隨著2012/2013年度中美大豆供給的逐漸定型，市場炒作焦點將向需求端口轉(zhuǎn)移。由于南美在新作大豆上市前，已無力向國際買家提供更多豆源，交易商只能加大對大豆的依賴，預計在美豆出口需求加速以及中國壓榨消費穩(wěn)定增長的背景下，連豆(4844,57.00,1.19%)期價將振蕩走升。
中美進出口需求相輔相成。除小幅提高本土壓榨量以外，在10月供需報告中，USDA將預估恢復的615萬噸產(chǎn)量的93%，全部分配在出口需求上，說明當前的價格水平并不能阻礙國際市場的購買力量。因受惜售心理影響，目前美國農(nóng)戶銷售步伐有所放緩，令現(xiàn)貨基差報價維持堅挺，而出口需求的不斷拉動，可能導致美豆供需環(huán)境更加緊張。據(jù)USDA數(shù)據(jù)，本作物年度開始(9月1日)至10月18日，美豆出口累計檢驗數(shù)量為2.42426億蒲式耳，較去年同期的1.58492億蒲式耳高出53%，奠定了今年美豆出口需求的高起點和高增長，并暗示未來幾個月強勁的出口潛力。
其實，美豆的出口需求意味著中國消費數(shù)量的持續(xù)擴張。在9月報告572萬噸的出口增長中，約有26%的份額被中國進口所占據(jù)，并且10月報告將2012/2013年度中國進口需求推升至6100萬噸的歷史新高。而進口的慣性增加，不僅在于補充國產(chǎn)大豆約11.63%的減產(chǎn)損失，也在于應對國內(nèi)通脹回升預期。
國內(nèi)壓榨需求大行其道。進口需求自預期低位反彈，主要由于壓榨消費的帶動。國家糧油信息中心監(jiān)測顯示，10—12月，國內(nèi)進口大豆到港量將分別達到350萬噸、520萬噸和450萬噸，高于市場此前預估，但因為四季度是油脂消費旺季，壓榨需求會呈現(xiàn)季節(jié)性增長，預計1320萬噸的季度進口量難以滿足冬季壓榨需求，這種采購力度仍然顯得有些不足。
10月初的長假因素導致多數(shù)油廠停機檢修，節(jié)后隨著企業(yè)陸續(xù)恢復生產(chǎn)，油廠整體開工率在50%徘徊，以保證下游油粕市場的現(xiàn)貨供應，甚至不排除在元旦、春節(jié)之前加大馬力進行生產(chǎn)的可能。筆者認為，大豆在四季度壓榨消費的增長潛力較大，以月均535萬噸的壓榨量計算，不計入國儲庫存和國產(chǎn)大豆供給，四季度大豆壓榨需求缺口將達285萬噸，這有助于推動原料價格的振蕩走升。
值得注意的是，雖然目前豆粕下游需求相對低迷，但因生豬存欄依然處于高位，生豬飼養(yǎng)對于蛋白飼料的剛性消耗必將加大對上游原料——大豆的依賴程度，從而推動油廠的開工進度。據(jù)了解，9月全國4000個監(jiān)測點生豬存欄和能繁母豬存欄量環(huán)比分別增長1.5%和4.7%。在豬糧比穩(wěn)中攀升至6:1以上的環(huán)境下，生豬飼養(yǎng)景氣度將逐漸復蘇，或引發(fā)需求啟動的行情，即通過飼養(yǎng)戶補欄拉動飼料商補庫，進而帶動蛋白豆粕的實際消費和庫存儲備需要，并最終將需求傳導至上游大豆壓榨中。
國儲和港口庫存雙降。作為反映壓榨需求指標的大豆港口庫存，自7月中旬以來就處于下降通道，目前已降至540萬噸左右，降幅近155萬噸。由于國儲拋售有節(jié)奏進行，港口庫存壓力的釋放，印證了國內(nèi)消費需求持續(xù)旺盛的事實。
本周四，約40萬噸臨儲東北大豆又將被拍賣，雖然10月11日當天的成交率由之前的100%下滑至56.17%，且2010年產(chǎn)大豆成交率僅為11.17%，但由于2009年產(chǎn)陳豆全部銷售完畢，預計國儲庫存已不足1個半月的壓榨量。因三等大豆(2010年產(chǎn))起拍價跳升至4500元/噸，加上出庫、運輸?shù)荣M用，成本可能在4700元/噸之上，暗示今年新豆托市價格有望大幅提高，對于盤面將形成強烈的提振。
四季度需求炒作會對大豆市場起到至關重要的作用，在美豆出口持續(xù)強勁和國內(nèi)壓榨消費不斷向好的交互影響下，大豆期價的上漲動能正在聚集，振蕩反彈行情可期。技術上，可依托4750元/噸一線持有A1305合約多單，目標在5000元/噸，止損設在4700元/噸。
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