豆粕的調(diào)整壓力是否來臨？

　　自4月11日豆粕啟動(dòng)大漲行情以來，截至上周五主力1609合約漲幅達(dá)380元/噸，漲幅達(dá)16%以上，之前的分析文章中筆者認(rèn)為在基本面利多有限的情況下，資金推升的行情難以長(zhǎng)時(shí)間維系，一旦資金熱潮退卻則行情會(huì)迅速回挫，上周五國(guó)內(nèi)國(guó)內(nèi)豆粕沖高后大幅回挫，周一低點(diǎn)較上周五高點(diǎn)跌176點(diǎn)，回挫6.5%。

　　豆粕價(jià)格大漲后行情的迅速回挫主要由以下幾方面因素促成：一是交易所加強(qiáng)風(fēng)控，大商所上周四晚間聯(lián)手其它交易所出臺(tái)風(fēng)控措施，包括提高豆粕等合約的保證金和手續(xù)費(fèi)。二是投機(jī)資金撤離，風(fēng)控措施的出臺(tái)促使盤面資金大舉平倉(cāng)，事實(shí)上自上周三開始盤面已開始巨量減倉(cāng)，減倉(cāng)上行的行情已經(jīng)顯示市場(chǎng)有回調(diào)的壓力，自周三至周五共減倉(cāng)100余萬(wàn)手，截至周五1609持倉(cāng)已基本減回至此輪大漲行情前的水平，本周一繼續(xù)溫和減倉(cāng)2萬(wàn)余手，粕價(jià)也迅速回挫至5日均線下方，上周行情啟動(dòng)以來首次跌破此均線，可見短線調(diào)整壓力已顯現(xiàn)。三是美豆高位回調(diào)，上周在阿根廷降雨引發(fā)產(chǎn)量擔(dān)憂及巴西貨幣繼續(xù)升值、傳聞美盤資金逼倉(cāng)中國(guó)買家等因素共同刺激下美豆一舉突破1000美分關(guān)口并繼續(xù)攀升，截至周四晚美豆?jié)q至創(chuàng)近九個(gè)月高點(diǎn)，但當(dāng)日盤中價(jià)格沖高后回落，周邊原油回挫美元上漲等壓制價(jià)格，這是4月初啟動(dòng)大漲行情來首次跌破5日均線，日內(nèi)跌幅3.29%，創(chuàng)8個(gè)多月來單日最大跌幅紀(jì)錄，本周一晚雖然再次反彈，但沖高后回挫，短線在1000美分附近震蕩整理。

　　短期來看美豆和國(guó)內(nèi)豆粕期價(jià)在大漲后出現(xiàn)調(diào)整，接下來行情會(huì)如何演變？讓我們來分析一下此前推升大漲行情的因素是否依然存在。一是資金因素：前面分析過這波內(nèi)外盤價(jià)格大漲主要是資金推升，基本面退居次位，資金已大部分撤離，雖然近兩日持倉(cāng)再次增加，但增幅有限，短線資金拉升動(dòng)力明顯減弱。二是美豆走勢(shì)仍是關(guān)鍵性因素：本周美豆再次回落至1000美分附近，和國(guó)內(nèi)交易所一樣，CME宣布自周五盤后提高大豆豆粕期貨交易保證金也促使基金多頭平倉(cāng)，隨著價(jià)格上行至1000美分上方，美國(guó)和南美農(nóng)民現(xiàn)貨銷量和套保賣壓加大，而4月份以來市場(chǎng)熱炒的阿根廷降雨延遲收割及產(chǎn)量威脅的炒作隨著周末降雨的中止而降溫，南美天氣的短線利多支持開始明顯減弱。三是南美產(chǎn)量炒作結(jié)束后，4月份市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向美國(guó)春播天氣和面積的炒作，近期美國(guó)中西部天氣良好提振玉米播種進(jìn)度。周一盤后公布的周作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截至周日美國(guó)玉米播種30%，快于上周的13%，快于平均的16%；大豆播種3%，上年同期為2%，五年均值為2%，在中西部天氣良好情況下轉(zhuǎn)種大豆面積可能低于預(yù)期，這將對(duì)美豆提供潛在利多。短期來看，美豆會(huì)在1000美分上方震蕩整理，等待新消息的指引，預(yù)計(jì)上周五美豆的高點(diǎn)1043.4將成為5月供需報(bào)告前的階段性高點(diǎn)，之后如果生長(zhǎng)期出現(xiàn)天氣問題則價(jià)格會(huì)再次上行。四是從技術(shù)上看，4月初美豆突破上漲以來漲幅達(dá)14%，短線技術(shù)有調(diào)整要求，但目前來看，美豆大幅回調(diào)空間有限，一方面有天氣炒作的因素，另一方面投機(jī)基金持有兩年多來最高水平的凈多單，除非基本面發(fā)生大幅轉(zhuǎn)變，否則基金不會(huì)馬上離場(chǎng)，預(yù)計(jì)短線美豆回調(diào)支持位在1000-980美分。

　　實(shí)際上在這波價(jià)格急速上漲過程中，國(guó)內(nèi)豆粕基本面并沒有發(fā)生變化，正如此前分析，供應(yīng)龐大而養(yǎng)殖需求啟動(dòng)仍需時(shí)日，之前價(jià)格上漲的動(dòng)力主要源自美豆暴漲對(duì)成本的拉升。面對(duì)美豆的持續(xù)大幅攀升，在之前一直猶豫糾結(jié)中上周起國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)終于出現(xiàn)跟盤上漲行情，這也是今年以來現(xiàn)貨首次止跌并出現(xiàn)大幅反彈行情。美豆暴漲令市場(chǎng)看空心態(tài)有所轉(zhuǎn)變，油廠策略由之前降價(jià)出貨轉(zhuǎn)為挺價(jià)銷售，同時(shí)在壓榨利潤(rùn)明顯改善后開機(jī)率也不斷加大，終端用戶和貿(mào)易商在價(jià)格連續(xù)上漲過程中開始被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，提貨和補(bǔ)庫(kù)進(jìn)度加快，油廠庫(kù)存迅速轉(zhuǎn)移至飼料企業(yè)和貿(mào)易商手中，但隨著周五美豆沖高大幅回挫，現(xiàn)貨成交立即隨之轉(zhuǎn)淡，周一豆粕現(xiàn)貨大跌100元/噸，國(guó)內(nèi)飼料企業(yè)再次觀望，本周成交明顯下降。

　　綜合上述分析，筆者認(rèn)為此波由宏觀、資金和技術(shù)主推的豆粕大漲行情暫時(shí)告一段落，連續(xù)拉升后回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)，特別是交易所風(fēng)控加強(qiáng)后短線調(diào)整壓力加大，市場(chǎng)將回歸理性，供需基本面將再次主導(dǎo)盤面，同時(shí)國(guó)內(nèi)進(jìn)口豆供應(yīng)不斷加大、油廠開機(jī)率繼續(xù)提高仍將構(gòu)成基本面壓力。豆粕1609合約關(guān)注下方10日均線附近支撐，未來如果美豆天氣行情啟動(dòng)，可以再擇機(jī)介入，節(jié)前短多參與，注意高位止盈，謹(jǐn)防監(jiān)管進(jìn)一步加強(qiáng)帶來的整體商品市場(chǎng)回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。