雞蛋急跌尋底 關(guān)注9-5價差回歸

　　1、雞蛋期貨市場回顧：

　　表1-1各合約主要行情（單位萬手）：

品種	周收盤價	周漲跌	周成交量	周持倉量	周持倉變化
JD1505	3884	-5.89%	51	9.3	2.55
JD1509	4576	-1.63%	35.8	6.7	0.83
雞蛋指數(shù)	4175	-4.24%	88.5	17.2	3.4

　　本周盤面解讀：本周市場謠傳大商所有可能調(diào)整雞蛋交割方式，加上近期現(xiàn)貨需求低迷，在期價升水現(xiàn)貨900點的背景下，JD1505合約離交割月日益臨近之時，投機資金大肆做空05合約，導致該合約出現(xiàn)異常波動，雞蛋期貨主力之間換月停滯，1505合約大幅下跌，周收盤3884點, 日K線形態(tài)呈現(xiàn)強烈空頭形態(tài)，該合約交易量在此期間異常上升，上周企穩(wěn)待漲苗頭被徹底打破，如下圖1-1箭頭所示，對于09合約隨著成交量逐步放大，該合約盤面上慢慢演變成雞蛋主力合約，未來走勢將會脫離前期資金主導的行情，價格運行將向?qū)?yīng)月基本面回歸。

　　如圖1-1所示為JD1505本期行情圖

 

　　圖1-1來源：文華財經(jīng)，中財期貨研究院

　　持倉變化：監(jiān)測顯示,本周3.27和3.26兩天在雞蛋05合約上交易所前20位主力席位上凈多持倉大幅下降，凈多持倉達到負5023手，占多單比為18%左右有，期價大幅下行，變動之大為該合約上市以來罕見，詳見表1-2，短期投機資金在該合約上大肆做空，逼迫部分多頭在周五止損平倉，目前05合約依舊偏弱，但隨著現(xiàn)貨企穩(wěn)，未來極有可能止跌回升。對于09合約，交易量繼續(xù)增加,由于資金面的主導，9-5價差擴大,這種變化,給未來5-9價差套利提供了一定操作機會。

　　交易所前20位主力席位上多空持倉變化分析表

　　表1-2來源：大商所，中財期貨研究院

 

　　2、雞蛋現(xiàn)貨市場分析：本周養(yǎng)殖利潤下降，主產(chǎn)區(qū)蛋雞養(yǎng)殖利潤平均為-2.25元/只，大部分產(chǎn)區(qū)蛋價依舊在成本線之下，雞蛋基差為-914點，截止3.26日，盤面價格比雞蛋/玉米是1.58，雞蛋/豆粕是1.39；對于上周均有大幅下跌；

　　截止3月27日，雞蛋現(xiàn)貨價格與（3.20）的對比情況：雞蛋批發(fā)市場價格：主要流入地廣東廣州地區(qū)3.55元/斤（-0.25）、上海浦東3.45元/斤（0）、杭州3.8元/斤（-0.15）、成都3.55元/斤（-0.45），北京大洋路3.33元/斤（-0.11）、蘭州3.6元/斤（-0）；主要流出地：湖北黃岡地區(qū)3.15元/斤（-0.2），吉林四平地區(qū)3.2元/斤（-0.2）、遼寧省錦州地區(qū)3.2元/斤（-0.2）、河北衡水粉蛋3.11元/斤（-0.3），山東德州3.25元/斤（-0.15）；本周產(chǎn)銷兩地均價為3.38元/斤,跌0.19元/斤，產(chǎn)地均價3.18元/斤（-0.21），銷地均價3.54元/斤（-0.19）.

　　2-1圖為主要要產(chǎn)銷區(qū)雞蛋價格運行圖

 

　　來源：wind，中財期貨研究院

　　3、對于本周現(xiàn)貨及后期解讀：全國雞蛋價格大致穩(wěn)定，個別地區(qū)漲落互現(xiàn)，主產(chǎn)區(qū)貨源供應(yīng)基本正常，部分經(jīng)銷商開始存貨，走貨基本正常，銷區(qū)蛋價基本穩(wěn)定，終端消化一般，春分已過，隨著氣溫的回暖，清明節(jié)的臨近，雞蛋需求將會逐步上升，預(yù)計全國蛋價將是以穩(wěn)待漲的格局。

　　對于雞蛋現(xiàn)貨后市判斷，我們要從蛋雞的源頭種蛋的利用追根索源，以下是國內(nèi)最大的種蛋生產(chǎn)企業(yè)華都峪口禽業(yè)提供的一張種蛋利用表

 

　　數(shù)據(jù)來源：華都峪口禽業(yè)

