900元/噸，在7月17日早盤，主力1301合約甚至跳高至3952元/噸，短短一個多月漲幅接近30％。
“我聽說有浙江的資金正在聯(lián)手做多豆粕合約，這輪豆粕行情可能會走得很遠(yuǎn)。”上海一位不愿透露姓名的期貨私募向記者透露。
帶頭大哥永安期貨
這或許并非是空穴來風(fēng)。
大商所每個交易日公布的“日成交持倉排名”顯示，浙江永安期貨已連續(xù)多日占據(jù)豆粕期貨主力1301合約持買單量第一的“寶座”，遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開了擁有農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨背景的中糧期貨與國投中谷期貨。
公開信息顯示，7月18日收盤后，永安期貨共持有豆粕1301合約多單120615手，位列多頭榜首位，而排名二、三位的國投中谷與中證期貨，持有的多單分別為64862手、47186手，兩者之和尚不及永安一家。
“永安是期貨圈內(nèi)聞名的游資集散地，藏著不少神秘大戶，我們常說的浙江系資金很多就出自它家的席位。”上海某期貨私募告訴記者，之前就聽說這輪豆粕行情中就有浙江資金聯(lián)手做多的背景，“帶頭大哥很可能就藏身于永安期貨。”
永安期貨發(fā)力，始自7月9日。在此之前，豆粕1301合約上的最大做多力量來自于國投中谷期貨，永安則屈居第二。
7月9日，永安的席位上瘋狂加倉1301合約44472手買單，以116248手總買單量擠掉國投中谷（持有85533手買單），成為名符其實的“多頭司令”，而當(dāng)天，豆粕1301合約在尾盤時分不可思議地沖向了漲停。
兩天之后，一場驚心動魄的“多逼空”大戲在豆粕1301合約上上演。
7月11日，豆粕1301合約以3745元/噸開盤，上午10時20分左右，已漲至3878元/噸，距離漲停僅一步之遙。
然而此時，大筆資金選擇平倉退出市場，使其價格掉頭直下，并出現(xiàn)近4年來的成交量新高736.3萬手，隨后的20分鐘，1301合約又被拉回至3750元/噸左右，當(dāng)天的收盤價最終以下跌0.72％收尾，全天振幅超過4％。
盤后數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日大商所豆粕期貨總成交量達(dá)到1186.8萬手，刷新中國期貨史上成交量紀(jì)錄。豆粕期貨7月11日總持倉達(dá)302萬手，持倉資金超過100億元，成交金額超過4300億元。
“那天豆粕的走勢太詭異了，感覺有大資金在影響市場。”有期貨炒家感嘆道。同時，業(yè)內(nèi)有傳聞稱，當(dāng)日上午有空頭大戶虧損1.47億元后被逼割肉離場。
而在11日晚上，大連商品交易所官方微博表示：“網(wǎng)絡(luò)上有傳言稱交易所要求部分席位限時減倉，在此敬告投資者，此類信息純屬謠言”。這更令整個事件披上了頗為神秘的色彩。
“豆粕合約已成為兵家必爭之地，主力資金也會想盡辦法制造一些事件吸引眼球，好讓更多的資金進(jìn)場。”劉振濤向記者表示，如今期貨市場整體而言比較慘淡，缺乏趨勢性行情，“只有豆粕期貨是個例外，能炒作的也就剩它了。”
對決中儲糧
初戰(zhàn)告捷的豆粕多頭似乎并無“收手”的打算，以永安期貨為代表的主力做多資金依然在不遺余力地圍剿空方。
7月13日，永安期貨在豆粕1301合約上加倉7170手買單，總買單量達(dá)到119868手，遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開了排名第二位的國投中谷期貨（70372手），當(dāng)日該合約則再度上漲了2.81％。
