短期我國豆粕市場底部上移

　　本周期間美豆市場走勢先抑后揚，整體呈現(xiàn)振蕩反彈行情，前半周在美聯(lián)儲加息、阿根廷下調(diào)大豆出口稅率以及放寬匯率管制等因素的打壓下一度跌至逾三周最低水平，之后又在巴西天氣干燥可能影響產(chǎn)量的擔(dān)憂下出現(xiàn)一輪年前空頭回補；而本周期間我國連盤豆粕也跟隨外盤振蕩走高，也給現(xiàn)貨市場行情和交投形成支撐，本周數(shù)個交易日主流油廠豆粕成交均呈現(xiàn)放量。因而推動短期內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格底部緩慢上移，暫難有大幅下跌空間，此外人民幣持續(xù)貶值也提升了進口大豆到港成本，則進一步推升了油廠的挺價豆粕意愿，12月下旬部分油廠因豆源銜接、豆粕脹庫壓力以及維持榨利而陸續(xù)停機限產(chǎn)。但由于對美豆此輪上漲我們?nèi)员３钟^察觀望態(tài)勢，美豆最終走勢仍要回歸基本面方向，因而我國豆粕現(xiàn)貨市場終端仍不宜過份追漲。

　　一方面，國際大豆市場多空題材交匯，美豆出口需求前景持續(xù)受觀望

　　本周期間，國際大豆市場多重題材交匯。阿根廷新政府推出的一系列農(nóng)業(yè)改革政策包括降低出口關(guān)稅及放款匯率管制等，將提振阿根廷農(nóng)產(chǎn)品出口，尤其是大豆。目前阿根廷農(nóng)戶手中存有近2000萬噸的大豆庫存。不過與玉米和小麥出口關(guān)稅取消相比，大豆出口關(guān)稅下調(diào)幅度較小，因而目前農(nóng)戶的銷售都集中在玉米和小麥，大豆銷售興趣不旺，但從反應(yīng)需求端的出口情況以及供應(yīng)端的情況而言，美豆的未來仍然壓力山大，而在850美分附近空頭積極平倉則推動美豆反彈，不過尚未有效突破900美分關(guān)鍵價位。

　　而美聯(lián)儲宣布升息0.25個百分點，則使得美豆出口競爭力明顯下降，美豆走勢承壓，周五，美元指數(shù)報收98.731點，比一周前上漲1.2%。后期美豆若想要去庫存，或只能通過調(diào)節(jié)基差或者降價這兩種方式進行；而截至12月14日當周，美豆出口檢驗量為4958.1萬蒲式耳，較前周下降22%，連續(xù)4周下降；較去年同期下降約29%，美豆需求端繼續(xù)受到觀望。

　　另一方面，我國豆粕現(xiàn)貨走勢表現(xiàn)相對抗跌，終端需求持續(xù)緩慢恢復(fù)之中

　　近階段以來，我國豆粕現(xiàn)貨走勢表現(xiàn)相對抗跌，來自人民幣持續(xù)貶值的預(yù)期，持續(xù)推高大豆進口成本，從維持榨利角度，國內(nèi)油廠挺價意愿相對較強；而進入12月份以來，南方地區(qū)油廠豆粕庫存保持增長勢頭，使得一些工廠因脹庫停機，此外一些工廠為維持榨利，也陸續(xù)停機，而山東華北地區(qū)油廠則因豆源到貨節(jié)奏問題而持續(xù)開機率偏低、豆粕供應(yīng)偏緊，使得現(xiàn)階段國內(nèi)豆粕供應(yīng)仍然呈現(xiàn)北緊南松格局。

　　現(xiàn)階段國內(nèi)市場需求仍在緩慢恢復(fù)之中，雖未達到預(yù)期水平，多數(shù)飼料廠商仍以執(zhí)行合同為主，高位成交仍然受限，而大部分油廠提貨相對正常，遠期基差合同預(yù)售量相對不錯（本周五個工作日的總成交量為52.2萬噸，日均成交量為11.44萬噸），加上明年1月份中旬之前市場仍有備貨需求，因而整體來看，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨走勢短期仍然相對抗跌，但反彈力度也相對受限。

　　總體來看，美豆當前仍處于850-900美分區(qū)間振蕩，短期阿根廷大豆庫存暫難明顯釋放、美聯(lián)儲加息利空也為市場有所消化，后期市場關(guān)注點逐漸轉(zhuǎn)移向南美市場，在南美大豆上市前對于美豆出口而言仍有一個短暫的時間窗口，尤其是農(nóng)民在成本線附近惜售心理仍然存在，值得關(guān)注。而近階段我國豆粕現(xiàn)貨走勢短期仍相對抗跌，來自進口大豆的持續(xù)到港壓力仍是市場隱憂，終端需求的緩慢恢復(fù)節(jié)奏，一度難以明顯趕上油廠壓榨量恢復(fù)，因而也給部分地區(qū)工廠形成脹庫壓力，從而施壓當?shù)噩F(xiàn)貨行情；但另一方面為維持榨利加上局部豆源到貨節(jié)奏問題，部分工廠仍有停機限產(chǎn)計劃，也將會使得豆粕現(xiàn)貨行情也難有深幅下跌空間，但仍將伴隨盤面出現(xiàn)震蕩行情，終端市場仍不宜過分追漲，而庫存不足者則可適量逢低增加庫存周期。