11月份大豆市場(chǎng)不確定因素增多,USDA供需報(bào)告將繼續(xù)確定豐產(chǎn)事實(shí),而美豆出口能否持續(xù)強(qiáng)勁,以及南美大豆播種期天氣炒作能否成行,將成為市場(chǎng)看多者的期待所在。美國(guó)大選及美聯(lián)儲(chǔ)加息等宏觀因素也將干擾大豆市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)隨著大豆進(jìn)口量的增加,油廠豆粕庫(kù)存將結(jié)束,整體供應(yīng)將趨于寬松,豆粕價(jià)格有望先抑后揚(yáng)震蕩運(yùn)行。
一、庫(kù)存偏低 10月份豆粕先跌后漲
10月份由于有國(guó)慶長(zhǎng)假,市場(chǎng)交易日縮短,價(jià)格整體呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的走勢(shì)。國(guó)慶期間CBOT大豆震蕩運(yùn)行,但由于市場(chǎng)預(yù)期10月份USDA供需報(bào)告利空,節(jié)后國(guó)內(nèi)連盤豆粕震蕩回落,而現(xiàn)貨市場(chǎng)由于庫(kù)存持續(xù)走低,表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺,僅在USDA報(bào)告發(fā)布前夕出現(xiàn)一度幅度的下跌。
10月12日USDA發(fā)布報(bào)告,繼續(xù)上調(diào)大豆單產(chǎn)預(yù)估,并創(chuàng)下紀(jì)錄高位,但預(yù)估值略低于市場(chǎng)平均值,力度不及市場(chǎng)預(yù)期;加上隨后發(fā)布的美豆出口系列數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁,同時(shí),加拿大菜籽收割天氣遭遇降雨及降雪,減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)。CBOT大豆劇烈震蕩后逐步回升。受外盤上漲帶動(dòng),連盤豆粕也緩慢走高,而現(xiàn)貨市場(chǎng)由于國(guó)內(nèi)油廠豆粕和大豆庫(kù)存持續(xù)下降,表現(xiàn)更為堅(jiān)挺,近月基差不斷拉大。月末由于美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期增強(qiáng),美元走高施壓大宗商品,加上獲利了結(jié)的壓力,CBOT和連盤豆粕價(jià)格出現(xiàn)下跌,現(xiàn)貨也隨之回調(diào),全月價(jià)格基本持平。
截止到10月底,沿海地區(qū)主要油廠43蛋白豆粕價(jià)格在3300元/噸以下,略低于9月底水平。
二、美國(guó)大豆出口能否繼續(xù)支持市場(chǎng)
10月份USDA的供需報(bào)告再次上調(diào)了美豆單產(chǎn)預(yù)估,但隨著美豆收割的加快,美豆產(chǎn)量進(jìn)一步大幅上調(diào)的空間也越來(lái)越有限。相反,美豆出口的持續(xù)強(qiáng)勁,以及南美大豆播種期天氣的炒作可能逐步占據(jù)主導(dǎo)。而年底前美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期仍是市場(chǎng)需要關(guān)注的宏觀因素。
在10月份的供需報(bào)告中,USDA將美豆單產(chǎn)由50.6蒲式耳/英畝進(jìn)一步上調(diào)到51.4蒲式耳/英畝,紀(jì)錄再度被改寫,由此導(dǎo)致美豆產(chǎn)量增加6900萬(wàn)蒲式耳。與此同時(shí),壓榨預(yù)估維持不變,而出口僅有小幅上調(diào),由19.85億蒲式耳上調(diào)至20.25億蒲式耳,增加4000萬(wàn)蒲式耳,不足以抵消產(chǎn)量增加的幅度,美豆庫(kù)存消費(fèi)比也因此上升至9.63%。雖然報(bào)告一度引發(fā)CBOT大豆大幅下跌,但隨后仍然不斷走高,并重新站上1000美分/蒲式耳。從10月份美豆的出口來(lái)看,10月前三周美國(guó)大豆出口裝船明顯加速,周度裝船量達(dá)到230萬(wàn)噸,是9月份的3倍,也比去年同期10月周度裝船量增長(zhǎng)15%。出口凈銷售也保持了9月份的勢(shì)頭。而按往年的表現(xiàn),進(jìn)入11月份,美國(guó)大豆出口銷售和裝船將進(jìn)入高峰期,出口有望繼續(xù)支撐美豆走勢(shì)。
