國(guó)產(chǎn)大豆王者歸來(lái)，未來(lái)一年上行空間巨大

　　導(dǎo)語(yǔ)：

　　近幾年來(lái)以大連期貨為代表的國(guó)產(chǎn)大豆一直圍繞進(jìn)口轉(zhuǎn)基因大豆的價(jià)格上下波動(dòng)，其價(jià)格嚴(yán)重背離其價(jià)值。

        究其原因：

　　一，近幾年來(lái)進(jìn)口轉(zhuǎn)基因大豆價(jià)格低廉，對(duì)國(guó)產(chǎn)大豆在油用加工上造成沖擊，特別是國(guó)家的臨儲(chǔ)政策嚴(yán)重扭曲了大豆市場(chǎng)。在國(guó)產(chǎn)大豆上市季節(jié)，國(guó)家在北方以高于進(jìn)口大豆成本的價(jià)格托市，使北方油脂加工企業(yè)無(wú)法用國(guó)產(chǎn)大豆加工油脂。導(dǎo)致以往國(guó)產(chǎn)大豆用于油脂加工這部分份額完全被進(jìn)口轉(zhuǎn)基因大豆置換出來(lái)。最終絕大部分國(guó)產(chǎn)大豆流進(jìn)國(guó)儲(chǔ)庫(kù)中，使得國(guó)產(chǎn)大豆盡管在產(chǎn)量逐年遞減的情況下，結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存都逐年增加。

　　二，由于一些大的產(chǎn)業(yè)套保資金在國(guó)產(chǎn)大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存比較大的情況下，大肆做空，憑借資金的優(yōu)勢(shì)，對(duì)期貨價(jià)格進(jìn)行了過(guò)度的壓制。

　　市場(chǎng)總有自身糾錯(cuò)的一面，隨著目前北美地區(qū)嚴(yán)重的干旱，全球大豆下半年出現(xiàn)了供應(yīng)緊張的局面?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，一直到明年南美大豆上市供應(yīng)之前，北美大豆供應(yīng)會(huì)異常緊張，其價(jià)格必然會(huì)維持在高位運(yùn)行。從現(xiàn)在到明年一月份CBOT大豆進(jìn)口價(jià)格在5300元到5000元每噸以上，這就為恢復(fù)國(guó)產(chǎn)大豆的不可替代性提供了機(jī)會(huì)。

　　首先，看制約國(guó)產(chǎn)大豆價(jià)格的因素。國(guó)儲(chǔ)和臨儲(chǔ)國(guó)產(chǎn)大豆的數(shù)量。目前，國(guó)儲(chǔ)國(guó)產(chǎn)大豆數(shù)量約為180萬(wàn)噸。這部分大豆基本上是以輪換的方式流入市場(chǎng)，不參與臨儲(chǔ)大豆的拍賣。估算這180萬(wàn)噸大豆會(huì)有三分之一已經(jīng)流出市場(chǎng)。臨儲(chǔ)大豆約800萬(wàn)噸，目前已經(jīng)拍出約200萬(wàn)噸。如此估算，國(guó)產(chǎn)大豆在國(guó)家手中尚掌控約700萬(wàn)噸。另外在大連期貨交割庫(kù)中約有20萬(wàn)噸國(guó)產(chǎn)大豆，而市場(chǎng)流通中國(guó)產(chǎn)大豆已基本告罄。以當(dāng)前價(jià)格拍賣的國(guó)產(chǎn)大豆十分具有競(jìng)爭(zhēng)力，從近期拍賣的火爆中可見(jiàn)一斑。在今年新季大豆上市前，估算食品用豆約在250萬(wàn)噸，這也需要從國(guó)儲(chǔ)大豆中來(lái)提供。這樣可提供給油脂加工用豆不足500萬(wàn)噸，相信不用三個(gè)月，會(huì)把這部分國(guó)儲(chǔ)大豆掏空。二，新季大豆上市國(guó)家采取的政策。由于進(jìn)口大豆年底前價(jià)格會(huì)于高位運(yùn)行，這樣北方新季大豆上市時(shí)，國(guó)家臨儲(chǔ)政策將無(wú)法實(shí)施。國(guó)產(chǎn)大豆價(jià)格將會(huì)高于國(guó)家臨儲(chǔ)價(jià)格，這樣就會(huì)使北方國(guó)產(chǎn)大豆按市場(chǎng)油豆來(lái)定價(jià)。如此北方油脂加工企業(yè)會(huì)全面啟動(dòng)，快速消化國(guó)產(chǎn)大豆。其結(jié)果是新產(chǎn)大豆不會(huì)被進(jìn)口大豆置換出來(lái)而流入國(guó)儲(chǔ)，形成結(jié)轉(zhuǎn)，這將促成國(guó)產(chǎn)大豆的價(jià)值回歸。三，由于國(guó)產(chǎn)大豆價(jià)格被嚴(yán)重扭曲，今年國(guó)產(chǎn)大豆種植面積大幅減少，預(yù)計(jì)今年國(guó)產(chǎn)大豆產(chǎn)量不會(huì)超過(guò)1100萬(wàn)噸。而我國(guó)年食用大豆需求也在1100萬(wàn)噸左右，隨著國(guó)儲(chǔ)大豆庫(kù)存的告罄，以及新季大豆上市，油脂加工的消耗，預(yù)計(jì)明年食品大豆供應(yīng)缺口會(huì)在300到400萬(wàn)噸。這缺口部分的形成，主要是回歸北方油脂加工企業(yè)被油用加工消耗掉的這部分。這為國(guó)產(chǎn)大豆價(jià)格恢復(fù)提供機(jī)會(huì)。從種植收益比來(lái)看，大豆與玉米(2376,-2.00,-0.08%)的收益平衡比為1：2.5，那么對(duì)應(yīng)玉米每噸2500元，大豆應(yīng)該在6250元每噸。另外轉(zhuǎn)基因大豆在食品上無(wú)法取代國(guó)產(chǎn)大豆，一是國(guó)家法律明令禁止；二是轉(zhuǎn)基因大豆蛋白含量遠(yuǎn)低于國(guó)產(chǎn)大豆。即使是加工食品，其出品率也明顯低于國(guó)產(chǎn)大豆，沒(méi)有成本優(yōu)勢(shì)。

　　因此，國(guó)產(chǎn)大豆必將恢復(fù)其優(yōu)質(zhì)不可替代的一面，被政策所扭曲的價(jià)格也必然會(huì)被市場(chǎng)規(guī)律、價(jià)值規(guī)律所扭轉(zhuǎn)，其必將王者歸來(lái)。其價(jià)格上行空間巨大，以目前價(jià)格推算，到明年下半年，每噸將會(huì)有1000-1500元的上行空間。特別是以大連期貨為代表的1309合約，其時(shí)間窗口處于青黃不接、供應(yīng)短缺的檔期。而其價(jià)值嚴(yán)重低估，安全邊際極高，是投資的首選。