一個交易日之后，永安期貨席位在7月16日繼續(xù)加倉1301合約買單5805手，總持有買單量達(dá)到驚人的125673手。
與此同時，被稱為股指期貨空頭大本營的中證期貨亦加入做多大軍，其當(dāng)日大幅加倉13842手，并以71664手總買單量超越國投中谷，位列多頭榜“榜眼”位置。
令人頗感詫異的是，在當(dāng)天股市經(jīng)歷“黑色星期一”的同時，豆粕期貨卻續(xù)寫著漲停神話：1301合約在7月16日上午開盤后不到半個小時即宣告漲停；之后近月的1209合約和遠(yuǎn)月的1305合約也相繼封于漲停板，多頭顯然“再下一城”。
然而，這樣的瘋狂行情還能持續(xù)多久？
劉振濤認(rèn)為，現(xiàn)在豆粕與2010年下半年的棉花行情頗為類似。“我相信豆粕還能繼續(xù)上漲，豆粕價格好幾年沒動過了，終于輪到了它，目前市場上幾乎沒有其他的投資出路，主力資金都在集中炒豆粕的價格。”
前述不愿透露姓名的期貨私募也坦承，目前活躍的期貨品種只剩下豆類，“資金也不是亂炒作的，有天氣不佳、減產(chǎn)等基本面因素配合。”
由于受到厄爾尼諾天氣的影響，全球100多個國家正受到干旱的威脅。美國本土約有50％的面積遭遇中等至嚴(yán)重程度的旱災(zāi)，約8.64％的國土面積遭遇罕見旱災(zāi)。其2012/13年度主要農(nóng)作物大豆、玉米、小麥等都可能因此而減產(chǎn)。
而占據(jù)全球主要生產(chǎn)量的南美大豆已經(jīng)收獲，較上一年出現(xiàn)減產(chǎn)，在此情況下，美國大豆的產(chǎn)量就成為市場上大豆供應(yīng)最主要的不確定因素。
銀河期貨研究中心認(rèn)為，目前市場對美國天氣情況的炒作愈演愈烈，全球大豆供應(yīng)收窄的格局對市場的提振作用明顯，故料豆粕現(xiàn)貨市場漲勢未盡，后期仍有上漲空間。
值得注意的是，在豆粕合約上與永安成為對手盤的空方大佬為萬達(dá)期貨。
7月18日，萬達(dá)期貨席位上共持有1301合約賣單量54889手，位列空頭榜第一，而其在豆粕期貨所有合約上的賣單量也高達(dá)84677手。
資料顯示，萬達(dá)期貨由河南東方糧食貿(mào)易有限公司、廣東粵財信托有限公司等多家實力雄厚的股東投資，其控股股東則隸屬于中國儲備糧管理總公司。
行情回顧：
早盤連豆粕跟隨美豆電子盤漲勢小幅高開于3876元/噸，期價振蕩上行，一度上攻至當(dāng)日高點3908元/噸，之后期價急速跳水，開始在3830-3870區(qū)間內(nèi)寬幅振蕩，尾盤多頭發(fā)力，期價收于3891元/噸。1301合約上多頭上攻較為謹(jǐn)慎，而空方則多以技術(shù)性打壓為主，成交量繼續(xù)維持高位至490.3萬張，1305合約達(dá)273.3萬張。持倉上，M1301合約今日繼續(xù)加倉至209.2萬張，1305合約增至82.8萬張。
行情分析：
國際方面，干旱氣候持續(xù)，隔夜USDA美國農(nóng)業(yè)部再度下調(diào)美豆優(yōu)良率至34%，新季美豆單產(chǎn)下降或成定局，但美豆目前的高價已消化目前氣候題材，并接近2008年的歷史高位，后期灌漿期的氣候?qū)⒊蔀槭袌鲎呦虻年P(guān)鍵指引。整體看北美市場頗為謹(jǐn)慎，場內(nèi)盤走勢基本以振蕩走勢為主。連豆粕今日主力1301合約一度沖高至3900元上方，但在美盤運(yùn)行接近1600關(guān)口時，豆類期價集體跳水，高位阻力可見一斑，但支撐豆粕期價的美豆基本面目前沒有根本性變化，北美天氣模型也一致認(rèn)為美國中西部在未來兩周內(nèi)總體干旱，因此本輪回調(diào)仍偏技術(shù)性回調(diào)，仍不建議趨勢性做空。
