多空因素交織豆粕暫時(shí)窄幅振蕩

　　導(dǎo)語：

　　在多空因素交織的共同作用下，前期4000一線似乎成為豆粕主力1301合約的有效支撐位，多空雙方在此抗衡，勝負(fù)尚未見分曉。因此，豆粕缺乏利多因素刺激，將暫時(shí)維持窄幅振蕩局面。

　　收割加速進(jìn)行，美豆弱勢下行

　　9月將盡，美豆收割正加速進(jìn)行。USDA每周作物生長報(bào)告顯示，截至9月23日，美豆收割進(jìn)度已經(jīng)完成22%，而去年同期和5年均值僅有4%和8%。加速收割帶來的季節(jié)性壓力今年也難以避免。

　　另外，美豆優(yōu)良率再度上升2%至35%，顯示晚鼓粒大豆仍可能受益于中西部種植帶出現(xiàn)的降雨。目前美豆落葉率（成熟率）為73%，如果后期天氣狀況能夠持續(xù)有利于未成熟大豆的生長情況，那么美豆單產(chǎn)好于預(yù)期的概率仍將存在。因此，單產(chǎn)或好于預(yù)期以及收割加速進(jìn)行是導(dǎo)致美豆近期弱勢下行的最重要原因，同時(shí)豆粕也跟盤走弱。

　　大豆壓榨量創(chuàng)新高，供給增加

　　9月15日—21日當(dāng)周，全國各地油廠共壓榨大豆151.8萬噸，為2010年4月以來的單周最大壓榨量。根據(jù)供需規(guī)律，高價(jià)刺激生產(chǎn)，導(dǎo)致供給相對過剩，而在供給過剩情況下，利潤又隨之縮小。由于油粕現(xiàn)貨價(jià)格下跌，如今油廠壓榨利潤或許已經(jīng)到了回歸時(shí)機(jī)。另外，國慶節(jié)假期的到來宣告豆油消費(fèi)旺季來臨，而10月以后是豆粕的消費(fèi)淡季，油價(jià)對油廠壓榨利潤的貢獻(xiàn)率會更大，油廠一味挺粕價(jià)的策略或?qū)⒊霈F(xiàn)改變，油粕比也可能回歸。

　　生豬存欄不減，豬價(jià)小幅上漲

　　豆粕強(qiáng)勢上漲最重要的依據(jù)就是生豬存欄處于高位。農(nóng)業(yè)部最新公布的8月存欄量數(shù)據(jù)顯示，生豬存欄量環(huán)比增加0.9%，同比增加1.5%；能繁母豬存欄量環(huán)比增加0.4%，同比增加3.1%。

　　雖然農(nóng)業(yè)部公布的這一數(shù)據(jù)具有很強(qiáng)的時(shí)滯性，只能當(dāng)做一個解釋性指標(biāo)，而非預(yù)測性指標(biāo)，但從6月粕價(jià)高漲以來，存欄量不減反增，足以說明養(yǎng)殖戶不愿虧損出欄的心態(tài)，可見飼料價(jià)格上漲傳導(dǎo)至豬價(jià)也具有明顯的滯后性。造成這種局面的原因也許是在豬肉供過于求且價(jià)格低迷之際，養(yǎng)殖戶如果因?yàn)槌霈F(xiàn)虧損而出欄生豬，豬肉供給過剩的局面會更加嚴(yán)重，那么后續(xù)的虧損將會持續(xù)擴(kuò)大。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，隨著雙節(jié)的臨近，豬肉價(jià)格小幅上漲。雖然豬價(jià)漲勢緩慢，但上漲畢竟使得生豬養(yǎng)殖能夠獲得微利。

　　CFTC基金凈多持倉漲至新高

　　基本面上的疲軟也反映到了資金面上，截至9月18日當(dāng)周，美豆CFTC基金凈多下降5.56%至217037手。美豆粕CFTC基金凈多下降8.69%至61002手，前三周降幅分別為9.35%、2.01%、9.1%。

　　周一豆粕1301合約多方仍然力挽狂瀾，當(dāng)日排名前20的凈多持倉繼續(xù)增至289675手的新高。周二凈多持倉仍保持269409手的高位，資金的力量不可小覷，對粕價(jià)也構(gòu)成利多。

　　綜上所述，中長期來看，由于國內(nèi)豆粕多由進(jìn)口大豆壓榨而成，全球供給偏緊的格局決定豆類下跌空間有限。但短期而言，在這種多空因素交織的情況下，走勢明朗還需要市場進(jìn)一步的指引，關(guān)注本周五USDA發(fā)布的季度庫存報(bào)告。