豆粕能否是資金下一個(gè)進(jìn)駐的品種？

　　豆粕價(jià)格自2014年5月底回落以來，已連續(xù)調(diào)整近兩年時(shí)間，目前在2300一線震蕩筑底，當(dāng)前壓制價(jià)格的主因仍是全球大豆供應(yīng)充裕的大背景，不過我們換個(gè)思路來考慮，現(xiàn)在已是全球大豆生產(chǎn)最為理想的狀態(tài)，大豆主產(chǎn)國已連續(xù)三年豐收，這得益于理想天氣的配合。當(dāng)前的價(jià)格已完全體現(xiàn)了供需基本面的利空環(huán)境，如未來天氣一旦出現(xiàn)問題，預(yù)期樂觀的生產(chǎn)格局將受到影響，供需平衡將發(fā)生改變，目前美豆徘徊在850-900美分一線，也處于美國大豆種植成本附近，理論上來講，美豆已無空間可跌。國內(nèi)方面，豆類價(jià)格震蕩休整的周期已接近兩年，且目前豆粕遠(yuǎn)期價(jià)格也低于對應(yīng)遠(yuǎn)期進(jìn)口成本價(jià)，也就是說未來豆粕期貨價(jià)格繼續(xù)下跌的空間是受到制約的，后期粕類價(jià)格隨著養(yǎng)殖需求的恢復(fù)，震蕩反彈的可能性大大增加。

　　全球需求潛力不可忽視

　　近幾年豆類板塊一直維持震蕩偏弱格局，主要還是受到全球大豆總供應(yīng)量增加的影響，USDA2月供需報(bào)告中繼續(xù)上調(diào)了2015/16年度全球大豆產(chǎn)量至3.205億噸，上一年度為3.19億噸，產(chǎn)量增幅為0.5%，年度全球大豆供應(yīng)量過剩為600萬噸。2015/16年度美國大豆產(chǎn)量為1.0695億噸，較上一年度上調(diào)15萬噸，2015/16年度南美大豆產(chǎn)量上調(diào)至1.705億噸，較上一年度上調(diào)540萬噸，2015/16年度中國大豆產(chǎn)量上調(diào)至1200萬噸，較上一年度下調(diào)35萬噸，這樣看來，全球供求過剩的周期仍在延續(xù)，也成為壓制價(jià)格上行的主要因素。不過USDA2月供需報(bào)告顯示，2015/16全球大豆需求量上調(diào)至3.145億噸，2014/15年度為3億噸，需求增幅為4.83%，相比供應(yīng)，需求增幅依然可觀。USDA把中國2015/16年度進(jìn)口大豆量上調(diào)至8200萬噸，上一年度為7835萬噸，增幅為4.7%，作為全球最大的大豆需求國，中國的需求依然保持強(qiáng)勁。

　　國內(nèi)豬糧比處于較高水平

　　據(jù)農(nóng)業(yè)部公布數(shù)據(jù)顯示，2月份能繁母豬存欄環(huán)比下降0.6%，生豬存欄環(huán)比下降1.8%。據(jù)測算，目前全國能繁母豬存欄量約為3700萬頭，相比市場供需平衡所需的4100-4400萬頭仍有較大缺口，數(shù)據(jù)反映出養(yǎng)殖市場景氣程度的兩大指標(biāo)均處于歷史低位水平，這意味著生豬養(yǎng)殖市場對飼料以及飼料原料的消耗進(jìn)度依然處于疲弱狀態(tài)中，由此可知，國內(nèi)生豬養(yǎng)殖狀況恢復(fù)較為緩慢。目前終端市場消費(fèi)相對疲弱，白條豬提價(jià)銷售存在難度，或?qū)⑾拗仆涝灼髽I(yè)的收購積極性。受政策性因素主導(dǎo)，當(dāng)前玉米市場價(jià)格持續(xù)弱勢回調(diào)走勢，豬糧比價(jià)再創(chuàng)新高，目前自繁自養(yǎng)生豬出欄盈利較為可觀，或?qū)⒋碳ず笃谘a(bǔ)欄。

　　油粕比后期回落壓力較大

　　從近十年的油粕比價(jià)關(guān)系來看，近兩年的波動區(qū)間為1.9-2.3，目前油粕比值已突破此波動區(qū)間，上方壓力在2.7-2.8：1區(qū)域，從目前油粕的供需基本面來看，油脂的利多并不明顯，這使得油粕比值后期回落的壓力較大。其中1609合約的油粕比反彈至2.6：1左右，從近期表現(xiàn)來看，油粕比值仍處于強(qiáng)勢上升過程中，如果缺乏基本面的配合，后期回歸2.3-2.6區(qū)間的可能性較大，一旦油粕比值走弱，將對豆粕價(jià)格形成直接利好。

　　粕價(jià)后市下跌空間或有限

　　按3月18日國內(nèi)大連豆粕、豆油1605合約的收盤價(jià)測算，2016年5月船期南美大豆對應(yīng)美盤的大豆期貨價(jià)格應(yīng)該在888美分/蒲式耳左右，如按1609合約的收盤價(jià)測算，對應(yīng)美盤價(jià)格應(yīng)該在900美分左右。我們把國內(nèi)油粕價(jià)格做相應(yīng)下調(diào)后，對應(yīng)美豆價(jià)格分別在850、800美分一線，鑒于當(dāng)前市場已充分反映了供需面的利空，美豆下破800美分的可能性不大，所以說大連豆粕價(jià)格的下方強(qiáng)支撐在2100-2200區(qū)域。

　　綜上所述，我們認(rèn)為目前豆類雖未擺脫供大于求的大背景，但價(jià)格經(jīng)過反復(fù)沉淀后，底部越發(fā)堅(jiān)實(shí)，如能得到基本面的配合，反彈的持續(xù)性將較為理想，另外，從周邊商品的資金關(guān)注度來看，黑色系商品在資金青睞下大漲，下一個(gè)值得關(guān)注的板塊很可能是農(nóng)產(chǎn)品，目前油脂系吸引了大量資金關(guān)注，作為豆類中關(guān)注度較高的粕類是否成為資金下一個(gè)進(jìn)駐的商品值得期待，故筆者認(rèn)為大連豆粕1609合約可在前期低點(diǎn)2250一線開始布局中線多單。