2015年豆粕、玉米市場最新分析

 　　一、飼料(豆粕、玉米)市場基本面分析

　　2015年飼料(豆粕、玉米)行業(yè)延續(xù)低迷態(tài)勢，豆粕、玉米價格持續(xù)走低，今年6月份豆粕期貨價格更是創(chuàng)出了自2009年3月份以來的新低2440。玉米期貨價格也創(chuàng)出了自2010年8月份以來的新低1907，同時玉米主力合約1605在1900價格一線的陣地岌岌可危。從整個情況來看，筆者認為年初至今國內飼料價格連創(chuàng)新低，主要是受飼料(豆粕、玉米)行業(yè)自身供給端高企的庫存壓力及需求端走勢偏弱影響，導致低迷事情持續(xù)時間增長;同時還受到部分宏觀面資金的緊張及國內復雜的經濟形勢的影響?；仡櫧衲甑娘暳?豆粕、玉米)市場情況，我們認為國內飼料(豆粕、玉米)市場整體呈現出以下特點：

　　(一)美豆產量基本確定，庫存依舊較大

　　據最新公布的9月份美國農業(yè)部月度供需報告，2015/16年度美國大豆產量預計為39.35億蒲式耳，上調1900萬蒲式耳。大豆壓榨量上調1000萬蒲式耳至18.70億蒲式耳，因國內豆粕需求調整量增加，豆粕需求隨著2014/15年度增加而上調。因期初庫存下調以及消費量增加，大豆期末庫存預計為4.5億蒲式耳，下調2000萬蒲式耳。9月供需報告，和8月預估相比，上調美豆單產和國內壓榨，下調期初庫存。美豆收割面積和美豆出口量保持不變，和8月預估持平。農產均價預計8.4-9.9美元/蒲式耳。和2014/15年度相比，2015/16年度美豆單產、美豆產量、美豆出口下降;美豆收割面積、期初庫存上漲。國內壓榨保持不變。具體來看，預計2015/16 年度，美豆單產47.1蒲式耳/英畝，收割面積8350萬英畝，均為此前分析師預估最高值。期末庫存消費比12.1%，環(huán)比8月下降0.5個百分點，較去年上升6.7個百分點。

　　圖1 美國大豆供需平衡表(單位：百萬噸)

　　(二)豆粕消耗淡季來臨：港口庫存升，消耗降

　　根據海關總署公布的數據，2015年8月中國大豆進口量778萬噸，環(huán)比-18.1%，同比+29%，創(chuàng)歷史同期新高。7月份，我國大豆進口量呈現逐月遞增的態(tài)勢，6月進口大豆數量達到809萬噸，環(huán)比5月增加197萬噸，增幅達到32.18%，7月進口大豆高達950萬噸，創(chuàng)歷史最高紀錄，環(huán)比增加142萬噸，增幅17.57%，1-7月大豆進口總量高達4465.61萬噸，同比去年增加297.29萬噸，增幅7.13%。8月國內大豆進口出現回落，為778萬噸，環(huán)比下降172萬噸，降幅18%。經歷了6-7月份的天量進口大豆集中到港的壓力之后，根據大豆進口季節(jié)性分析規(guī)律顯示，進入9月份，大豆到港量和港口大豆庫存進入季節(jié)性回落階段。根據歷史數據分析，我國在9月份，大豆進口進入淡季，并且進口減少的情況將持續(xù)到10月底，這將會比較有利于緩解國內豆類期價的供給壓力。

　　圖2 大豆月度進口量(數據來源：WIND，單位：萬噸)

