近期談豆粕市場(chǎng)反轉(zhuǎn)言之尚早？

　　近期宏觀經(jīng)濟(jì)面影響將成為主導(dǎo)，美國(guó)加不加息，美元是否會(huì)繼續(xù)走弱將是美豆能否在900以上站穩(wěn)主要決定性因素，不過(guò)目前美元指數(shù)回調(diào)幅度已經(jīng)不小，在此期間最低已到94.578，再繼續(xù)下跌的空間預(yù)計(jì)不會(huì)太大，短期或在92-96區(qū)間運(yùn)行。而美元長(zhǎng)期走勢(shì)來(lái)看，在全球經(jīng)濟(jì)放緩、各國(guó)央行紛紛實(shí)行寬松政策的大背景下，美國(guó)央行是發(fā)達(dá)國(guó)家中唯一一個(gè)實(shí)行利率正常化的央行，這讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)成為一個(gè)亮點(diǎn)，也因?yàn)槿绱嗣涝谶^(guò)去的幾年中呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，可以說(shuō)除非美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生戲劇性的轉(zhuǎn)折，否則美元將繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，也就是說(shuō)近期的回落是美元上漲周期中的正?；卣{(diào)整理，未來(lái)仍可能繼續(xù)上行，因此由美元提振美豆的走強(qiáng)力度及空間都將受限，當(dāng)美豆重新回到基本面支持時(shí)，漲勢(shì)才能有更理想的高度。目前國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)對(duì)于美豆的堅(jiān)挺反應(yīng)遲鈍，尤其是豆粕現(xiàn)貨價(jià)格并未出現(xiàn)跟漲，甚至還有所下滑，主要原因是豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)面臨重重壓力：

　　連豆粕走勢(shì)不佳令現(xiàn)貨承壓

　　對(duì)豆粕現(xiàn)貨影響較為直接的是大連盤(pán)豆粕期貨走勢(shì)，隨著基差銷(xiāo)售模式的成熟，大連盤(pán)豆粕波動(dòng)尤為關(guān)鍵，在美豆表現(xiàn)強(qiáng)勁之時(shí)，連盤(pán)豆粕表現(xiàn)仍偏弱，3月23日連粕M1605合約已跌破2300，且在此價(jià)附近震蕩，盤(pán)面較弱，但倉(cāng)量變化不明顯，大幅破位行情出現(xiàn)可能較小，近期或在2250-2350區(qū)間震蕩。目前連盤(pán)豆粕期貨價(jià)格與豆粕現(xiàn)貨價(jià)差在不斷縮小，連盤(pán)豆粕已如此之低，而近期油廠銷(xiāo)售遠(yuǎn)期基差合同已幾近平水，兩廣地區(qū)基差處于全國(guó)最低水平，現(xiàn)貨基差M1605僅加10-20，若按現(xiàn)在連盤(pán)豆粕點(diǎn)價(jià)，豆粕價(jià)格僅2320元/噸附近新低水平，若連盤(pán)豆粕繼續(xù)下探，點(diǎn)價(jià)甚至可能更低，這嚴(yán)重影響現(xiàn)貨市場(chǎng)信心。