另一方面,在USDA將美豆單產(chǎn)上調(diào)至51.4蒲式耳/英畝的紀(jì)錄高位之后,隨著美豆收割接近尾聲,單產(chǎn)再度明顯上調(diào)的可能性將越來(lái)越小。USDA發(fā)布的大豆生長(zhǎng)報(bào)告顯示,截至10月30日當(dāng)周,美國(guó)大豆收割率為87%,前一周為76%,去年同期為91%,五年均值為85%。按此勢(shì)頭,11月中旬美豆收割基本能完成,屆時(shí)對(duì)于大豆定產(chǎn)將更為明確,在報(bào)告出臺(tái)之后,繼續(xù)調(diào)整的空間將非常有限。
除了美國(guó)大豆,南美大豆目前也進(jìn)入播種階段,調(diào)查顯示,巴西2016/17年度大豆產(chǎn)量料觸及創(chuàng)紀(jì)錄的1.028億噸,增長(zhǎng)8%左右。10月份的幾周早春降雨令巴西農(nóng)戶的播種工作進(jìn)展順利,到10月下旬,巴西大豆播種已經(jīng)達(dá)到28%,高于去年同期的20%和五年均值27%。巴西多數(shù)產(chǎn)區(qū)的天氣仍有助于大豆播種推進(jìn)。巴西頭號(hào)大豆產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州播種甚至已經(jīng)達(dá)到67%,是上年同期進(jìn)度的兩倍。不過(guò)播種提前通常意味著收獲也會(huì)提前,明年初大豆作物需要干燥時(shí)正好趕到了最多雨的月份,即1月到3月。如果大豆收獲的關(guān)鍵時(shí)節(jié)出現(xiàn)多雨天氣,可能導(dǎo)致收獲放慢,大豆質(zhì)量受損。而阿根廷方面,包括布宜諾斯艾利斯谷物交易所和羅薩里奧谷物交易所在內(nèi)的多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2016/2017年度阿根廷農(nóng)戶將擴(kuò)大玉米播種面積,而減少大豆播種面積,大豆產(chǎn)量也將有所減少。
在大豆市場(chǎng)之外的宏觀環(huán)境中,美元走強(qiáng)也是一大風(fēng)險(xiǎn)因素。10月份在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期及美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)之下,美元指數(shù)一度沖破99大關(guān)。10月底美國(guó)公布的三季度GDP數(shù)據(jù)顯示,其實(shí)際GDP年化季環(huán)比初值2.9%,預(yù)期2.6%,前值1.4%。美國(guó)經(jīng)濟(jì)迎來(lái)近兩年來(lái)最強(qiáng)勁的增長(zhǎng),經(jīng)濟(jì)的走強(qiáng)大大增加了美聯(lián)儲(chǔ)年底前加息的概率。同時(shí),11月初美國(guó)大選也將增大金融市場(chǎng)的不確定性。
三、油廠去庫(kù)存結(jié)束 供應(yīng)壓力將增大
隨著美豆的上市,以及油廠庫(kù)存的連續(xù)下降,11月開始,國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口將會(huì)繼續(xù)回升,重新回到700萬(wàn)噸之上,油廠開機(jī)也會(huì)相應(yīng)增大。而下游需求增長(zhǎng)速度難以同步,豆粕的供應(yīng)將趨于寬松。
自7月底國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存創(chuàng)下高位之后,伴隨著下游需求的增長(zhǎng),以及大豆到港的下降,國(guó)內(nèi)油廠豆粕庫(kù)存連續(xù)下降。從9月下旬開始,部分地區(qū)甚至出現(xiàn)提貨緊張的局面,而后由于國(guó)慶長(zhǎng)假,油廠停機(jī)增多,加上限載新規(guī)出臺(tái)導(dǎo)致運(yùn)輸難度加大,10月份豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)依然較為緊張。我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,截止到10月底,國(guó)內(nèi)油廠豆粕庫(kù)存為43.3萬(wàn)噸,較9月底下降7萬(wàn)噸,豆粕庫(kù)存也創(chuàng)下近一年半來(lái)的新低,是近三年同期最低水平。與此同時(shí),油廠大豆庫(kù)存也減至319萬(wàn)噸,較9月底低近50萬(wàn)噸。