　　(三)養(yǎng)殖規(guī)模恢復慢，對豆粕需求提振有限

　　我國豆粕需求主要集中在養(yǎng)殖業(yè)，目前養(yǎng)殖規(guī)模恢復盡管仍然緩慢。受豬肉價格持續(xù)上漲的影響，能繁母豬的補欄積極性將得到提升，使得未來能繁母豬的存欄量回升預期增強，對飼料消費將產生積極影響。數據顯示，2015年7月全國生豬存欄38461萬頭，環(huán)比-0.4%，同比-10.3%。能繁母豬存欄3899萬頭，環(huán)比-0.61%，同比-15.1%。2015年7月全國規(guī)模以上生豬定點屠宰企業(yè)屠宰量 1491.95萬頭，環(huán)比-6.16%，同比-18.24%。生豬存欄量回升不是很明顯，以及養(yǎng)殖企業(yè)對于擴大生豬養(yǎng)殖規(guī)模持有謹慎態(tài)度，因此對豆粕需求提振有限。

　　圖3 生豬存欄量(數據來源：網絡搜集)

　　(四)大豆豆粕現貨價格止跌企穩(wěn)

　　大豆現貨方面，各港口大豆分銷價格基本上變化不大，9月11日，天津港(600717,股吧)、青島港、廣東港價格均為3150元/噸，較上周下跌50元/噸，較上月同期上漲110元/噸，南通港、上海港價格均為3180元/噸，較上周下跌60元/噸，較上月同期上漲120元/。大豆現貨價格方面，價格止跌有所企穩(wěn)。

　　圖4 大豆現貨均價(數據來源：中信期貨)

　　(五)玉米收儲成為雞肋，國家釋放改革信號

　　從近年的收儲情況看，我國庫存玉米目前高達1億噸以上，而玉米的年總產量才2億噸。巨大的庫存量不僅帶來了庫容壓力，還使玉米的價值急劇縮水。玉米存放一年后，淀粉含量就會大量減少，很多飼料企業(yè)都將不能再用這些原料，一些生產乙醇等的化工企業(yè)湊合著還可以用。

　　2011年的計劃銷售5000噸，全部流拍;2012年的計劃銷售233.63萬噸，成交率1.15%;2013年的計劃銷售293.01萬噸，成交率3.39%。庫存壓力巨大、下游企業(yè)經營困難，這樣一些問題讓玉米收儲機制退出的呼聲越來越大。農業(yè)部日前公布的答復摘要，更是對玉米收儲機制的退出發(fā)出了明確信號。

　　“對不同品種實行差別化支持政策，”答復摘要稱，“對于稻谷、小麥兩個口糧品種，應繼續(xù)堅持最低收購價”;同時，對于玉米、大豆、棉花、油菜籽等品種，“要注重發(fā)揮市場形成價格的決定性作用，通過市場價格信號引導生產，調節(jié)供求。”在去年，國家已經將大豆、棉花的收儲機制退出，取而代之以目標價格制。因此，玉米、油菜籽收儲機制的退出也越來越近。

　　2008年開始實施臨儲托市收儲政策以來，玉米臨儲政策已經走過7個年頭。除2008年國家累計4次下達了4000萬噸收儲計劃，2010年只執(zhí)行了中央儲備玉米收儲外，其余年份都是敞開收儲：

　　1)2012/2013年度收儲3083萬噸;

　　2)2013/2014年度累計收儲6919萬噸;

　　3)2014/2015年度東北產區(qū)臨儲玉米收購入庫累計達8329萬噸。

　　通過上面的一組數據可以清晰地看到 ，近三年玉米臨儲政策之所以對玉米其現貨價格影響巨大，很大程度上是因為龐大的收儲數量這一重要全重的支撐。

　　7月底在安徽、江西、湖南、湖北啟動早秈稻托市收購，截止8月31日累計完成小麥托市收購1890萬噸，同比減少25%，累計完成早秈稻托市收購1890萬噸，同比減少24%……全過程嚴格執(zhí)行國家確定的小麥不完善粒在10%以內的收購質量標準。玉米臨儲收購政策是否也會嚴把質量關，降低收購量?