今日國內(nèi)沿海大部分油廠豆粕價格報穩(wěn)。吉林大豆油廠43%蛋白豆粕價格保持相對穩(wěn)定，為3850元/噸。華北地區(qū)油廠豆粕價格保持平穩(wěn)，43%蛋白粕3850元/噸。山東地區(qū)豆粕價格報穩(wěn)，報價3950元/噸；江蘇地區(qū)油廠價格較昨日報穩(wěn)，報價3950元/噸。受買漲不買跌的情緒影響，豆粕市場今日成交清淡，多數(shù)油廠豆粕無成交。需求方面，由于夏季肉類食品需求下降，生豬價格繼續(xù)略有回落，養(yǎng)殖業(yè)回暖尚未呈現(xiàn)，據(jù)悉，近期飼料廠出貨較為艱難，且普遍認(rèn)為豆粕現(xiàn)貨價格過高，補(bǔ)貨積極性不高。但目前養(yǎng)殖業(yè)和飼料行業(yè)規(guī)模化趨勢，對未來豆粕的需求將提供一定的支撐，畢竟較為成熟和現(xiàn)代化的市場供需平衡反而不容易被打破，加之豬肉的剛性需求在一定時間仍將存在，豆粕未來國內(nèi)需求仍將保持。但投資者仍應(yīng)時刻關(guān)注下游需求的動向，目前豆粕行情主要受美豆成本支撐和市場資金推動，但如果養(yǎng)殖終端表現(xiàn)無法回暖而持續(xù)低迷的話，未來下游需求的限制對豆粕價格的遏制將與日俱增。
盤面上看，豆粕今日箱體震蕩格局明顯，且持倉量繼續(xù)處于高位，尤其是尾盤的順勢拉高，多頭整體運(yùn)動步調(diào)較為一致，空單則相對謹(jǐn)慎，多采取日內(nèi)操作思路，雙方主力分歧依舊，但心態(tài)則大為不同。因此，操作上仍以謹(jǐn)慎偏多思路為主，前期多單謹(jǐn)慎持有，謹(jǐn)慎型投資者亦可逢高適當(dāng)減持部分倉位獲利了結(jié)。
周二，美聯(lián)儲主席伯南克對美國經(jīng)濟(jì)評價悲觀，且未太多提及QE3，令資本市場預(yù)期再次落空。受其影響，昨日國內(nèi)大宗商品市場繼續(xù)走弱。昨日收盤，國內(nèi)三大商品期貨交易所上市商品近全線下挫。然而從整個盤面來看，延續(xù)多日強(qiáng)勢的豆粕期貨在尾盤再度發(fā)力，期價大幅走高，最終逆市收漲超過1%，領(lǐng)漲整個國內(nèi)期市。
持倉量再超300萬手
最近一段時間，豆粕期貨可謂是國內(nèi)期貨市場上的明星。一方面是受資金持續(xù)做多熱情不減的影響，期價不斷創(chuàng)出近期新高。從6月份以來，豆粕期貨就一直延續(xù)瘋狂的上漲行情，其中豆粕1301主力合約在過去的30個交易日內(nèi)一路向上“狂奔”了逾800元/噸，累計漲幅高達(dá)24%，超過四家期貨交易所的其余28個品種合約。另一方面，在期價不斷創(chuàng)新高的同時，豆粕期價也出現(xiàn)了較大幅度的波動。以本周為例，周一，豆粕期貨全線漲停；周二全天振幅更是高達(dá)6%；而周三，豆粕期貨急速跳水之后，在尾盤多次發(fā)力又將收盤價推漲1.14%，領(lǐng)漲整個期市。
