國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)反彈空間有限

　　12月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)整體經(jīng)歷了先抑后揚(yáng)行情，截止目前，山東日照地區(qū)油廠43%蛋白豆粕價(jià)格為2530-2540元/噸，較上周末上漲10-20元/噸；天津地區(qū)油廠43%蛋白豆粕價(jià)格為2480元/噸，較上周末持平；秦皇島地區(qū)油廠43%蛋白豆粕價(jià)格為2540元/噸，較上周上漲20元/噸；江蘇連云港地區(qū)油廠43%蛋白豆粕價(jià)格為2550元/噸，較上周末上漲30元/噸；廣東東莞地區(qū)油廠43%蛋白豆粕價(jià)格為2500元/噸，較上周末上漲10元/噸；廣西防城港地區(qū)油廠43%蛋白豆粕價(jià)格為2420-2460元/噸，較上周末上漲20元/噸。據(jù)了解，目前伴隨進(jìn)口大豆龐大到港預(yù)期、部分油廠逐漸高企的開(kāi)機(jī)率以及終端養(yǎng)殖需求緩慢恢復(fù)，多數(shù)油廠持續(xù)加大銷售力度和庫(kù)存消化，一些南方工廠甚至一度報(bào)出負(fù)基差，但另一方面人民幣持續(xù)貶值推高大豆進(jìn)口成本，且未來(lái)仍具貶值空間，而部分油廠或因維持榨利、或因豆源銜接問(wèn)題而相繼停機(jī)也限制了豆粕現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)一步的下跌空間，南方一些工廠豆粕報(bào)價(jià)順勢(shì)上揚(yáng)，不過(guò)從現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)供需基本面來(lái)看，在多空因素并存條件下，預(yù)計(jì)其價(jià)格暫難有大幅反彈空間。

 

　　國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)機(jī)率大幅提高

 

　　海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，11月我國(guó)大豆進(jìn)口量為739萬(wàn)噸，較10月的553萬(wàn)噸增長(zhǎng)33.6%，較去年同期的603萬(wàn)噸增長(zhǎng)22.6%，但低于前期預(yù)測(cè)的800萬(wàn)噸。由于統(tǒng)計(jì)口徑的差異，11月到港量低于市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)12月到港量將增加至850萬(wàn)噸。監(jiān)測(cè)顯示，2015/16年度前三個(gè)月美國(guó)對(duì)中國(guó)共裝運(yùn)1473萬(wàn)噸大豆，以目前的到港速度計(jì)算，12月到港量將繼續(xù)提高，進(jìn)而促使油廠保持較高開(kāi)機(jī)率，增加國(guó)內(nèi)豆粕供給量，繼續(xù)使豆粕價(jià)格承壓。近段時(shí)間油廠開(kāi)機(jī)率大幅提高，大豆供應(yīng)量充足、工廠開(kāi)工積極，根據(jù)調(diào)查顯示，上周全國(guó)油廠開(kāi)機(jī)率為58.20%，環(huán)比增長(zhǎng)2%，而全國(guó)大豆壓榨量為189萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)3.54%。本周來(lái)看，由于12月份工廠未執(zhí)行合同較多，加之港口到港豆量較大，油廠開(kāi)機(jī)量依然較大，預(yù)計(jì)在58%左右。目前油廠開(kāi)機(jī)率高，但全國(guó)豆粕供應(yīng)存在地域差異較大，北方地區(qū)豆粕偏緊，工廠基本處于現(xiàn)加工、現(xiàn)出貨，在山東地區(qū)尤為明顯，而南方地區(qū)供應(yīng)則充裕，在廣西地區(qū)工廠部分因豆粕脹庫(kù)停機(jī)，預(yù)計(jì)12月下旬南方油廠停機(jī)率將持續(xù)增加，而北方則相應(yīng)恢復(fù)開(kāi)工。

 

　　12月終端庫(kù)存及需求前景

 