但進(jìn)入11月份,我國(guó)大豆進(jìn)口將繼續(xù)攀升,我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)調(diào)查顯示,11月份國(guó)內(nèi)油廠大豆到港預(yù)計(jì)為113.5船,約715萬(wàn)噸,較10月份預(yù)期增加66萬(wàn)噸。因此11月份進(jìn)口大豆供應(yīng)較10月份整體仍將增長(zhǎng)。
而從近年數(shù)據(jù)來(lái)看,在經(jīng)歷8月到10月的去庫(kù)存之后,庫(kù)存繼續(xù)下降的空間將非常有限,11月份國(guó)內(nèi)油廠豆粕和大豆庫(kù)存穩(wěn)中有升的概率更大。今年由于豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)較為緊張,而9月份以來(lái)市場(chǎng)成交表現(xiàn)較好,并且有大量11月的遠(yuǎn)期基差合同,可能有利于油廠保持低庫(kù)存。我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,9月油廠豆粕成交達(dá)到335萬(wàn)噸,是年內(nèi)次高水平,而10月在有長(zhǎng)假的情況下,成交仍然接近300萬(wàn)噸。其中有一半左右的成交是基差成交,且集中在11月至明年1月。前期良好的銷售,為11月份油廠壓榨提供了良好的基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)隨著大豆到港的增加,11月份油廠大豆壓榨量也將再度回升,達(dá)到720萬(wàn)噸左右。豆粕整體供應(yīng)壓力將較10月份有所增大。
需求方面,豬肉價(jià)格下跌態(tài)勢(shì)仍未結(jié)束,雖然8月和9月生豬存欄連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng),但7月份以來(lái)規(guī)模以上生豬定點(diǎn)屠宰企業(yè)屠宰量同比環(huán)比均持續(xù)增長(zhǎng),這導(dǎo)致生豬存欄難以有效恢復(fù),到9月份生豬存欄與去年同期相比仍處于負(fù)增長(zhǎng)之中,并且降幅有所擴(kuò)大。農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示,9月份生豬存欄環(huán)比增長(zhǎng)0.1%,同比則下降3.2%,較上月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)。生豬存欄的低位不利于豆粕小幅的增長(zhǎng)。
替代品方面,商務(wù)部在9月份發(fā)布公告,將從9月23日起對(duì)自美國(guó)進(jìn)口的DDGS征收反傾銷稅和反補(bǔ)貼稅,綜合稅率高達(dá)40%左右。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,9月份進(jìn)口DDGS較8月份下降了46%,降至27萬(wàn)噸。后期DDGS進(jìn)口量仍將繼續(xù)減少,而短期國(guó)產(chǎn)DDGS無(wú)法完全替代進(jìn)口品種。飼料企業(yè)被迫修改原料配方,有利于豆粕消費(fèi),但由于此前豆粕替代比例已經(jīng)較高,繼續(xù)替代的空間相對(duì)有限。
綜合平衡表各項(xiàng)指標(biāo)分析來(lái)看,雖然豆粕庫(kù)存有所下降,但預(yù)計(jì)11月份油廠大豆壓榨將有所增加,豆粕產(chǎn)量有所攀升,整體供應(yīng)量將有所增加;而豆粕消費(fèi)整體將小幅增加,豆粕整體庫(kù)存消費(fèi)比將繼續(xù)小幅攀升,市場(chǎng)供應(yīng)趨于寬松。
就豆粕價(jià)格而言,由于國(guó)內(nèi)供求關(guān)系趨于寬松,加上美豆豐產(chǎn)壓力及9月份以來(lái)的上漲,11月份前期價(jià)格將面臨較大的調(diào)整壓力。而隨著USDA供需報(bào)告及美國(guó)大選等不確定因素落定,在天氣炒作等因素下,11月后期豆粕價(jià)格回升的機(jī)會(huì)仍然較大。
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