記者發(fā)現(xiàn)，在豆粕期價不斷上漲，以及行情大幅波動的同時，豆粕期貨的成交量和持倉量也是在不斷刷新上市以來的紀(jì)錄。其中在持倉方面，7月9日豆粕期貨的持倉就首次突破300萬手。而7月10日的總持倉量更是達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的322.3萬手。如果按照一般期貨公司要求的9%保證金計算，多空雙方在豆粕期貨上囤積的資金已超過110億元。在成交量方面，豆粕期貨也顯得十分活躍，尤其是7月11日，豆粕期貨成交總量達(dá)到1186.8萬手，幾乎占到了國內(nèi)商品期貨交易市場一半的成交量（當(dāng)日國內(nèi)期市成交量為2217萬手）。另外，記者發(fā)現(xiàn)，隨著豆粕期價不斷創(chuàng)新高，多空分歧的搏弈也令豆粕期貨持倉變動又刷新紀(jì)錄。周二，豆粕期貨全部合約減倉28.1萬手，總持倉也降至295.8萬元，這也是豆粕期貨在過去7個交易日內(nèi)首次持倉跌破300萬手。然而昨日，豆粕期貨在開盤不久，持倉量又出現(xiàn)大幅增加，收盤時總持倉量再次超過300萬手，達(dá)到312.2萬手，全日增倉16.5萬手，其持倉總量成為歷史第四高水平。
后市仍具上升潛力
最近幾個交易日，雖然豆粕期貨在多空大戰(zhàn)中，期價出現(xiàn)較大幅度波動，且漲幅有所放緩，但目前天氣情況依然不容樂觀，對豆粕期價依然具有較強(qiáng)支撐，加之從交易所盤后公布的持倉數(shù)據(jù)來看，主力席位上的資金流動也不支持期價回調(diào)，因此可以預(yù)計后市豆粕期貨的多頭行情還沒有終結(jié)，期價依舊有再創(chuàng)新高的動能。
實際上，這段時間天氣因素炒作是豆粕期價屢創(chuàng)新高的主要原因，而從目前來看，天氣依舊利多豆粕期價。氣象預(yù)測顯示，未來兩周美國中西部地區(qū)大多干燥，密西西比河?xùn)|部地區(qū)有零星小雨，東南部和三角洲地區(qū)迎來降雨，有利于大豆生長。由于氣溫創(chuàng)歷史新高，市場預(yù)計美豆單產(chǎn)下降。美國農(nóng)業(yè)部公布作物生長報告稱，截至7月15日當(dāng)周，美國大豆生長優(yōu)良率為34%，低于之前一周的40%，亦不及分析師預(yù)估均值35%。數(shù)據(jù)顯示，過去兩周作物的情況均為1988年旱災(zāi)以來的最差水平，且是連續(xù)第六周出現(xiàn)作物生長情況惡化。市場預(yù)測美國農(nóng)業(yè)部在8月份的世界農(nóng)業(yè)供需報告中將再次下調(diào)收成預(yù)測。正是受天氣因素持續(xù)發(fā)酵的影響，最近一個月時間，美國豆類期價也是持續(xù)走高。由于我國是世界上最大的大豆消費國和進(jìn)口國，中國大豆對外依存度達(dá)80%，這意味著，美國大豆期貨市場將直接影響國內(nèi)大豆及豆粕的走勢。
其次，從持倉來看，主力席位上的資金流動似乎并不支持期價回調(diào)。周二，盡管豆粕期貨持倉大減28.1萬手，但盤后公布的持倉數(shù)量顯示，從豆粕期貨1301合約多、空頭寸最為扎堆的前20家席位持倉看，前20家空頭最多的席位竟然削減了36497手空單，而前20家多頭扎堆的席位上還增加多單7021手，仿佛空頭還在比拼中處于下風(fēng)，這與周二豆粕期價下行的走勢并不相符，同時也不排除市場已經(jīng)出現(xiàn)多逼空的走勢。而昨日盤后公布的數(shù)據(jù)顯示，在豆粕1301主力合約上，主力多頭前20名增倉16222手，主力空頭前20名增倉29888手。盡管數(shù)據(jù)顯示，昨日主力空頭的增倉態(tài)勢明顯，但主力多頭前20名持有的多單為661228手，主力空頭前20名持有的空單為530747手。可見，昨日收盤時，主力席位仍然持有凈多頭30487手，說明目前主力多頭依然占有明顯優(yōu)勢。另外從目前豆粕期貨持倉量來看，目前總持倉超過300萬手，多空雙方都不可能在短時間內(nèi)全身而退，因此豆粕出現(xiàn)大跌的可能也較小，而可能出現(xiàn)的行情則是震蕩加劇，并且也決定了豆粕后市仍具有上漲潛力。