　　如果2015/2016年度臨儲玉米收購量大幅下降，臨儲收購價將是天花板價格，市場上流通的玉米價格會低于臨儲價格，不同等級玉米價差會擴大。

　　圖5 中國歷年臨儲玉米收儲數量(數據來源：網絡整理)

　　圖6 國家臨儲政策變化線索(數據來源：網絡整理)

　　(六)國內玉米:陳糧充足，新糧上市，進口價低

　　今年國內玉米正面臨“陳糧充足，新糧上市，進口價低”的尷尬。從進口玉米價格來看，9月到貨的美國2號黃玉米到中國口岸完稅后每斤總成本不到1元，低于國內價格，而高粱、大麥等玉米替代品的進口量又在7月份創(chuàng)下了歷史新高。

　　美國農業(yè)部預計中國2015/16年度玉米產量預估為2.25億噸，8月預估為2.25億噸。中國2014/15年度玉米產量預估為2.1567億噸。

　　圖7 中國玉米供需平衡表(數據來源：USDA)

　　圖8 玉米庫存數據(數據來源：網絡整理,單位：千噸)

　　(七)玉米收儲價高，下游經營困難

　　玉米產業(yè)鏈下游企業(yè)經營困難，玉米臨時收儲啟動以來，收儲價格呈現穩(wěn)步向上的趨勢，已經從2008年的1500元一噸左右上升到2014年的2200余元一噸。在這個過程中，我國的玉米價格逐步高于國際市場價格。

　　目前國際玉米的到港價格為1600元至1700元一噸，而同期東北玉米到東南沿海的到港價格，高的在2400元一噸左右，內外價差不小，在這樣的高成本之下，很多下游企業(yè)經營困難。比如說飼料行業(yè)，很多企業(yè)都面臨著巨大的經營壓力，并傳導至下游的養(yǎng)豬行業(yè)。目前國內豬肉價格比進口豬肉價格(到港)要貴1.5元/公斤左右，其主要原因就是玉米等飼料成本過高。目前我國飼料行業(yè)的企業(yè)開工率只有5成左右，一些小型企業(yè)甚至已經無法再經營下去。

　　不僅是飼料企業(yè)經營困難，以玉米為原料的乙醇等化工企業(yè)，也受到高成本的困擾。以中糧集團旗下的上市公司中糧生化(000930,股吧)為例，該公司是一家燃料乙醇生產企業(yè)，其主要的原料便是玉米。近年來受玉米價格上漲的影響，公司經營壓力巨大，甚至不得不調整部分生產線，將部分原料由玉米改為木薯。根據中糧生化14日公布的業(yè)績預告，今年上半年公司將虧損3億至3.5億元。

　　中糧集團生化事業(yè)部風險控制部總經理助理朱勇生此前也曾透露，我國東北地區(qū)玉米深加工的產能超過3500萬噸，但近幾年加工量卻一直在1800萬噸、2000萬噸以下，產能開工率不足50%，而且全行業(yè)虧損。

　　由于臨儲玉米收購價格較高，龐大的臨儲庫存并不能有效轉移到現貨流通市場。據了解，吉林、遼寧臨儲玉米收購價格2240元/噸、黑龍江臨儲收購價格2260元/噸，加上出庫費用以及貼水貼雜費用，拍賣價格要略高于目前現貨市場價格。臨儲玉米在順價拍賣的情況下，市場主體的參與積極性不高，這導致近期臨儲拍賣成交情況不理想。在此情況下，龐大的國儲庫存難以緩解現貨市場供應緊張，是目前國內玉米市場的主要矛盾。

　　由于與國儲玉米差價大，玉米貿易業(yè)務很難做。以國儲玉米價格2260元/噸計算，運輸至錦州港(600190,股吧)需運費220元/噸，成本將提升至2480元/噸。這相較于錦州港當地2390元/噸的玉米價格，貿易商將虧損90元/噸。而且與河南、吉林和遼寧地區(qū)的玉米相比，黑龍江玉米運輸成本較高，質量又沒有競爭優(yōu)勢。

