豆粕難以突破目前的振蕩區(qū)間

　　1月25日報(bào)道：1月中旬以來，受美國農(nóng)業(yè)部意外下調(diào)美豆單產(chǎn)和總產(chǎn)量影響，CBOT大豆市場止跌回升，美豆指數(shù)成功守住950美分/蒲式耳的技術(shù)支撐位。隨后，來自阿根廷干熱天氣引發(fā)的減產(chǎn)擔(dān)憂開始為市場注入看漲動能，美豆承接市場回暖態(tài)勢，以“小碎步”的方式不斷推進(jìn)反彈節(jié)奏。但是，由于美豆上年產(chǎn)量高企且出口量明顯下滑，導(dǎo)致美豆庫存壓力不斷加大，加之巴西大豆產(chǎn)量前景保持樂觀也在一定程度上弱化了阿根廷不利天氣的影響，因此市場恐高情緒依然較濃，美豆尚不具備突破區(qū)間振蕩的能力。國內(nèi)豆粕市場跟隨美豆窄幅波動，飼企需求平穩(wěn)、油廠開工率高、豆粕庫存消化進(jìn)度放慢等因素使得國內(nèi)豆粕市場反彈乏力。

　　美豆產(chǎn)量小幅下調(diào) 對華出口量下降導(dǎo)致庫存量攀升

　　在2018年首份大豆月度供需報(bào)告中，美國農(nóng)業(yè)部將美豆單產(chǎn)由此前的49.5蒲式耳/英畝下調(diào)到49.1蒲式耳/英畝，對應(yīng)8950萬英畝的收獲面積，美豆總產(chǎn)量為1.1952億噸。雖較上月預(yù)測值下降92萬噸，但仍為歷史最高產(chǎn)量，較上年增加260萬噸。與此同時(shí)，受美國農(nóng)業(yè)部下調(diào)美豆出口量177萬噸影響，2017/2018年度美豆期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存量由上月預(yù)計(jì)的1212萬噸升至1279萬噸，同比增幅達(dá)到55.79%。由此可見，美豆的供應(yīng)壓力并未因美豆產(chǎn)量下調(diào)而得到緩解，美豆供過于求局面仍在不斷深化。

　　通過解讀美豆周度出口銷售報(bào)告可以更清晰地認(rèn)識美豆市場變化的原因。截至1月11日，美國累計(jì)銷售大豆4269.42萬噸，去年同期為4930.12萬噸，同比下降660.7萬噸，降幅為15.5%；美國大豆累計(jì)裝船量為3090.42萬噸，去年同期為3611.46萬噸，同比下降521.04萬噸，降幅為16.9%。同期公布的美豆對中國出口數(shù)據(jù)顯示，中國累計(jì)購買美國大豆2570.68萬噸，較去年同期減少661.6萬噸，降幅為20.5%；中國累計(jì)裝船數(shù)量為2113.47萬噸，較去年同期減少544.47萬噸，降幅為20.5%。上述數(shù)據(jù)表明，美豆總出口銷售量和裝船量的降幅與對華出口數(shù)據(jù)的降幅高度吻合，中國進(jìn)口美豆的規(guī)模和節(jié)奏對美豆出口和庫存的影響十分顯著。

　　阿根廷天氣受關(guān)注 南美總產(chǎn)量保持高位不影響大局

　　自去年秋季開始，氣象機(jī)構(gòu)關(guān)于2018年拉尼娜現(xiàn)象發(fā)生概率較大的消息不絕于耳，而阿根廷大豆在播種階段就已經(jīng)因干燥天氣致使部分面積無法按計(jì)劃完成。近日該國部分產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)的干熱天氣再度引發(fā)市場對未來產(chǎn)量的擔(dān)憂，得不到有效緩解的不利天氣開始推動美豆振蕩攀升。由于目前距離阿根廷大豆生長關(guān)鍵期尚有時(shí)日，從局部產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)干燥天氣這一因素出發(fā)，并不能得出阿根廷大豆最終減產(chǎn)的結(jié)論。近五年，在阿根廷大豆生產(chǎn)周期內(nèi)也經(jīng)常出現(xiàn)洪澇或干熱等不利天氣，但阿根廷大豆生產(chǎn)形勢總體保持穩(wěn)定。前五年產(chǎn)量平均值為5737萬噸，近三年最低產(chǎn)量為5680萬噸。美國農(nóng)業(yè)部在1月份報(bào)告中預(yù)測本年度阿根廷大豆產(chǎn)量為5600萬噸，較上月調(diào)低100萬噸。

　　與此同時(shí)，美國農(nóng)業(yè)部將南美最大的大豆生產(chǎn)國巴西的產(chǎn)量上調(diào)200萬噸至1.10億噸，顯然巴西大豆增產(chǎn)預(yù)期完全彌補(bǔ)了阿根廷大豆產(chǎn)量的潛在損失。阿根廷大豆產(chǎn)量約為巴西產(chǎn)量的一半，只要巴西大豆不出現(xiàn)超預(yù)期減產(chǎn)，南美大豆供應(yīng)形勢整體仍可控。無論是巴西當(dāng)前的天氣狀況還是該國早期收獲的大豆單產(chǎn)數(shù)據(jù)，均顯示本年度巴西大豆產(chǎn)量前景較為樂觀。

　　豆粕市場短期有望受飼企春節(jié)備貨支撐 反彈動力仍靠南美天氣

　　1月下旬以來，受國內(nèi)養(yǎng)殖市場需求偏弱及對南美天氣炒作信心不足等因素影響，國內(nèi)豆粕市場整體跟漲力度受限，沿海主流現(xiàn)貨報(bào)價(jià)多運(yùn)行在2900元/噸之下，多地成交量下滑，近月基差貿(mào)易明顯萎縮，油廠豆粕庫存攀升。隨著春節(jié)前飼企備貨需求增加和美豆反彈緩解市場看空情緒，國內(nèi)豆粕市場有望壓縮回調(diào)空間。由于國內(nèi)進(jìn)口大豆供應(yīng)充裕，養(yǎng)殖端對豆粕價(jià)格的拉升動力不足，國內(nèi)豆粕價(jià)格尚難突破目前的窄幅振蕩區(qū)間。

　　展望一季度后兩個(gè)月，除阿根廷潛在天氣炒作題材外，豆類市場的利多因素依舊乏善可陳，而新的利空因素正在逐步顯現(xiàn)。巴西新豆即將上市，并與美豆一起爭奪中國市場的“蛋糕”，美國大豆與玉米比價(jià)升至2.75有利于新季美豆面積保持穩(wěn)定或增加，這些新的供應(yīng)壓力無疑將延長國內(nèi)外豆類市場的去庫存化周期。因此，近期國內(nèi)豆粕市場將延續(xù)振蕩局面，南美不利天氣導(dǎo)致的實(shí)際受損程度才是決定豆粕價(jià)格能否向上突破的關(guān)鍵。