上周美國芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆及豆粕期貨小幅上漲，CBOT 3月大豆上漲1.6%，3月豆粕漲0.7%，筆者認(rèn)為CBOT大豆期貨自去年11月23日創(chuàng)下6年半的低點(diǎn)8.44美元/蒲式耳，目前的走勢只能以弱勢反彈看待，因?yàn)槿虼蠖巩a(chǎn)量和庫存水平觸及紀(jì)錄高位，而中國的飼料原料需求出現(xiàn)下降。
美國大豆庫存仍處于增長態(tài)勢
上周二美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的供需報(bào)告顯示，2015/16年度全球大豆產(chǎn)量預(yù)估從上月的3.20億噸小幅下調(diào)至3.19億噸，但這仍是歷史最高記錄。數(shù)據(jù)顯示，全球大豆產(chǎn)量比過去五年平均水平高出19%，與此同時(shí)，大豆消費(fèi)也將大幅提高，2015/16年度大豆用量將比五年平均水平高出16%，達(dá)到3.14億噸。美國2015年大豆產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)至39.3億蒲式耳，之前的預(yù)估為39.81億蒲式耳，報(bào)告將大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存預(yù)估從上個(gè)月的4.65億蒲式耳下調(diào)至4.4億蒲式耳（約合1196萬噸），兩組數(shù)字均低于行業(yè)預(yù)估。巴西雷亞爾匯率疲軟，促使農(nóng)戶多種大豆，但是巴西大豆產(chǎn)量上限可能在1億噸，因?yàn)槎驙柲嶂Z帶來的降雨遠(yuǎn)不理想，造成今年播種條件欠佳。據(jù)巴西馬托格羅索州農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所（IMEA）稱，巴西頭號大豆產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州的大豆收割工作已經(jīng)于本月開始。截至1月7日，全州大豆收割工作完成0.3%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后上年同期的1.9%。阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所發(fā)布的周度報(bào)告顯示，截至2016年1月14日，阿根廷農(nóng)戶已經(jīng)播種的大豆面積相當(dāng)于全國計(jì)劃播種面積的96.5%，比一周前的92.9%提高了3.6個(gè)點(diǎn)。交易所預(yù)計(jì)2015/16年度阿根廷大豆播種面積為2010萬公頃，比2014/15年度的播種面積2000萬公頃提高0.5%；阿根廷政府官員在2016年1月4日表示，2015/16年度阿根廷大豆產(chǎn)量可能接近6000萬噸。美國農(nóng)業(yè)部本月維持2015/16年度巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量不變，分別為1億噸和5700萬噸，作為對比，20114/15年度兩國大豆產(chǎn)量分別為9620萬噸和6140萬噸。
筆者對比三大主產(chǎn)國的歷史庫存數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，美國大豆最近3年的庫存處于高速增長態(tài)勢，巴西庫存增速大幅減緩，而阿根廷的庫存開始轉(zhuǎn)為下降，最近3年三國大豆庫存的總量呈上升趨勢，分別為4450萬噸、5573萬噸和6023萬噸，筆者判斷美國大豆庫存的高速增長對于美豆價(jià)格將形成較強(qiáng)的壓制作用。
表1 美國、巴西、阿根廷最近3年的大豆期末庫存對比 單位：萬噸
南美大豆在全球市場份額在上升
自去年9月開始，美豆出口進(jìn)入傳統(tǒng)的高峰期，但本年度美豆的出口數(shù)量較往年下降得比較厲害。中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，直到去年11月份，美豆對中國的出口數(shù)量才開始超越巴西，當(dāng)月進(jìn)口美豆425萬噸，進(jìn)口巴西大豆213萬噸。美國農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)顯示，截至1月7日當(dāng)周，自去年9月開始的本作物年度，美豆出口檢驗(yàn)量累計(jì)為2903萬噸，較上一年度的3270萬噸銳減9%。本年度迄今美國對華大豆出口銷售總量1945.5萬噸，較上年同期的2164.8萬噸減少13.2%。美國農(nóng)業(yè)部在本月份供需報(bào)告里將美國2015/16年度大豆出口預(yù)估由上月的17.15億蒲式耳下調(diào)為16.9億蒲式耳（約合4599萬噸），較上年度下降8.3%。
去年全年，巴西大豆在市場上的銷售均保持較往年同期調(diào)整增長的態(tài)勢，中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，去年4月至10月中國從巴西進(jìn)口的大豆數(shù)量一直高于美國（中間只有5月份例外），并且中國進(jìn)口巴西大豆的數(shù)量從去年5月開始直至9月均保持在500萬噸以上。巴西大豆出口持續(xù)旺盛的主要原因有以下二條，一是巴西2015年的豐產(chǎn)導(dǎo)致了它的銷售季延長，二是巴西雷亞爾匯率疲軟，巴西雷亞爾在2015年的表現(xiàn)最差，累計(jì)下跌33%。雖然國際市場上大豆價(jià)格低迷，但是當(dāng)?shù)刎泿刨H值，相對抬高了產(chǎn)地銷售價(jià)格，從而提振了南美出口，特別是在巴西。1月4日，谷物出口商協(xié)會Anec報(bào)告稱，巴西2016年大豆出口量有望觸及5700萬噸的紀(jì)錄高位，較去年高出的400萬噸。美國農(nóng)業(yè)部本月將巴西2015/16年度大豆出口預(yù)估維持不變，仍為5700萬噸，較上年度增加12.6%。