　　(八)若臨儲退出加庫存壓頂，玉米價格頂部將確認

　　1.回顧歷年臨儲玉米收購價格

　　近期市場傳聞：15/16年玉米臨儲收購價格下降200-400元/噸，或將對玉米價格形成壓力。

　　圖9 歷年臨儲玉米收購價格(數據來源：網絡整理)

　　2.玉米價格頂部隱隱出現

　　經過近三年龐大的收儲，中國形成了1.6億多噸的玉米期末庫存。如果15/16年度是臨儲玉米收購政策的最后一年，并且收儲價格如市場預期下降200-400元/噸，那么可以確定的是1800-2000元/噸將成為玉米價格的頂部，并且在較長的時間內難以突破。

　　二、技術面分析

　　(一)豆粕1601

　　筆者認為：豆粕在2015年剩下的三個月中，主基調以震蕩行情為主。不會有單邊的大行情，而且這個格局比往年要長久。豆粕1601的成本線接近，若回落嘗試輕倉多。繼續(xù)在2550-2700的區(qū)間震蕩。養(yǎng)殖企業(yè)可逢低買1601豆粕。

　　圖10 豆粕1601合約日K線圖(圖表來源：博易大師)

　　(二)豆粕1605

　　筆者認為：豆粕在2015年剩下的三個月中，主基調以震蕩行情為主。進入2016年后，由于豆粕1605跨度時間周期較長，不確定較大，而國內市場上看，中國經濟形勢仍令人擔憂，將繼續(xù)影響對大豆進口的需求，并且南美豆擠兌美豆市場，美豆出口仍面臨競爭壓力。不過，國內工廠持續(xù)虧損、挺價減虧意愿較強、其次，畜禽養(yǎng)殖存欄仍在逐步恢復，對豆粕來講都是利多支撐;另外，市場對于美豆豐產數據持續(xù)表示懷疑，后期或有更多單產數據公布，對市場仍將起著一定利好支撐。豆粕行情雖然或延續(xù)震蕩走勢，但與此前相比卻有所不同，行情有望跟隨筆者的預期，逐步離開此前持續(xù)在2600-2700元/噸低位區(qū)間，進入2700-2800元/噸區(qū)間震蕩。不會有單邊的大行情，而且這個格局比往年要長久。養(yǎng)殖企業(yè)應逢低做多1605豆粕。

　　圖11 豆粕1605合約日K線圖(圖表來源：博易大師)

　　(三)玉米1601

　　筆者認為：玉米在2015年剩下的三個月中，主基調以弱勢震蕩行情為主。龐大的庫存加上臨儲政策的即將確定，玉米價格將以逐步消化國內庫存為主，同時進口的低價玉米將繼續(xù)占領南方銷區(qū)，壓制價格上漲。K線圖上，玉米1601受到均線壓制，短期反轉可能性較小。建議養(yǎng)殖企業(yè)玉米飼料可隨用隨買。

　　圖12 玉米1601合約日K線圖(圖表來源：博易大師)

　　(四)玉米1605

　　筆者認為：玉米在2015年剩下的三個月中，主基調以弱勢震蕩行情為主。龐大的庫存加上臨儲政策的即將確定，玉米價格將以逐步消化國內庫存為主，同時進口的低價玉米將繼續(xù)占領南方銷區(qū)，壓制價格上漲。K線圖上，玉米1605受到均線壓制，短期反轉可能性較小。但是由于玉米1605跨度時間周期較長，不確定較大，建議2015年剩下的時間里，養(yǎng)殖企業(yè)玉米飼料可隨用隨買，并且隨時關注玉米1605在2016年的價格變動情況。

　　圖13 玉米1605合約日K線圖(圖表來源：博易大師)

　　三、后市行情展望及操作

　　對于養(yǎng)殖企業(yè)而言：

　　豆粕1601：2550-2600區(qū)間做多，止損2470—2480，目標2750-2760.

　　豆粕1605：2550-2600區(qū)間做多，止損2470—2480，目標2800-2810.

　　玉米1601：觀望

　　玉米1605：觀望或在2016年擇機做多。