　　目前國(guó)內(nèi)飼料企業(yè)豆粕庫(kù)存水平整體不高，由于對(duì)進(jìn)口大豆預(yù)期到港壓力的擔(dān)憂，總體庫(kù)存周期持續(xù)降低，因而隨著豆粕價(jià)格再度跌至當(dāng)前相對(duì)低位，部分終端飼料廠商仍有補(bǔ)庫(kù)要求，一但盤(pán)面有風(fēng)吹草動(dòng)尤其是連盤(pán)，成交量就會(huì)明顯放大，如上周五個(gè)工作日國(guó)內(nèi)主流油廠的豆粕總成交量達(dá)到66.6萬(wàn)噸，日均成交量為13.32萬(wàn)噸，環(huán)比增幅接近60%。需要關(guān)注的是，近月預(yù)期到港量如此龐大，但油廠庫(kù)存量增幅相對(duì)緩慢，說(shuō)明至少大部分豆粕已被市場(chǎng)所消化。同時(shí)，進(jìn)入12月份以來(lái)養(yǎng)殖飼料需求恢復(fù)節(jié)奏仍顯緩慢，雖然配方中豆粕因其性價(jià)比優(yōu)勢(shì)而仍占據(jù)最大化用量，但需求增幅或慢于大豆供應(yīng)及壓榨量的增長(zhǎng)，再加上油廠整體出貨意愿偏強(qiáng)，終端采購(gòu)總體仍顯謹(jǐn)慎，共同抑制了豆粕現(xiàn)貨走勢(shì)。而近階段美豆自900美分高位持續(xù)回落令國(guó)內(nèi)豆粕期現(xiàn)貨行情承壓，但另一方面人民幣持續(xù)貶值推高大豆進(jìn)口成本，且未來(lái)仍具貶值空間也令大豆進(jìn)口成本仍具有提升可能，再加上部分油廠盤(pán)面榨利較差，進(jìn)一步下調(diào)豆粕價(jià)格意愿不強(qiáng)，因而或使得豆粕現(xiàn)貨也暫難有繼續(xù)深幅下跌可能。

 

　　國(guó)際大豆市場(chǎng)重歸供需層面

 

　　上周期間國(guó)際大豆期價(jià)總體下跌，主要利空來(lái)自于南美產(chǎn)區(qū)天氣改善、阿根廷新政府的政策鼓勵(lì)農(nóng)產(chǎn)品出口施壓市場(chǎng)，而本周美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的供需報(bào)告平淡無(wú)奇，也未能給市場(chǎng)帶來(lái)太多指引，12月11日，美豆帶頭下跌并于盤(pán)中跌至兩周多來(lái)的最低水平，原油價(jià)格當(dāng)天跌破36美元?jiǎng)?chuàng)下新低，拖累包括農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的其他商品市場(chǎng)，從周線圖上來(lái)看，美豆下跌3.9%，也是8月21日以來(lái)的最大單周跌幅，而美豆主力合約在經(jīng)歷短暫反彈后重回900美分/蒲式耳下方運(yùn)行，是對(duì)美豆及全球大豆市場(chǎng)供需層面的理性回歸。美元加息預(yù)期升溫，大宗商品普遍處于熊市，美豆繼續(xù)處于偏空氛圍，將在振蕩下跌中不斷適應(yīng)新的供求關(guān)系。

 

　　總的來(lái)看，近期我國(guó)豆粕市場(chǎng)來(lái)自進(jìn)口大豆的持續(xù)到港壓力仍是市場(chǎng)隱憂，終端需求的緩慢恢復(fù)節(jié)奏一度難以明顯趕上油廠壓榨量恢復(fù)，因而也給部分地區(qū)工廠形成脹庫(kù)壓力，從而施壓現(xiàn)貨行情，但另一方面為維持榨利加上局部豆源到貨節(jié)奏問(wèn)題，部分工廠仍有停機(jī)限產(chǎn)計(jì)劃，也將會(huì)使得豆粕現(xiàn)貨行情也難有深幅下跌空間，因此筆者認(rèn)為，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)在多空因素并舉之下暫難有大幅反彈空間，終端市場(chǎng)仍不宜過(guò)分追漲，而庫(kù)存不足終端廠商逢低仍可少量補(bǔ)庫(kù)，庫(kù)存充足者則可適當(dāng)觀望，追漲仍需謹(jǐn)慎。