在2015年阿根廷比索兌換美元的匯率貶值了近34.6%，成為目前世界市場上表現(xiàn)最差的流通貨幣。阿根廷新政府于當(dāng)年的12月通過解除對貨幣的控制，以此吸引更多的外商投資，同時(shí)宣布將從2016年1月1日起，將大豆的出口關(guān)稅將從35%降低到30%，筆者分析由于貨幣貶值以及降低出口關(guān)稅都利于出口，阿根廷過去幾年下來累積的龐大的大豆庫存可能會加速流向市場。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的預(yù)估，2014/15年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存（截止15年8月底）是3195萬噸，庫存消費(fèi)比是60%，正常的比例在35%-40%左右，由此測算得出農(nóng)民手中大約有1000-1300萬噸的積壓庫存，這些大豆大部分是用筒倉袋儲存在農(nóng)場上，部分的儲存時(shí)間達(dá)到2年以上。美國農(nóng)業(yè)部本月將阿根廷2015/16年度大豆出口預(yù)估從上月的1125萬噸提高到1180萬噸，較上年度增加11.6%，筆者認(rèn)為全球大豆出口市場總體仍保持增長態(tài)勢，尤其是南美大豆在全球市場的份額正在上升，供應(yīng)端的壓力較為沉重。
表2 美國、巴西、阿根廷最近3年的大豆出口對比 單位：萬噸
國內(nèi)生豬存欄仍處下降趨勢
美國農(nóng)業(yè)部在本月份供需報(bào)告里預(yù)測中國將在2015/16年度（10月至9月）進(jìn)口創(chuàng)紀(jì)錄的8050萬噸大豆，和上月份預(yù)測持平，比上年的7835萬噸提高2.7%，作為對比，2014/15年度的同比增幅為11.4%，2013/14年度的同比增幅為17.5%，這個(gè)數(shù)據(jù)表明雖然中國對大豆的進(jìn)口總量仍在增長，但增長的速度卻在大幅下降，筆者認(rèn)為我國生豬、禽類存欄量處于下降趨勢是導(dǎo)致我國全行業(yè)飼料原料需求出現(xiàn)下降的根本原因，農(nóng)業(yè)部公布最新存欄數(shù)據(jù)，2015年12月能繁母豬存欄3，798萬頭，同比下降11.4%，環(huán)比下降0.6%；生豬存欄量38，379萬頭，同比下降9%，環(huán)比下降1.1%。
自從南美大豆上市以來，國際大豆價(jià)格持續(xù)下滑，導(dǎo)致國內(nèi)進(jìn)口大豆的成本大幅下降。自去年5月以來，中國進(jìn)口大豆的平均單價(jià)連續(xù)19個(gè)月下降，從當(dāng)時(shí)的每噸607美元降至目前的392美元，較低的大豆成本帶來了理想的壓榨利潤，進(jìn)口分銷大豆的壓榨利潤（江蘇）從2014年的大幅虧損狀態(tài)回到2015年小幅盈利狀態(tài)，但這種狀態(tài)并不穩(wěn)定。2015年3月初盈利最高時(shí)也不過每噸288元，11月底的時(shí)候最大虧損為每噸88元，目前為每噸盈利104元。近期油廠的壓榨開機(jī)率連續(xù)三周下降，從去年12月中旬的最高59.45%降至目前的50.52%，出粕量相應(yīng)從最高148.5萬噸銳減至126.5萬噸，造成國內(nèi)豆粕庫存量積壓，繼而給豆粕市場帶來壓力。截止1月10日，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量為76.49萬噸，較上周的77.29萬噸下降1%，較去年同期的65.04萬噸增長17.6%，達(dá)到最近三年的高位水平。當(dāng)周豆粕未執(zhí)行合同為299.16萬噸，較上周的289.38萬噸增加3.3%，較去年同期的344.55萬噸下降13%。生豬價(jià)格自上周的每公斤16.75元大幅上漲至17.41元，回到了最近三年的高位水平，生豬養(yǎng)殖利潤自去年11月中旬觸底279元/頭之后，至今已回升至463元/頭，回到了最近三年的高位水平。
由于美豆價(jià)格走勢偏弱，加之進(jìn)口大豆到港量恢復(fù)較高水平，使得國內(nèi)豆粕價(jià)格承受巨大壓力。張家港豆粕現(xiàn)貨價(jià)格自去年11月23日創(chuàng)出2420元/噸的歷史新低以來，近期有所回升，截至1月15日報(bào)2550元/噸，豆粕期貨價(jià)格也相應(yīng)的從當(dāng)時(shí)的2345元/噸升至目前的2406元/噸。豆粕期貨貼水程度近期大幅縮小，從去年12月28日的最高貼水255元/噸降至目前的144元/噸，但筆者預(yù)計(jì)由于市場對豆粕未來走勢的持悲觀預(yù)期，期貨貼水繼續(xù)縮小的概率不大，總體仍將維持貼水100元/噸以上。
圖1 豆粕1605合約收盤價(jià)與期貨貼水對比走勢
從投機(jī)基金對大豆市場的表現(xiàn)來看，目前還是空頭占優(yōu)勢，數(shù)據(jù)顯示截至1月12日，CBOT大豆期貨非商業(yè)頭寸凈空倉65498手，較之前一周的78915手減少17%，但仍處于歷史高位水平。筆者預(yù)計(jì)2015/16年度大豆供需形勢較上年顯著寬松，這意味著2016年CBOT大豆價(jià)格無力突破9美元/蒲式耳，豆粕價(jià)格在短暫反彈之后，仍有大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
一周閱讀排行