　　由于近幾年我國父母代蛋種雞年引種量（祖代場自養(yǎng)父母代+地方父母代場引種）基本保持穩(wěn)定，總引種量大約在1850萬套上下。因此，從全國父母代場的平均種蛋利用率就可以判斷商品代場的補欄情況。從上表國內(nèi)最大的蛋種雞企業(yè)華都峪口公布的2014年父母代種雞種蛋利用率來看14年8月份之后商品代補欄出現(xiàn)明顯恢復，補欄量均為13年同期的一倍左右。因此，從補欄角度來看，15年上半年存欄都處于恢復階段，

　　14年8月份以后補欄出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，不論是同比還是環(huán)比均出現(xiàn)較大程度的增加。因此按照蛋雞開產(chǎn)需要5個月計算，2015年1月份之后開產(chǎn)的蛋雞數(shù)量將比淘汰的蛋雞數(shù)量要多，存欄將逐步恢復，

 

　　來源：wind，中財期貨研究院

　　但是，2015年春節(jié)期后，全國雞蛋價格大幅下跌，從上圖中可以看到，產(chǎn)銷區(qū)蛋價低于去年同期，這種現(xiàn)象是很不正常的，雖然隨著蛋雞存欄的逐步恢復，2015年蛋價不可能出現(xiàn)14年的瘋狂，但今年春節(jié)后出現(xiàn)低于13年和14年同期蛋價，是與蛋雞存欄數(shù)據(jù)相互背離的(詳見下面兩幅圖表)

 

　　數(shù)據(jù)提供：芝華數(shù)據(jù)

　　數(shù)據(jù)提供：芝華數(shù)據(jù)

　　4、期貨市場后市分析：

　　雞蛋近遠月價差分析：本周從各合約來看，雞蛋期貨整體呈現(xiàn)近弱遠強格局 ，其原因主要在于合約換月期間,由于近遠合約盤子大小有差異資金在合約之間作用差異所致，對于本周05合約大跌的原因，初步探究為以下幾點，1、雞蛋現(xiàn)貨價格低迷，開盤前期貨升水達900點，客觀上期貨有下跌空間；2、市場流傳大商所將修改雞蛋交割規(guī)則，將實行車板方式交割，此舉有利于賣方，并降低了交割成本等消息；3、近期個別地區(qū)出現(xiàn)禽流感，對近月利空等；

　　未來05合約將進入交割前一個月，4月10日后，多空雙方都會面臨挺高保證金比例，期現(xiàn)價格將會回歸，擺在我們面前的是，面前做空資金是否會一直持有到交割月？基于雞蛋商品的特點，其保質(zhì)期較短，在正常狀態(tài)下，不超過45天，那么我們認定如果現(xiàn)在盤面上的空單，手中應(yīng)該無貨，如果有心持有到交割月，應(yīng)該要等到清明之后，才能備貨，但現(xiàn)實狀況下，清明之后，按歷史規(guī)律，結(jié)合現(xiàn)實的蛋雞存欄情況，蛋價一般會回升到4元/斤之上，按3月27日收盤價3884點來分析，賣方是虧損狀態(tài)，所以我們基本判斷本輪大跌，是部分投機資金短線所為，不會長久，未來05合約一定會回升到4200點附近！

　　本周雞蛋9-5價差在520點附近震蕩，該價差有可能向合約對應(yīng)月的基本面回歸

 

　　資料來源：文華財經(jīng)，大商所，中財期貨研究院

　　下面這幅圖是2014年春節(jié)后雞蛋1405與1409價差運行圖，從該圖中，我們可以觀察到去年是2014.1.28日春節(jié)，5-9價差在高位盤整了一個月，具體的原因，一是禽流感、而是、節(jié)后價格低迷，需求不足，本年度的基本面與14年是不相同的，可以確定的是本年度09合約對應(yīng)的蛋雞存欄量相對充足，未來蛋價不可能出現(xiàn)14年那樣的高位，對比而言，本年度的05月，蛋雞存欄對比14年05年，還是一個逐步恢復的過程，所以從現(xiàn)貨對應(yīng)月，未來雞蛋價格是一個收斂的過程，而不是繼續(xù)擴大，我們基于歷史經(jīng)驗判斷，待市場現(xiàn)貨企穩(wěn)之時，便是9-5價差開始收窄的時候！

 

　　資料來源：文華財經(jīng)，大商所，中財期貨研究院

　　后市參考建議，對于雞蛋05合約，消息上關(guān)注現(xiàn)貨消息，操作上維持震蕩思路，前期空單可以適當出局,等待現(xiàn)貨企穩(wěn)，逐步做多,保守者最好觀望，同時密切關(guān)注雞蛋5-9套利機會。