豆粕：咬定青山不放松

　　因為USDA報告利多數(shù)據(jù)提前兌現(xiàn)，報告前后多單獲利了結(jié)，上周美豆下跌，其中CBOT主力5月合約周內(nèi)最高價1079.25美分/蒲式耳，最低價為1036.75美分/蒲式耳，周線大陰線。大連豆粕隨美盤拉升，M1805周內(nèi)最高價為3158元/噸，最低價為3078元/噸，周線陰線。現(xiàn)貨方面，成交依然不好，市場觀望為主，不敢做空，也不敢點價，京津冀魯現(xiàn)貨與盤面價差從70-120元小幅跌至40-100元對應m1805。從筆者自己粗算的榨利表來看，在大豆到港基差持續(xù)上漲的背景下，近期榨利優(yōu)于遠期榨利。

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　　技術上，cbot大豆主力合約自最低的944美分附近一路上揚至1080美分附近，在USDA報告前后出現(xiàn)回調(diào)，目前已回調(diào)至1030-1040美分，正好是黃金的0.618位置，個人認為在沒有新的利空因素的情況下，這個支撐是有效的。同美大豆樣，大連豆粕本周走低，但走勢相對偏強，主力M1805合約在3040-3060元區(qū)間暫時穩(wěn)住，并沒有跌至2980-3000元區(qū)間，在沒有新的炒作素材的情況下，個人認為3050附近是支撐有效的。

　　基本面上，USDA上周發(fā)布的3月大豆供需報告數(shù)據(jù)顯示，美豆期末庫存5.55億蒲式耳，高于上月預期的5.30億蒲式耳，高于上年的3.02億樸蒲式耳。阿根廷大豆產(chǎn)量下調(diào)至4700萬噸，上月預期為5400萬噸，上年預期為5780萬噸（美豆和巴西大豆產(chǎn)量是微調(diào)，對市場影響有限，這里不再贅述）。此報告上調(diào)了美豆期末庫存，繼續(xù)下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量，這些在報告發(fā)布前市場基本已經(jīng)交易，數(shù)據(jù)也符合預期。雖然布宜諾斯艾利斯谷物交易所發(fā)布繼續(xù)下調(diào)該國2017/18年度大豆產(chǎn)量調(diào)低至4200萬噸。但市場并沒什么反應，筆者個人認為，如果真的在收割時間出現(xiàn)大雨，那對阿國的大豆產(chǎn)量真是雪上加霜了。畢竟，久旱之后出現(xiàn)大雨，常識上是成立的。當然，如果大雨不出現(xiàn)在3月底至4月的收割時間的話，阿根廷天氣的炒作，已經(jīng)結(jié)束。

　　接下來需要關注的是美豆種植面積和美豆產(chǎn)區(qū)天氣，以及出口需求旺盛與否。

　　國內(nèi)情況方面，已知事實是中國2017年總共進口大豆量超過9500萬噸，國產(chǎn)大豆產(chǎn)量達到1400萬噸，總計10900萬噸；而2016年想應數(shù)據(jù)分別是8300萬噸和1200萬噸，總計9500萬噸。這個數(shù)據(jù)有兩點，其一，說明中國對大豆的需求依舊旺盛，且并沒有增速降低的跡象，更沒有需求減少的跡象。其二，中國對大豆的需求數(shù)量級改變，由千萬噸級別變成億噸級別，個人以為起碼心理格局上中國對大豆的需求上了一個新的臺階。在供應不出問題的情況下還好，但供應出問題的話，對于一億噸需求的中國來說，就是會非常被動。細節(jié)上，上周河北和山東豆粕庫存總計約12.5萬噸，基本和前周持平，終端市場仍是隨用隨采的心態(tài)，春節(jié)前就建立多單的目前在加多或者觀望的多，春節(jié)后追高的目前在甩貨的多。

　　策略上：上周計劃如下，建議在3080-3120建立多單頭寸，3030-3080觀望，2980-3030買入，2950-2980多買些。點價也是如此。目前看，這個操作有些激進，3080-3120的基礎多單被套，但這也是繼續(xù)分批建立多單的機會，畢竟供應確實是出問題了，在忽略系統(tǒng)性因素干擾的情況下，背靠3000建立多單是理論可行的，因此這周建議在3030-3050繼續(xù)買現(xiàn)貨或點價（均是對應m1805合約）。

　　策略上：上周計劃如下，建議在3080-3120建立多單頭寸，3030-3080觀望，2980-3030買入，2950-2980多買些。點價也是如此。目前看，這個操作有些激進，3080-3120的基礎多單被套，但這也是繼續(xù)分批建立多單的機會，畢竟供應確實是出問題了，在忽略系統(tǒng)性因素干擾的情況下，背靠3000建立多單是理論可行的，因此這周建議在3030-3050繼續(xù)買現(xiàn)貨或點價（均是對應m1805合約）。

　　此外，目前北方油廠報價6-9月基差是1809+140~200。貿(mào)易商報價6-9月基差1809+90~110。說明貿(mào)易商和油廠必然有一個是錯的，就筆者個人來說，站油廠是毫無疑問的，如果有條件的話，買入6-9約1809+90~100基差之后，在大連盤豆粕上做相同數(shù)量的5/9合約的反套，個人以為更為妥當。

　　此外，目前北方油廠報價6-9月基差是1809+140~200。貿(mào)易商報價6-9月基差1809+90~110。說明貿(mào)易商和油廠必然有一個是錯的，就筆者個人來說，站油廠是毫無疑問的，如果有條件的話，買入6-9約1809+90~100基差之后，在大連盤豆粕上做相同數(shù)量的5/9合約的反套，個人以為更為妥當。

　　此策略是長線的邏輯。風險點是，豐產(chǎn)和國內(nèi)禽流感導致需求崩盤，以及出現(xiàn)系統(tǒng)性危機。