國內(nèi)豆粕期價近日轉(zhuǎn)入寬幅振蕩格局，市場出現(xiàn)分歧。未來天氣炒作仍是行情主線，灌漿期天氣情況若無改善，豆類價格將繼續(xù)攀升。
大連豆粕期價近日轉(zhuǎn)入寬幅振蕩格局，市場對其后期走勢判斷再起分歧。筆者認(rèn)為，后期市場將延續(xù)天氣題材炒作，灌漿期天氣情況若無改善，豆類價格將繼續(xù)攀升。另外，建議投資者關(guān)注豆粕1月和5月合約的價差結(jié)構(gòu)對走勢的指引作用。
美豆生長情況方面，截至7月15日當(dāng)周，18個州大豆作物優(yōu)良率為34%，創(chuàng)近年來新低。由于優(yōu)良率常呈“高開低走”的特點，美豆最終優(yōu)良率極有可能在30%左右。而從歷史數(shù)據(jù)來看，30%的優(yōu)良率是不能支撐40.5蒲式耳/英畝的單產(chǎn)水平的。1986年以來的數(shù)據(jù)表明，美豆優(yōu)良率集中于50%—70%，而對應(yīng)的單產(chǎn)水平在32.3—44蒲式耳/英畝區(qū)間。若新作大豆最終優(yōu)良率為30%甚至更低，則單產(chǎn)恐難高于40%—50%優(yōu)良率對應(yīng)的中值35蒲式耳/英畝，這意味著美國大豆單產(chǎn)至少有12%左右的下調(diào)空間。
從價差結(jié)構(gòu)來看，近期豆類合約價差迅速擴(kuò)大，例如豆粕1月和5月合約價差自6月以來開始擴(kuò)大，目前價差已經(jīng)超過400點。由于1月合約對應(yīng)的是美國新作大豆價格，期價在未來較長時期內(nèi)仍將受到天氣升水支撐而運(yùn)行在高位。5月大豆反映的是未來南美大豆供需情況，市場預(yù)估下一年度南美大豆因播種面積大幅增加，將出現(xiàn)恢復(fù)性增產(chǎn)，導(dǎo)致5月合約被空頭所主導(dǎo)。
基本面的變化成為價差不斷擴(kuò)大的內(nèi)因。從合約價差和趨勢的關(guān)系來看，一旦價差突破往年的高點或低點，則預(yù)示著行情出現(xiàn)了較大的轉(zhuǎn)折，市場可能出現(xiàn)趨勢性行情，價差亦隨之進(jìn)一步擴(kuò)大或縮小。這一點在2010年鄭棉行情上有充分的表現(xiàn)，當(dāng)時9月合約和1月合約最大價差達(dá)到6000點。對豆粕行情而言，只要1月和5月價差仍處于高位，我們就不能輕言市場漲勢結(jié)束。
天氣方面，NOAA（美國國家海洋和大氣管理局）統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，美國55%的國土面積處于干旱的狀態(tài)，為1956年以來最嚴(yán)重一次。同時，天氣模型顯示，未來兩周內(nèi)，美豆主產(chǎn)區(qū)仍處于高溫缺雨狀態(tài)，愛荷華、密蘇里及伊利諾伊的氣溫將維持在100華氏度左右，而降雨仍然不足。預(yù)計在8、9月份，美國東部、西南部干旱將有所緩解，廣袤的中部和西部的旱情評級為“持續(xù)或增強(qiáng)”，大豆灌漿期間天氣形勢不容樂觀。筆者認(rèn)為，未來天氣的炒作仍是行情主線，USDA將在8月繼續(xù)下調(diào)單產(chǎn)水平，或?qū)⑼苿佣蛊善趦r繼續(xù)振蕩攀升。
