豆粕是短期調(diào)整還是漲勢結束呢？

　　導語：

　　近來，豆粕在工業(yè)品走強的情況下高位回落，成交量和持倉量也出現(xiàn)一定程度的縮減，這種回落到底是短期調(diào)整還是漲勢結束呢？

        在美國農(nóng)業(yè)部9月供需報告公布前，受資金獲利了結影響美豆高位回落，連豆粕也出現(xiàn)高位回調(diào)行情。筆者認為，在美豆天氣炒作接近尾聲、下游需求剛性存支撐但拉動作用有限以及資金做多意愿減弱的情況下，豆粕前期強勢單邊上揚趨勢難以為繼，后市或呈現(xiàn)高位寬幅振蕩格局。

　　美豆單產(chǎn)下調(diào)拉動作用有限

　　8月份美國農(nóng)業(yè)部報告大幅下調(diào)美豆單產(chǎn)數(shù)據(jù)，從40.5蒲式耳/英畝調(diào)低至36.1蒲式耳/英畝。但隨著大豆收割的臨近，國外很多機構在實際田間調(diào)查結果的基礎上繼續(xù)對該數(shù)據(jù)進行修正。農(nóng)業(yè)咨詢機構Pro Farmer預計平均單產(chǎn)為34.8蒲式耳/英畝，低于美國農(nóng)業(yè)部的預計數(shù)據(jù)。9月中下旬美豆逐漸開始收割，9月12日供需報告能否如市場預期繼續(xù)大幅下調(diào)單產(chǎn)成為市場關注的焦點，本月報告基本預示著對美國干旱天氣炒作的結束。筆者認為，美豆單產(chǎn)下調(diào)已經(jīng)被市場過分消化，即使如市場預期大幅下調(diào)對豆類市場拉動作用也很有限，反過來，如果數(shù)據(jù)不及預期就會打擊多頭信心。

　　飼料需求大幅提升有難度

　　7月份，國內(nèi)生豬存欄處于3年來同期的高位，蛋白粕需求強勁，豆粕配方比例下調(diào)空間有限，“金九銀十”消費旺季使飼料需求具備剛性支撐條件。但要注意的是，市場價格的變化往往不是受絕對量來支配，價格的持續(xù)上漲需要相對變化幅度的支撐。今年以來國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格屢創(chuàng)新高，原料成本大幅攀升大約50%，使得下游飼料企業(yè)以及養(yǎng)殖企業(yè)普遍舉步維艱。由于豬糧比低于6:1的盈虧線，養(yǎng)殖虧損嚴重，而豬肉價格處于下降周期當中，農(nóng)戶養(yǎng)殖積極性難以恢復，這從能繁母豬存欄量出現(xiàn)下降也可以看出。所以中秋國慶采購高峰過后，生豬存欄將有望下滑，而補欄不積極將影響豆粕需求的增加，價格受需求拉動的力量有限。而且今年由于價格變動大，企業(yè)多采取“隨用隨買”的采購形式，不同于往年的大批備貨囤貨，未來油廠豆粕銷售不會集中釋放庫存。因此，豆粕需求更多是剛性支撐，提升彈性不大。

　　資金做多意愿減弱

　　根據(jù)3月份以來的數(shù)據(jù)對比分析，連豆粕期價與持倉量兩者的相關性為0.87，在6月份以來的單邊上漲行情中相關性更是達到了0.97?？梢姶罅慷囝^投機資金的參與是豆粕強勢上漲的主要助推力量。但從豆粕期貨主力M1301合約的持倉量來看，最近幾天持倉量回到期價在3900一線時的水平，而價格卻比那里高了300點，說明資金主推力量在減弱。再考慮到主力移倉因素，1月和5月合約的總持倉量重新回到350萬手水平。如果后市豆粕主力持倉量不能有效增加，資金支撐下的豆粕強勢拉升行情將難以再現(xiàn)。

　　從CFTC基金持倉來看，截止到8月28日當周，CBOT大豆基金凈多持倉占比30.24%，是6月19日以來的最低水平。而CBOT豆粕基金凈多比例29.12%，回到了8月初的水平?；鹂炊啾壤陆?，做多意愿開始減弱。

　　技術上出現(xiàn)回調(diào)要求

　　從豆粕M1301合約日線圖上看，與價格在7月份高點時相比，目前MACD和KD都出現(xiàn)了頂背離的跡象，技術上存在回調(diào)要求。期貨后市有可能下探20日均線和上漲通道線。