　　供需面壓力短期內(nèi)難以消除

　　因第一季度養(yǎng)殖業(yè)處于季節(jié)性淡季，農(nóng)業(yè)部公布數(shù)據(jù)顯示，2月能繁母豬存欄環(huán)比下降0.6%至3760萬(wàn)頭，同比降7.9%，而生豬存欄環(huán)比下降1.8%至36671萬(wàn)頭，比去年同期降5.5%。因能繁母豬存欄低，仔豬價(jià)格高企，生豬養(yǎng)殖成本較高，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄熱情受抑制，生豬存欄一直處于低位，同時(shí)因祖代雞引種受阻，肉雞存欄量也較小，今年肉雞料需求同比將出現(xiàn)下降，加之去年寒潮天氣導(dǎo)致水產(chǎn)養(yǎng)殖面積同比或下降10%以上。養(yǎng)殖業(yè)整體復(fù)蘇緩慢，飼料需求遲滯，使得飼料企業(yè)采購(gòu)現(xiàn)貨積極性較弱，大多隨用隨買(mǎi)，僅保持5-10天左右的庫(kù)存量，且飼企提貨速度也較慢，豆粕出貨遲滯，使得油廠豆粕脹庫(kù)現(xiàn)象不斷增加，其中兩廣地區(qū)尤為突出。北方雖然因缺豆停機(jī)較多，但豆粕并不缺貨，供應(yīng)仍正常，截止3月23日，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫(kù)存量76.37萬(wàn)噸，較2月底的57.043萬(wàn)噸增長(zhǎng)33.88%，較去年同期的69.14萬(wàn)噸增10.45%，油廠降價(jià)出貨意愿仍較強(qiáng)，因此目前豆粕供需面壓力依然較大。

　　未來(lái)大豆到港量十分龐大

　　未來(lái)幾個(gè)月我國(guó)大豆到港壓力或仍難緩解，進(jìn)入第二季度后，南美新季大豆集中上市，且巴西裝運(yùn)速度較快，4月份到港量最新預(yù)期提高至750萬(wàn)噸，5月份最新預(yù)期在760萬(wàn)噸，6月份可能高達(dá)850萬(wàn)噸，如果能實(shí)現(xiàn)目前的預(yù)估，4-6月份大豆到港量將高達(dá)2360萬(wàn)噸，較去年同期的1953萬(wàn)噸增長(zhǎng)21%，從到港船期來(lái)看，大豆集中到港壓力可能在4月下半月開(kāi)始顯現(xiàn)。由于厄爾尼諾天氣導(dǎo)致東南亞棕櫚油減產(chǎn)擔(dān)憂，春節(jié)后芝商所合作交易所之一的馬來(lái)西亞BMD棕櫚油價(jià)格大漲，截止3月23日午盤(pán)BMD指標(biāo)6月2685林吉特/噸，較春節(jié)前漲132點(diǎn)，加上原油價(jià)格觸底反彈，共同推動(dòng)豆油價(jià)格大幅回升。截至3月23日，大連盤(pán)1609合約5932元/噸，較春節(jié)前上漲282元/噸，豆油價(jià)格上漲也拓寬了豆粕價(jià)格下方空間。

　　3月下半月北方不少油廠因缺豆或蒸汽管道檢修停機(jī)，有利于豆粕庫(kù)存消耗，美豆則因外圍因素持續(xù)震蕩反彈，短期國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格也有可能弱勢(shì)反彈，但美豆依賴美元走軟支撐出現(xiàn)持續(xù)反彈，一旦美元結(jié)束回調(diào)重回漲勢(shì)，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)將重新轉(zhuǎn)回南美豐產(chǎn)上市的基本面，屆時(shí)美豆價(jià)格仍將回落。交易商仍熱衷于做多油粕比（多油空粕），繼續(xù)壓制豆粕期貨價(jià)格，加上養(yǎng)殖業(yè)國(guó)內(nèi)豆粕需求改善尚需時(shí)日，未來(lái)幾個(gè)月大豆集中到港后豆粕供應(yīng)量較大，預(yù)計(jì)在6月下旬美豆生長(zhǎng)期天氣炒作啟動(dòng)之前，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)或不容樂(lè)觀，仍可能震蕩向下探尋底部，短期小反彈難以改變大趨勢(shì)，整體尚難反轉(zhuǎn)。國(guó)內(nèi)豆粕期貨近月弱遠(yuǎn)月強(qiáng)，待5月合約交割完成后，9月合約可能會(huì)走出不一樣的行情，值得我們期待，筆者建議暫時(shí)觀望為主，以等待更明確的入市信號(hào)后再作決策。（特約撰稿人：劉瑞杰）