在工業(yè)品哀鴻遍野之時，農(nóng)產(chǎn)品（000061）板塊一枝獨秀，而豆粕在農(nóng)產(chǎn)品中又一騎絕塵。6月初至今，豆粕1301合約漲幅已達(dá)25%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先其他品種。目前短線資金在豆粕市場表現(xiàn)活躍，這對期價沖擊明顯，期價波動區(qū)間提升，短期豆粕出現(xiàn)高位調(diào)整概率較大，但中期上行趨勢難以改變。
本輪豆粕大幅上漲主要受供給環(huán)節(jié)驅(qū)動，在南美減產(chǎn)奠定堅實基礎(chǔ)之后，美豆主產(chǎn)區(qū)的持續(xù)干旱引爆市場做多熱情。衡量美豆生長狀況的大豆優(yōu)良率持續(xù)下滑。截至7月15日，美豆優(yōu)良率已經(jīng)從6月初的65%快速降至34%，與去年同期的64%差距明顯?；ㄆ谥暗母珊惦m然會影響株高、葉片數(shù)，但如果進(jìn)入花期之后尤其進(jìn)入結(jié)莢階段能保持充足降雨，單產(chǎn)仍可挽回。
但目前大豆花期已經(jīng)過半，最新一期作物生長報告顯示，大豆開花率已達(dá)66%，干旱對大豆單產(chǎn)損害已經(jīng)進(jìn)入不可逆階段，持續(xù)的高溫干燥會導(dǎo)致大量落花出現(xiàn)，同時干旱會導(dǎo)致低層快速落葉，這將直接導(dǎo)致大豆結(jié)莢數(shù)量大幅下滑，有研究證明，花期嚴(yán)重干旱會導(dǎo)致大豆結(jié)莢數(shù)量下降15-30%。如果結(jié)莢灌漿階段產(chǎn)區(qū)天氣繼續(xù)干旱，那7月份供需報告中USDA給出的40.5蒲式耳/英畝的單產(chǎn)水準(zhǔn)仍存在較大下調(diào)空間。
短期來看，產(chǎn)區(qū)干旱難有改觀，美國農(nóng)業(yè)部公布的干旱監(jiān)測報告顯示，作為大豆主產(chǎn)區(qū)的中西部地區(qū)嚴(yán)重干旱面積比重從6月初的2.33%直線上升至目前的33.02%，在種植面積最大的愛荷華州，嚴(yán)重干旱面積比重也已經(jīng)升至12.7%，最近兩周干旱面積快速擴(kuò)張。
除去大豆提供的輸入性驅(qū)動之外，豆粕自身需求亦為期價提供上行動力，三季度的生豬存欄季節(jié)性增長對豆粕需求提供中期支撐。由于油脂價格表現(xiàn)疲軟，油廠在定價策略方面更傾向于通過豆粕實現(xiàn)利潤。但短期豆粕現(xiàn)貨市場庫存高企，飼料企業(yè)補(bǔ)庫意愿不足，這可能導(dǎo)致現(xiàn)貨企業(yè)為鎖定利潤增加套保賣盤的拋售，為期價施加短期壓力。
天氣之外，投機(jī)資金的推波助瀾對期價上漲亦助力良多。截至7月17日，豆粕總持倉已增至295萬張。從目前持倉來看，1301合約自6月初以來入場資金尚未離場，雖上周有一主力空頭席位大幅減持，但多空對峙勝負(fù)未分，俗語說“空頭不死、上漲不止”，目前受期價上漲即保證金提高影響，空頭資金壓力巨大，但行情尚未進(jìn)入空殺空推動的上漲階段，所以從資金對峙層面看，豆粕上行仍有空間。
從期價結(jié)構(gòu)來看，目前豆粕近月9月合約報價3920元/噸，與沿海地區(qū)現(xiàn)貨3930元/噸左右報價相比仍處于略微貼水狀態(tài)，而1301合約期價低于9月合約，目前期價處于近強(qiáng)遠(yuǎn)弱排列格局?，F(xiàn)貨企業(yè)套保賣盤受大豆采購及時間成本影響會更多傾向于近9月，這就大大削弱了1301合約承受的實盤壓力，中糧期貨席位周一增持空單主要集中于1209合約已經(jīng)充分證明了這一點。
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