豆粕價格持續(xù)上漲難以為繼

　　上周美國出現(xiàn)的降水過程使豆類價格出現(xiàn)回調(diào)。然而，本周以來，豆類又重返上行通道，其中豆粕(3974,6.00,0.15%)領(lǐng)漲，價格再創(chuàng)新高。豆粕1301合約周二上漲1.88%，站上4000元整數(shù)關(guān)口。

　　此輪豆類上漲中豆粕獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷有多方面原因，最重要的兩點(diǎn)是美豆價格高企和生豬存欄量處在高位，即供給和需求兩方面的原因。

　　供給方面，2011/2012年度南美減產(chǎn)使得全球大豆(4730,-21.00,-0.44%)供給偏緊，加之農(nóng)業(yè)干旱天氣下，美豆價格節(jié)節(jié)攀升。美豆價格維持高位，勢必會從成本方面為粕價提供強(qiáng)有力的支撐。推動豆粕價格高漲的另一因素是生豬存欄量。因?yàn)?011年生豬飼養(yǎng)利潤豐厚，生豬和能繁母豬存欄量處在高位，而豆粕作為最重要的蛋白飼料，需求旺盛對豆粕走勢也構(gòu)成利好。

　　但是筆者認(rèn)為，像6、7月豆粕價格這樣的瘋漲是不可持續(xù)的。原因在于，一個順暢的價格傳導(dǎo)機(jī)制應(yīng)該是：美豆價格上漲——豆粕價格上漲——豬肉價格上漲，但是這一傳導(dǎo)機(jī)制在豬價這一環(huán)節(jié)卻出現(xiàn)了問題。7、8月是豬肉消費(fèi)淡季，但卻是為雙節(jié)及年底消費(fèi)進(jìn)行補(bǔ)欄的旺季，豬價遲遲不見好轉(zhuǎn)影響了飼養(yǎng)戶的補(bǔ)欄熱情，因此仔豬價格下降明顯。此外，豬價低迷會使養(yǎng)豬戶提前出欄生豬，本就是消費(fèi)淡季，提前出欄使得供給過剩的情況更加嚴(yán)重，導(dǎo)致豬價更加難以好轉(zhuǎn)，形成惡性循環(huán)。事實(shí)上也存在這樣一個反向傳導(dǎo)機(jī)制：豬市低迷——豆粕需求減少——大豆需求減少。

　　另外需要考慮的就是，價格傳導(dǎo)還包括大豆價格上漲引發(fā)豆油(9570,74.00,0.78%)價格上漲。中糧和益海嘉里提價遭發(fā)改委約談，反映出國內(nèi)食用油可能面臨限價，即使大豆價格高漲，豆油的漲幅也十分有限。加之豆油還受美原油價格影響，表現(xiàn)偏弱。豆粕上漲能夠改善油廠的壓榨利潤，這輪行情與油廠挺價密不可分。但這種挺價是不符合價值規(guī)律的，只會造成豆粕有價無市的局面。

　　要使豆粕上下游價格傳導(dǎo)機(jī)制順暢，或者說豆粕要維持當(dāng)前的漲勢，出路只有一條，即提高豬價，但現(xiàn)在是消費(fèi)淡季，市場供應(yīng)過剩。政府也不希望去年國內(nèi)物價高漲、通脹嚴(yán)重的局面再次出現(xiàn)，因此不會干預(yù)豬價。

　　美豆對豆粕的支撐或許還將持續(xù)一段時間，8月10日是一個時間節(jié)點(diǎn)，屆時美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布新一期全球大豆供需預(yù)報，美國干旱對作物的損害程度將進(jìn)一步明朗。根據(jù)大豆減產(chǎn)情況，在供求規(guī)律的作用下，豆粕價格會逐漸回歸理性。