對“五一”前后國內(nèi)豆粕市場的看法

　　四月期間cbot大豆期價暴力拉升，國內(nèi)連豆粕也不甘落后，在國內(nèi)投機者大資金的配合下連收九日大陽線，期價的上揚直接導(dǎo)致了豆粕現(xiàn)貨的暴漲，雖然近兩天豆粕期現(xiàn)貨開始寬幅震蕩，但本月收大陽線仍是毫無疑問的，至于原因或許是大豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)各種問題的炒作，或許是國內(nèi)養(yǎng)殖環(huán)境改善也好，亦或是國內(nèi)投機者炒作也好，但無論如何解釋，都是對歷史的解讀，轟轟烈烈的4月即將結(jié)束，對此筆者想說下五一前后國內(nèi)豆粕期現(xiàn)貨可能的走勢。

　　從上游大豆方面看，目前阿根廷天氣轉(zhuǎn)晴，主產(chǎn)區(qū)收割恢復(fù)，且進展順利，單產(chǎn)預(yù)期良好，對于此前阿根廷可能因為天氣原因減產(chǎn)的炒作已經(jīng)無法立足，另一方面巴西蟬蛻天氣一直良好，雖然該國貨幣升值會影響出口，但此前該國大豆就已經(jīng)提前銷售將近六成，也就是說豐產(chǎn)是大概率事件，這會對美豆帶來壓力。

　　南美大豆相關(guān)的炒作暫時已告一段落，市場關(guān)注焦點轉(zhuǎn)向北美，目前北美產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)降雨，雖然會影響農(nóng)事活動，但充足的降水也有助于墑情，利好遠期作物生長，美國農(nóng)業(yè)部本周開始發(fā)布大豆種植生長報告，截止2016年4月24日當周美國大豆種植率為3%，上年同期為2%，五年均值為2%，后期主要關(guān)注焦點將是北美大豆種植情況、產(chǎn)區(qū)天氣炒作以及美豆銷售情況，但起碼現(xiàn)在來看cbot大豆的基本面不足以支持其在五一前后大幅上漲。供過于求雖是老生常談，但卻是事實，這對國內(nèi)豆粕來說不算是好消息。

　　從連豆粕m1609持倉情況看（如圖），在4月19日達到本年度最高的持倉量（337萬手）之后多空紛紛開始大幅減倉，至4月27日m1609多空持倉量已減至229萬手，六個交易日內(nèi)減倉達108萬手之多，表明投機資金很可能逐步離場，這一方面是由于多頭的獲利了結(jié)，一方面也與大商所出臺的限制資金流動性的相關(guān)政策有密切聯(lián)系（4月25日起，豆粕持倉所需保證金由7%上調(diào)至11%，漲跌幅度由4%上調(diào)至5%）。不管投機資金是否真的離場，起碼現(xiàn)在看來連豆粕m1609的波動幅度逐步恢復(fù)正常，豆粕現(xiàn)貨市場也逐漸理性，基本面作用也正在逐步恢復(fù)。

　　基本面對價格的影響也可以從期價和現(xiàn)貨走勢看出（如圖），由于基本面并沒有明顯改善（這一點筆者此前的文章中已說，在此不再贅述），現(xiàn)階段仍是期價走勢強于現(xiàn)貨走勢，經(jīng)歷了上周的異常波動之后，豆粕現(xiàn)貨與期貨價差仍維持低位，這與國內(nèi)買漲不買跌的心理相悖，換句話說，現(xiàn)階段國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場并沒有期貨市場那樣樂觀，下游廠商對于現(xiàn)階段的高價豆粕并不認可。

　　有人說現(xiàn)在生豬價格飆漲對豆粕來說是利好，對此筆者尋找數(shù)據(jù)后，大致弄出來自2014年年初至今的生豬價格與豆粕價格的走勢對比（如圖），從圖中可以看出，生豬價格走勢的重心是不斷上移的，而豆粕價格走勢與之不盡相同，換言之生豬價格的暴漲對對豆粕的上行并無必然聯(lián)系。從另一方面看，如果存欄量少——價格上漲——存欄量增加——價格下降——存欄量少這種邏輯正確的話，那么現(xiàn)在生豬價格是飆漲的，這不正是了證明了存欄量少這個前提嗎？縱使以后存欄量會增加，但那是時以后的事情了，屆時豆粕需求也會增加，但現(xiàn)在的實事是生豬存欄量仍是偏少的，這是不利于豆粕價格轉(zhuǎn)好的。

　　綜和以上分析，筆者認為如果國內(nèi)投機者大資金尚未離去，那么五一之后連豆粕m1609必然會重新開啟暴漲、暴跌模式，在此背景下國內(nèi)廠商保命要緊，不要去追多也不要沽空，隨采隨用，等待即可。如果國內(nèi)投機者大資金確實離去，豆粕市場起主導(dǎo)作用將是其本身的基本面，據(jù)了解五一之前油廠庫存無壓力，現(xiàn)貨價格會堅挺為主，甚至可能會隨盤上漲，但五一之后隨著大豆到港逐步增多，油廠開機率提高，若美豆沒有實質(zhì)性利好消息，國內(nèi)豆粕很可能會再次走出自己的行情，即在連盤滯漲的情況下國內(nèi)現(xiàn)貨走低成交，反過來又會拖累連盤，這種行情會延續(xù)至國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)真正恢復(fù)元氣之日，考慮到大豆進口量逐年增多，起碼生豬存欄量需要恢復(fù)至2014年同期水平，國內(nèi)豆粕基本面方能看做是實質(zhì)性的改善。